广发恒生消费ETF投资价值分析：跨行业均衡布局

核心观点与政策背景

2024年以来，中国消费政策持续加码，中央及国务院多次强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。3月16日，《提振消费专项行动方案》落地，部署七大行动，旨在提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境。特别国债的用途也显示政策端对消费的重视程度提升。

牛市下半场与消费资产投资价值

本轮牛市源于双宽政策下的金融资产再通胀向实物资产再通胀的传导。若经济基本面回暖，市场进一步上行需要更多空间容纳资金，前期表现滞后的以消费内需为代表的核心资产（如恒生消费指数）估值或将迎来明显抬升。楼市与股市企稳有望打破“资产缩水-债务压力-消费收缩”的恶性循环，推动资产价格企稳和居民财富效应，促进消费回暖。当前核心资产股息率及自由现金流回报率具备较高安全边际。

恒生消费指数投资价值分析

1. 指数特征：恒生消费指数从恒生综合指数中筛选市值排名前50的消费行业股票，覆盖必需与非必需消费领域，兼具稳定性与成长性。
2. 行业分布：专注“衣食住行乐”等日常消费场景，重点行业包括食品饮料、纺织服装、家电、消费者服务等。500亿市值以上公司占近半数，跨行业均衡布局，与A股消费ETF互补。
3. 收益表现：近五年累计收益率13.1%，年化收益率略高于中证主要消费。24/9以来显著反弹，风险调整后收益表现良好。
4. 估值水平：截至25/3/31，市盈率17.8倍（近五年13%分位），市净率2.8倍（近五年44%分位），整体估值较低，修复潜力较大。
5. 成分股增长：近两年净利润及收入增速持续高于港股整体，23H1以来归母净利润同比增速（13.8%）和22H2以来营收同比增速（2.21%）均高于港股平均水平。

广发恒生消费ETF（159699）

• 产品简介：广发基金旗下ETF产品，成立于2023年8月10日，主要投资于恒生消费指数成分股，紧密跟踪标的指数。
• 基金管理人：广发基金管理有限公司，管理规模总计13996亿元（截至2024年12月31日）。
• 基金经理：刘杰先生，在管基金总规模739.4亿元（截至2024年12月31日）。

风险提示

本报告仅对基金产品进行客观分析，不构成投资建议；历史数据不代表未来表现。