2月PMI点评：制造业用工持续收缩，建筑业仍处于高景气区间

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 相关报告 <<特朗普首个预算案，一万亿基建项目在即>> 2017-03-01 <<“建设型”美中关系开启， “带路”引领新纪元>> 2017-02-10 <<特朗普宣誓就职，黄金凸显配置价值>> 2017-01-21 制造业用工持续收缩， 建筑业仍处于高景气区间 ——2月PMI点评 原材料价格上涨已开始传导至PMI各个生产端，业务活动春节后有所加速。建筑业持续处于高景气区间，未来有望走高，房地产或仍是拉动工业增长的重要产业。供给侧改革导致制造业用工情况下滑，改革将或持续。非制造业商务里，铁路运输业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、保险业等行业商务活动，未来高技术新兴行业和新型服务业的发展值得继续关注。 2月份，制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比上月上升0.3个百分点。非制造业商务活动指数为54.2%，比上月回落0.4个百分点。  2017年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比上月上升0.3个百分点，制造业继续保持稳中向好的发展态势。  高技术制造业PMI持续处于高位。其中，通用设备、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造行业PMI连续位于较高景气区间。  从企业规模角度看，大型企业PMI为53.3%，比上月上升0.6个百分点，扩张步伐有所加快；中型企业PMI为50.5%，低于上月0.3个百分点，连续两个月位于临界点以上；小型企业PMI为46.4%，与上月持平，继续位于收缩区间。  非制造业方面，商务活动指数为54.2%，比上月回落0.4个百分点，总体延续较快增长的运行态势。建筑业新订单指数为54.8%，比上月回落2.3个百分点，但仍位于扩张区间。  行业来看，零售业、道路运输业、餐饮业、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所减少。而高技术新兴行业和新型服务业的发展值得继续关注。 要点 数据 结论 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 2017年03月01日 宏观经济研究| 动态点评 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 制造业保持稳中向好的发展态势 ....................................................................................... 4 2. PMI分项情况 ...................................................................................................................... 5 3. 总结 ....................................................................................................................................... 6 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：官方制造业PMI逐步回升 .............................................................................................. 4 图2：大企业有所恢复，中小企业小幅波动 ........................................................................... 4 图3：生产端小幅回升 ............................................................................................................... 6 图4：需求端相对稳定 ............................................................................................................... 6 图5：库存有所上升 ................................................................................................................... 6 图6：原材料购进价格指数高位下落 ....................................................................................... 6 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 制造业保持稳中向好的发展态势 2017年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比上月上升0.3个百分点，制造业继续保持稳中向好的发展态势。 从供给角度来看，生产趋于活跃。生产指数和新订单指数为53.7%和53.0%，分别比上月上升0.6和0.2个百分点。从业人员指数为49.7%，比上月回升0.5个百分点，低于临近点，表明制造业企业用工量降幅继续收窄。新出口订单指数和进口指数分别为50.8%和51.2%，均高于上月0.5个百分点，连续4个月位于扩张区间。主要原材料购进价格指数为64.2%，连续5个月位于60.0%以上的高位区间，价格传导效应开始显现，出厂价格指数也连续7个月处于扩张区间，特别是黑色和有色金属冶炼及压延加工业出厂价格指数升幅较大。供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.7个百分点，升至临界点以上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。 产业结构进一步优化调整，高技术制造业PMI持续处于高位。装备制造业和高技术制造业延续良好发展势头。装备制造业和高技术制造业PMI为53.3%和54.6%，分别高于制造业总体1.7和3.0个百分点，特别是装备制造业PMI为近三年的高点。其中，通用设备、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造行业PMI连续位于较高景气区间。 生产经营活动预期指数为60.0%，连续两个月上升，且处于高位景气区间，企业对市场预期继续看好。 从企业规模角度看，大型企业PMI为53.3%，比上月上升0.6个百分点，扩张步伐有所加快；中型企业PMI为50.5%，低于上月0.3个百分点，连续两个月位于临界点以上；小型企业PMI为46.4%，与上月持平，继续位于收缩区间。表明行业规模优势明显，小企业生存更加艰难。 图1：官方制造业PMI逐步回升 图2：大企业有所恢复，中小企业小幅波动 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 非制造业方面，2月份，中国非制造业商务活动指数为54.2%，比上月回落0.4个百分点，总体延续较快增长的运行态势。 新订单指数为51.2%，比上月微落0.1个百分点，位于临界点之上，表明非制造业市场需求保持增长态势，增速略有回落。分行业看，服务业新订单指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，继续高于临界点。建筑业新订单指数为54.8%，虽比上月回落2.3个百分点，但仍位于扩张区间。 46.00 47.00 48.00 49.00 50.00 51.00 52.00 53.00 54.00 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 投入品价格指数为53.7%，比上月回落1.4个百分点，仍高于临界点，表明非制造业企业用于生产运营的投入品价格总体水平继续攀升，但涨幅有所减小。分行业看，服务业投入品价格指数为52.2%，比上月回落2.7个百分点。建筑业投入品价格指数为61.6%，比上月上升5.1个百分点。 销售价格指数为51.4%，比上月上升0.4个百分点，继续处于扩张区间，表明非制造业销售价格总体水平持续上升，涨幅有所加大。分行业看，服务业销售价格指数为51.1%，比上月上升0.5个百分点。建筑业销售价格指数为53.3%，比上月上升0.4个百分点。 从业人员指数为49.7%，比上月下降0.1个百分点，连续两个月低于临界点，表明非制造业企业从业人员数量有所减少。分行业看，服务业从业人员指数为48.4%，比上月下降0.2个百分点。建筑业从业人员指数为57.1%，比上月上升0.9个百分点。 业务活动预期指数为62.4%，比上月上升3.5个百分点，位于高位景气区间。 分行业看，服务业商务活动指数为53.2%，比上月回落0.3个百分点，服务业运行总体平稳。其中铁路运输业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、保险业等行业商务活动指数均持续位于55.0%以上的较高景气区间。零售业、道路运输业、餐饮业、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所减少。建筑业商务活动指数为60.1%，虽比上月回落1.0个百分点，但仍保持在高位景气区间。 房地产链条方面，建筑业继续处于高位景气区间。受春节假日和冬季低温的影响，1、2月份企业开工率相对较低，商务活动指数连续两个月回落，本月降至60.1%，但仍保持在高位景气区间。业务活动预期指数为65.8%，比上月上升1.3个百分点，表明企业对未来市场预期较为乐观，建筑业有望继续保持较快增长。 2. PMI分项情况 PMI分项来看，供给端保持平稳，库存有所上升，生产活动预期指数走高。  供给端：2月生产指数较上月有所回升。  需求端：需求相对保持稳定。  库存变化：原材料库存和产成品库存均上升。  价格端：原材料购进价格指数较去年12月下降5.4%至64.2%，但仍维持高位。  2月生产活动预期指数上升至60%，上升幅度较大，对未来期望乐观估计。 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：生产端小幅回升 图4：需求端相对稳定 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 图5：库存有所上升 图6：原材料购进价格指数高位下落 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 3. 总结 原材料价格上涨已开始传导至PMI各个生产端，业务活动春节后有所加速。建筑业持续处于高景气区间，未来有望走高，房地产或仍是拉动工业增长的重要产业。供给侧改革导致制造业用工情况下滑，改革将或持续。非制造业商务里，铁路运输业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、保险业等行业商务活动，未来高技术新兴行业和新型服务业的发展值得继续关注。45.00 47.00 49.00 51.00 53.00 55.00 57.00 59.00 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015