蛋白粕周报：大豆市场逐渐适应贸易战2.0，行情回归供需基本面

2025年4月1日 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：USDA种植意向报告落地，4月2日关税即将到来 广金期货研究中心 最新要点：种植意向、多边对等关税、未来巴西船期预报多 消息方面，当地时间3月31日特朗普表示可能会在4月1日晚上或者4月2日宣布关税细节；媒体称或为“关税秀”。机构主流观点认为对全球农产品不构成直接影响，但可能改变国家间贸易体量。 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 美豆方面，种植意向报告持平分析师前瞻预期，最终显示农户调查统计结果为，2025夏美国预估播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%；回顾2019上一次贸易战，展望论坛预估8500万，年终统计为7500万，仍有下调空间。玉米方面，2025年美国玉米种植面积预计为9532.6万英亩，比去年增加473万英亩或5%，略超出分析师预期。初步支持了“美豆大规模转种玉米”2025年，美豆理论种植成本扣除补贴约[950,1050]美分/蒲，远高于2020年，且美豆/美玉米比价处历年低位； 南美方面，巴西收割很快，预计4月和5月船期大量到达我国。机构们最新预计二季度大豆进口到港量约2200万吨，其中3月买船（对应4月到港）预计超过1000万吨；和ANEC给出的巴西3月出口1556万吨吻合。国内大豆库存现实偏低，但预期到港非常充足。 （二）菜籽粕：2025夏加菜籽面积和期末库存数据公布 最新菜籽系要点：加拿大统计局和农业部近两周公布新年度数据 2025年油菜籽种植面积预计为2,164.6万英亩，较2024/25年的2,201万英亩减少1.7%；2025/26年度期末库存预测从100万吨上调至200万吨，主要因中国潜在关税影响出口（预计出口较2024/25年度减少150万吨）及国内压榨量下调至1,140万吨。 相关图表 最新船期预报，截止3月21日，中国粮油商务网2025年3、4、5月油菜籽预估到港量分别为18、6.5、6.5万吨；钢联数据统计预期26、19.5、26万吨。两个数据商的预报相差较大，请多方甄别。 中加菜籽政策方面，《多伦多星报》11日报道，加拿大去年8月出台、10月实施的对华关税政策事与愿违，必须立即改善与中国的关系，但是3月20日中国对加菜粕菜油的“反歧视调查”关税依然落地；而加菜籽的“反倾销调查”自2月20日陈述会后，未有新消息。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(3.21-3.28)：外盘方面，美豆05合约收于1022.25，涨幅0.86%；美豆粕05合约收于293.1，涨幅-1.38%；ICE油菜籽05合约收于599.4加元/吨，涨幅5.11%。国内方面，豆粕2505最新价2813，涨幅-1.30%；菜籽粕2505最新价2569，涨幅-0.96%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：USDA种植意向报告波动小，多边对等关税来袭！ 来源：wxmaps.org,广金期货研究中心 传闻Trump先生还将在4月2日进行宣布会即“关税秀”，现概括市场上对美国新关税的观点：四月二日关税政策不仅是贸易政策，它是特朗普平衡经济目标与政治利益的工具，其核心在于以贸易战为杠杆重构全球规则，同时加剧短期市场波动与长期供应链风险。从美国视角出发，贸易方面，" 对等关税"政策将根据各国对美贸易壁垒实施差异化报复性关税，重点针对对美贸易顺差国（如中国、欧盟、日韩等），市场担心多边互增关税将推升进口商品价格，加剧美国及全球通胀预期，可能迫使美联储调整货币政策。政策目标，可能是缩减美国贸易逆差，通过关税迫使制造业回流，强化国内产业竞争力。资产价格波动，市场主流观点建议关注避险资产（如黄金）、工业金属与能源、新兴市场国家货币兑美元的汇率。暂时看到，农产品不是本轮对等关税的重灾区。 3月31日USDA种植意向报告已经公布。基于农户调查的数据显示，2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%。29个州中有23个州的种植面积下降或保持不变。报告发布前分析师们平均预估为8376万英亩(范围8250-8550万 英 亩)。2025年 美 国 玉 米 种 植 面 积 预 计为9532.6万英亩，比去年增加473万英亩或5%。48个州中有40个州的玉米种植面积将增加或保持不变。报告发布前，分析师平均预估为9436万英亩(范围9300-9600万英亩)。 作为对比2019年展望论坛预估为8500万，而年终USDA月报经历多次下调修正值为7500万英亩，仍有很大下降空间。而美玉米种植面积初步判断是对美豆有所替代。 截止3月23日，AgRural:巴西24/25年度大豆已收77%，前周70%，去同69%，五年均67%。Anec本周巴西3月大豆出口量小幅上调预计将达到1556万吨；现国内巴西大豆 CNF也是显著低于美湾大豆CNF。关于巴西新作大豆最新的产量预估，咨询公司Datagro预估巴西24/25年度大豆产量将达到1.691亿吨，此前预测为1.676亿吨；持平3月USDA。 回顾贸易战2.0：2025春节期间美国对华新增10%关税，中国政府在2月4日公告实行对等力度反击，这一次的美国商品加税清单中，并不包含美国大豆等农产品。美时间3月4日0时（北京时间13时），美国政府宣布对所有中国输美商品额外加征10%关税。作为反制，国务院关税税则委员会公告，自2025年3月10日起，对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，高粱、大豆、猪肉、牛肉等农产品加征10%关税。当地时间3月4日约早8时，美国对加拿大和墨西哥加征关税生效。加拿大对价值300亿加元的美国商品征收25%关税，并计划于3月25日将打击范围扩大至1250亿加元（但至4月也未执行）。3月6日美时上午特朗普称，对加拿大墨西哥加征的25%关税措施将暂缓执行直至4月2日。3月9日马克·卡尼当选加拿大自由党新领导人，他接替旧总理特鲁多，继续履行对美关税的反制措施。 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：港口大豆库存低无所忧，巴西新豆榨利高 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 现货基差本周继续下降，据统计，截至3月28日当周，豆粕（张家港）基差周均值约341元/吨，前一周约533元/吨，去年同期约250元/吨。预计随着m2505合约逐步到期，期货价差会进一步收敛。 4月后巴西大豆将集中到港。本周市场信息概况，Mysteel等机构统计截至3月25日，大豆买船数据3月1086万吨，4月982万吨，5月697万吨，6月487万吨；巴西到中国港口平均船期大约35天。到港预报方面，有机构推测4月将迎来千万吨级大豆到港，而整个二季度约到港2200万。 尽管预期进口量巨大，国内的港口大豆现实库存是偏紧缺的。截至3月21日，国内大豆库存251.8万吨，同比减少17.79%。巴西大豆4月船期盘面毛利为237元/吨，利润回升或刺激短期压榨开工和对巴西新豆采购买船的积极性。 截止3月21日当周，豆粕库存量74.92万吨（Mysteel数据），环比前一周增加6.62万吨。同比去年同期增加32.70万吨，增幅77.45%。豆油库存量88.12万吨，环比前一周（3月14日当周）减少4.00万吨，降幅4.34%。同比去年同期减少0.61万吨，降幅0.69%。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：2025夏加菜籽新作面积和期末库存均公布 加拿大统计局2025年3月13日发布的种植意向报告显示，2025年油菜籽种植面积预计为2,164.6万英亩，较2024/25年度的2,201万英亩减少1.7%，与五年平均水平接近。2025年1月22日，加拿大政府曾预测油菜种植面积可能大幅下降至2100万英亩，但3月报告对此进行了修正。 加拿大农业部AAFC在3月26日报告将2025/26年度期末库存预测从100万吨上调至200万吨，主要因中国潜在关税影响出口（预计出口600万吨，较2024/25年度减少150万吨）及国内压榨量下调至1,140万吨。2025年1月22日曾预计库存将收紧至95万吨，但后续事件表明压力缓解。 两周前，《多伦多星报》3月11日报道，加拿大新总理上任后，加拿大为"讨好美国""背刺中国"所出台的对华关税政策（24年10月生效）事与愿违，必须立即改善与中国的关系。但中国的反制关税仍于20日落地。 美于3月4日落实对墨西哥和加拿大的25%关税，但6 日特朗普的表态又出现反复；目前。加拿大的反制为自3月4日起，对价值300亿加元的美国商品（涵盖橙汁、家电等日常消费品）征收25%关税，原定于于3月25日将打击范围扩大至1250亿加元的美国高端制造业产品，并未征收。墨西哥也被美国加征关税，但随着特朗普6月的缓和表态，目前未采取实质性反制措施。下一个关键时点在4月2日。 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 3.2国内油菜籽供需状况：国内消息依然平淡，周内菜油走势强于菜粕 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：中国统计局，中国饲料工业协会，广金期货研究中心 来源：中国农业信息网，Wind,广金期货研究中心 来源：Wind,广金期货研究中心 本周国内消息变化少，特别注意到，豆菜粕价差中，豆粕因上周“美国生柴与化工能源巨头商业协商”利好而跟随美豆、美豆油上涨，略微强于菜粕；但豆油却比菜油弱势， 未找到相应的新闻事件或库存变化，这当中或有交易机会。 油料菜籽属于现实库存充足，预期供给收窄据。本周数据略有更新：Mysteel数据显示，2025年3月沿海地区进口菜籽预计到港4条船只，数量约26万吨；4月预计到港3船19.5万吨，5月预计到港4船26万吨。据中国粮油商务网，截止3月21日，2025年3、4、5月油菜籽预估到港量分别为18、6.5、6.5万吨。两者预估相差仍然较大。 本周，中国自3月20日如期征收对加拿大菜籽油、菜籽饼和豌豆100%关税。3月上旬，11日《多伦多星报》消息称加拿大新政府有意与中国修好关系，加撤除去年10月起征的中国商品关税，换取中国暂缓加农产品关税。微博上亦有传闻，但最终并未阻碍20日中国对加菜饼菜油关税的落地。 根据国务院关税税则委员会2025年