产品结构优化，持续降本增效

2024年公司归母净利润同比下降60%，实现营收141亿元（同比-12%），扣非归母净利润13.1亿元（-72.1%），经营性净现金流57.8亿元。公司拟每10股派发现金1.00元，并拟回购2-4亿元股份注销，合计分红回购金额8.9-10.9亿元，占2024年归母净利润43.8%-53.7%。

品种钢销量占比提升至65%，但主要子公司业绩分化。华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管净利润下滑，而华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司（VAMA）业绩平稳，凭借高端产品和技术优势引领汽车轻量化趋势，主打1500MPa Usibor ® 1500高强超轻汽车钢板，是新能源汽车和主流主机厂的主要供应商。

风险提示包括需求下滑、原材料价格波动和市场竞争加剧。投资建议维持“优于大市”评级，预计2025-2027年营收增速0.2%/1.4%/1.4%，归母净利润增速40.2%/27.3%/24.8%，EPS分别为0.41/0.52/0.66元，对应PE分别为8.2/6.5/5.2x。公司主体产线及装备达国内领先水平，品种钢销量占比近2/3，中南部市场区位优势明显，产量调控有望改善行业格局。