公司点评：收入结构持续改善，IIC销售影响表观利润

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
神州数码发布2024年报，实现营业收入1281.66亿元（同比增长7.14%），归母净利润7.53亿元（下降35.77%），扣非归母净利润10.15亿元（下降19.68%）。IIC资产销售对表观利润产生负面影响，扣除后归母净利润同比增长11.37%。

业务结构分析

1. 数云服务及软件业务：营收29.65亿元（同比增长18.75%），毛利率20.32%（提升4.70个百分点），税后利润1.43亿元。
2. 自有品牌：营收45.81亿元（同比增长20.25%），毛利率11.49%（提升2.65个百分点），税后利润0.71亿元。
3. IT分销业务：营收1244.51亿元（同比增长6.84%），毛利率3.39%，税后利润11.46亿元。
   数云服务和自主品牌占比提升，带动整体毛利率从3.96%提升至4.21%。

自主品牌中标情况

• 运营商行业：中国电信服务器采购中标近10亿元，中国移动新型智算中心采购中标约20亿元。
• 金融行业：兴业银行信创鲲鹏服务器框架采购中标近2亿元，持续为大型银行及保险机构提供算力底座。昇腾服务器及一体机系列产品受益于国产算力需求增长。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年营收分别为1368.96/1465.58/1562.18亿元，归母净利润分别为14.87/17.95/20.72亿元，维持“买入”评级。

风险提示
信创推进不及预期、市场竞争加剧。