低空经济的“载人时代”或将到来，应如何布局？

◼市场回顾：上周权益市场主要指数集体回调，万得全A下跌1.29%；债券市场整体回暖，10年期国债到期收益率下行3.32BP，期限利差小幅收窄，长短端AAA信用利差均有所收窄；基金市场中偏股基金指数周度收跌，而二级债基指数、长债基金指数和短债基金指数均有所反弹；申万31个行业跌多涨少，消费医药板块小幅回暖。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： ➢事件驱动策略：（1）优化药品集采政策，支持创新药发展，可关注：信澳医药健康(011598)、工银医药健康(006002)和鹏华医药科技（001230）；（2）中国低空经济“载入时代”或将到来，可关注：华安制造先锋(006154)、博时军工主题(004698)和华夏军工安全（002251）；（3）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》，可关注：前海开源沪港深农业主题精选(164403)、工银农业产业(001195)和前海开源中证大农业增强（001027）。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的南方产业智选(003956)、华夏智胜先锋(501219)和工银创新动力(000893)、配 置消 费+基 建的均 衡 风 格 的工 银 精 选 回 报(017881)、科技成长风格的华夏创新前沿(002980)和华安科技动力(040025)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净投放；（2）MLF改革：政策利率属性逐渐退出；（3）央行：择机降准降息；（4）可转债等权价格中位数位于历史均线附近，具有较好的配置价值。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债（005350）、国泰利安中短债（016947）和嘉合磐泰短债（007014）；卫星策略可关注固收+基金，如受益于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值(003026)和受益于权益市场机会的华夏睿磐泰兴(004202)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数涨跌不一。其中万得全A跌幅最大，下跌1.29%，而科创50(-1.29%)、创业板指(-1.12%)和上证指数（-0.40%）也有不同程度的下跌，仅沪深300(0.01%)和北证50(0.07%)小幅上涨。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是上证指数、北证50、北证50。 申万31个行业跌多涨少，消费医药板块小幅回暖。其中医药生物（0.98%）、农林牧渔（0.56%）、食品饮料（0.40%）、家用电器（0.38%）和基础化工（-0.01%）排名相对靠前，而计算机(-4.89%)、国防军工(-3.98%)、通信（-3.87%）、机械设备（-3.49%）和建筑装饰(-2.83%)排名相对靠后。 截止日期：2025.03.28 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 上周央行公开市场连续净投放资金，资金面压力有所缓解，债市有所回暖。其中10年期国债下行3.32BP至1.813%，1年期由1.558%上行至1.528%，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。 本周不同期限品种的信用利差均有所收窄，其中长端信用利差大幅收窄，长端信用利差小幅收窄。 3、基金市场 在上周权益市场回调的影响下，偏股基金指数下跌0.57%；债市多数指数飘红，受此影响，二级债基指数上涨0.05%，中长债基金指数上涨0.14%，短债基金指数上涨0.09%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）优化药品集采政策，支持创新药发展。根据新华社3月5日摘登的2025年政府工作报告，在强化基本医疗卫生服务方面，报告中明确提出“优化药品集采政策，强化质量评估和监管，让人民群众用药更放心。健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展。”优化集采方案或将利好医药生物板块，相关基金可参考表6： （2）中国低空经济“载人时代”或将到来。根据人民网3月30日消息，中国民航局28日向广东和安徽的两家公司同时颁发了载人类民用无人驾驶航空器运营合格证，这是全国首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证，标志着中国低空经济“载人时代”序章正式开启。民用无人驾驶航空器运营合格证用于确认民用无人驾驶航空器符合安全运行标准和运营要求。持有运营合格证的主体企业可以在获得批准的区域内进行商业运营，提供付费载人运营服务，开展低空经济相关的消费场 景。首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证的颁发，将进一步推动低空经济和航空文旅的发展。这意味着，市民和消费者可以在广州和合肥相关运营点购票体验低空游览、城市观光及丰富多彩的商业载人服务。可关注低空经济板块的机会，基金方面可关注图表7： （3）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《逐步把永久基本农田 建成高标准农田实施方案》。根据中国政府网3月30日消息，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》（以下简称“方案”），并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。方案从建设安排、建设管理、运营管护、政策协同和保障措施等五个方面做出要求。方案的发布或对农业相关板块形成利好，比如农机机械、农业科技、种子等农资、农业基础设施等，持有相关板块的基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+” 时代，近期十年期国债收益率围绕“1.80%”中枢进行交易，低利率的市场环境更加凸显了优质资产的稀缺性，而高股息类资产能较好满足这类资金的配置需求；另一方面，无论是新“国九条”对分红的鼓励，还是沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，能够较好兼顾市场的诸多投资机会。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈，节后也受到资金追捧；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力；五是在全球降息预期、较为宽松的流动性环境，利于成长风格。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净投放。上周央行公开市场操作继续净投放，共计3036亿，资金面维持宽松。 （2）MLF改革：政策利率属性逐渐退出。根据中国人民银行官网3月24日发布公告，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日（周二），中国人民银行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。MLF招标方式改革，政策利率属性逐渐退出，并将反映银行间资金松紧情况。 （3）央行：择机降准降息。根据证券时报3月27日消息，中国人民银行副行长宣昌能在博鳌亚洲论坛“不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛上表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。央行连续多次降准降息，通过货币政策调整来支持经济发展。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。宽货币环境或对债市行情形成一定支撑。 （4）可转债配置价值凸显。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数略超1200，仍具配置价值。 截止日期：2025.03.28 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2025.03.28 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期。 上周央行延续公开市场操作净投放，偏紧资金面有所缓解，债市集体回暖；今年以来在偏紧资金面、经济复苏强预期、“股债跷跷板”等因素的影响下，债市波动相对较大，收益率上行风险或有所释放，未来债市是否继续回暖还需进一步关注资金面对债市的扰动情况及经济基本面的恢复情况。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公 司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。 3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发