非银行金融行业研究：金融IT商业模式、产品和客户全方位对比

核心内容 金融IT公司依托核心资源禀赋探索差异化发展路径，构建起多维竞争优势。具体而言，东方财富凭借互联网流量入口优势与牌照布局，构筑综合金融服务平台生态；同花顺以人工智能技术研发为核心驱动力，并通过广告业务打开收入增量空间；财富趋势持续深耕机构端交易系统研发，在量化交易等领域形成技术护城河；九方智投专注C端投顾业务精细化运营；指南针则通过战略收购麦高证券获取证券牌照，打造金融科技赋能的特色券商模式。整体来看，行业已形成技术研发能力、用户流量优势与金融牌照资质的竞争壁垒体系，头部机构通过差异化战略实现错位竞争。 金融IT行业覆盖C端与B端业务体系，已构建从前端流量入口到后端变现的完整价值链条，各参与方依托差异化能力禀赋构筑生态闭环。核心业务包含四大板块：1）金融信息服务赛道分化明显，其中金融数据与资讯服务以同花顺、指南针为代表，依托智能终端提供实时行情等高附加值产品实现技术赋能型流量变现；智能投教类服务以九方智投为代表，通过旗下专业投教类产品构建服务闭环。2）软件销售及维护服务：同花顺、财富趋势等深耕证券交易系统研发，在极速行情、量化接口等核心技术模块形成竞争壁垒，同时为金融机构提供网络安全防护及系统代运维服务。3）互联网广告业务：东方财富、同花顺基于海量用户画像开展精准营销，构建开户导流与广告投放的数字化营销生态。 4）综合金融业务：东方财富通过东方财富证券实现流量闭环，指南针借力并购麦高证券打造“科技+金融”协同模式。 1）产品布局：金融IT通过超宽价格带实现客户分层运营。同花顺已构建业内最完备产品矩阵，覆盖298元基础版至9万元金融大师服务包的多级价差体系，AI诊股、Level-2数据等增值服务贡献稳定收入；东方财富设置阶梯产品（298元-3.98万元/年），但主要还是依托证券牌照优势实现用户转化；指南针通过交叉销售全赢版（1580元/年）及其升级平台+增值产品模块组合满足专业投资者需求；财富趋势产品线横跨328元普及版至1.98万元MPV Pro版；九方智投主推2.98万元“股道领航”与6.98万元“超级投资家”课程，聚焦高净值客群，新增小额产品以提升客户付费率。 2）获客渠道：行业获客模式呈现两极分化。同花顺、东方财富凭借自有超大流量平台实现低成本用户资源转化；九方智投搭建“MCN矩阵（488个账号）+智能中台”融媒体流量池，通过公域获客、私域沉淀、付费转化三级漏斗，实现较高运营效率；指南针依赖广告投放+周期性营销，客户群体粘性较高。 3）AI应用：技术军备竞赛与场景落地突破，头部企业研发投入呈现马太效应，有望重构行业价值分配格局。同花顺构建HithinkGPT大模型，是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型，包括七大投资环节的查询、分析、对比、解读、原因、预测、建议、回测等在内的50余类技能，为用户提供全面精准、稳定可控的投资决策支持；东方财富升级“妙想”金融大模型，基于推理强化与多信源分析，具有多步骤、多组合、多智能体协作的任务执行能力；九方智投侧重智能投教引擎，持续建设以“九章证券领域大模型”为核心，结合DeepSeek等开源大模型协同工作的“1+N”大模型服务底座，已在智能投顾、智能客服、智能办公、智能合规等领域取得了行业领先的创新实践和场景应用。 驱动因素与估值分析 金融IT归母净利润增速及股价表现与市场成交额呈现高度相关性，万亿级成交额放量有望直接催化C端用户活跃度提升、B端机构系统扩容需求提升及综合金融服务佣金增厚，有利于金融IT业绩释放。根据Wind一致预期，同花顺、东方财富、指南针股价分别对应2025年68.92xPE、33.35xPE、149.13xPE，分别处于2020年以来82%、44%、55%分位；财富趋势、九方智投控股当前股价分别对应2025年77.25xPE、22.16xPE，分别处于上市以来71%、26%分位。 风险提示 1）资本市场大幅波动风险；2）资本市场监管政策趋严风险；3）AI+金融应用落地不及预期风险。 一、业务布局 金融IT核心业务体系主要围绕金融数据信息服务、软件销售及维护服务、互联网广告服务和持牌综合金融业务四大板块构建。1）金融数据信息服务（面向C端市场）：基于智能金融终端平台（涵盖PC/移动多端），为投资者提供实时行情数据、深度行业分析及智能化投资决策工具。2）软件销售及维护服务（面向B端市场）：面向证券、基金等金融机构提供行情委托交易系统、资讯发送系统、网络安全应用等系统，并提供日常的维护；同时也为B端机构客户提供金融数据服务。3）互联网广告服务：依托平台积累的用户行为数据与流量入口优势，通过精准广告投放、开户导流等增值服务，构建证券机构获客渠道，形成基于效果付费的互联网金融服务生态。4）持牌综合金融业务：通过获取证券经纪、基金销售、期货交易等金融牌照，将平台流量优势转化为多元金融服务能力，形成“数据+工具+交易”的闭环生态体系。 图表1：金融IT核心业务体系 主要金融IT基于核心资源优势，已形成特色鲜明的业务发展路径，呈现差异化竞争格局。 其中，东方财富依托自建流量池+证券牌照构建综合金融服务平台；同花顺深耕AI投顾与机构解决方案，依托C端流量优势发展互联网广告收入作为重要盈利来源；指南针利用自身技术基因，通过麦高证券牌照实现流量变现，发展以金融科技为特色的证券公司；财富趋势专注B端交易系统开发；九方智投控股聚焦C端智能投教服务。 图表2：金融IT分业务对比 二、商业模式 2.1金融信息服务 在金融数据/金融资讯软件领域，九方智投控股、同花顺、指南针收入规模行业领先，九方智投重点打造投教类课程服务。2024年九方智投控股、同花顺、指南针、东方财富、财富趋势相关业务收入分别为23.06亿元、16.16亿元、11.84亿元、1.92亿元、0.76亿元，近五年CAGR分别为53.1%、12.8%、15.5%、4.0%、16.8%。1）九方智投通过旗下旗舰系列、擒龙系列开展金融信息服务，其中旗舰系列侧重于投教类课程，包括市场行情数据处理、指针分析工具、云盘看图、预录在线投教课程、直播、市场快评等各种在线服务； 擒龙系列主要提供金融信息软件服务，包括金融市场有关信息、数据分析以及投资决策支持。2）同花顺为各类机构客户提供金融数据服务，为个人投资者提供各类基于AI智能的金融资讯、投资理财分析工具。3）指南针主要以公司自主研发的证券工具型软件终端为载体，向投资者提供及时、专业的金融数据分析，已布局PC端和移动端，面向个人投资者提供专业化的服务。4）东方财富以智能金融终端为载体，通过PC端、移动端，向用户提供专业化金融数据服务。5）财富趋势提供授权行情服务和金融数据服务，满足机构或者个人客户对行情揭示和分析、金融数据增值服务及个性化服务的需求。 图表3：九方智投、同花顺、指南针金融信息服务收入规模领先（亿元） 在投教类服务方面，当前投教市场呈现“技术赋能+内容生态”双轮驱动的竞争格局。九方智投依托分层客群运营体系，通过AI大模型+百人投研团队构建差异化服务矩阵；指南针实现了证券与投顾业务协同经营与交叉销售，但受制于数字化中台建设及营销周期策略； 同花顺凭借较高研发投入构筑技术壁垒，但服务人员数量较少。 图表4：投教类业务情况对比 除东方财富主要通过持有牌照变现以外，其余四家公司以金融数据信息收入为主，不同公司产品线存在一定差异，不同产品定价差异化程度比较高。同花顺已形成业内最完备的服务体系，产品年费覆盖298元基础行情至6万元量化终端的超宽价格带，通过AI诊股、Level-2数据、量化策略平台等多项增值服务精准匹配散户、高净值客户及专业投资者需求。东方财富搭建阶梯式产品矩阵，产品价格包括从298元/年的L2行情极速版，至39800元/年的领航版五个级别。指南针同样依据终端功能复杂度构建阶梯式产品矩阵，其产品体系覆盖基础版（动态全赢版1580元/年）、进阶版（PC端动态擒龙版7800元/年）和高阶版（PC端私享家版19800元/年）三级体系，通过模块化功能组合实现差异化定价。财富趋势软件产品有328元/年普及版到19800元/年MPV Pro版不等，产品线较为丰富。九方智投控股过去在“旗舰”与“擒龙”业务板块下，分别主推售价29800元、为期6个月的课程，以及售价69800元、为期3个月的课程，但目前公司产品单纯按价格划分，主推29800元的“股道领航”系列以及69800元的“超级投资家”系列。 图表5：同花顺产品布局 图表6：东方财富产品布局 图表7：指南针金融信息服务产品布局 图表8：财富趋势软件产品布局 图表9：九方智投控股产品布局 2.2B端交易软件 证券交易系统行业呈现高壁垒、强黏性的竞争格局，主要源于两方面：一是高频迭代的研发能力，需同步满足监管合规改造、系统稳定性及交易性能提升；二是深度绑定的用户生态，机构客户受系统迁移成本制约，个人投资者因使用习惯及数据沉淀形成强依赖。 在证券行情交易系统细分市场内，竞争厂商较少，主要包含同花顺、财富趋势、大智慧等。 其中财富趋势聚焦B端市场，凭借其产品和服务的用户覆盖了90%以上拥有经纪业务资质的证券公司构建机构服务壁垒，商业模式以“产品销售+持续性运维”为核心。展望未来，伴随金融信创替代深化及量化私募扩容，掌握分布式架构与AI合规系统的头部厂商有望持续收割行业红利。2024年同花顺、财富趋势软件销售及维护收入分别为3.56亿元（yoy-19%）、3.12亿元（yoy-14%）。 图表10：金融IT竞争格局 图表11：同花顺、财富趋势软件销售及维护服务收入情况（亿元） 2.3互联网广告服务 2015年4月，中国结算发布的《关于取消自然人投资者A股等证券账户一人一户限制的通知》明确A股市场全面放开一人一户限制，引发行业流量运营模式变革。在此背景下，同花顺依托流量平台，为金融机构搭建高效获客通道。目前公司广告及互联网业务收费模式主要包括基于按效果付费模式的广告点击分成，以及依托按销售付费模式的证券开户导流分佣。公司依托PC端与移动端构建的全场景流量矩阵，凭借证券公司覆盖率超90%及个人投资者服务网络用户资源丰富的独特优势，持续领跑互联网广告推广服务赛道。2024年同花顺广告及互联网推广业务实现营收20.25亿元（同比+49%），占总营收比重提升至48.4%，已成为核心增长引擎。展望未来，在资本市场深化改革及AI+金融应用持续深化的双重驱动下，公司凭借数据沉淀与算法迭代优势，有望进一步扩大市场份额。指南针利用其金融信息服务积累的客户资源和流量入口优势，与证券公司进行深度合作，通过在金融信息服务产品中投放广告等方式，吸引投资者在合作的证券公司开户、交易，从而向证券公司收取相应广告服务费用。随着麦高证券的经纪业务有序展业，预计公司与合作证券公司的合作规模将逐步缩小，相关收入预计亦将逐步萎缩。东方财富利用“东方财富网”所积累的庞大的广告媒体价值，在“东方财富网”及各专业频道、互动社区等页面上通过文字链、图片、富媒体等网页表现形式为企业客户提供广告服务。 图表12：同花顺互联网广告服务收入大幅高于同业（亿元） 2.4综合金融服务 通过获取牌照开展综合金融服务是金融IT变现方式之一。基金代销方面，东方财富和同花顺持有基金销售牌照，分别通过旗下“天天基金”、“爱基金”开展基金代销业务。截至2024Q4末，东财天天基金权益、非货保有规模分别为3992、6495亿元，市场份额分别为5.0%、3.4%，均远高于同花顺爱基金。 图表13：金融IT持有牌照情况 图表14：东财天天基金非货保有规模显著高于同花顺爱基金（亿元） 图表15：东财天天基金非货保有规模市场份额显著高于同花顺爱基金 证券业务方向，东方财富于2015年12月收购同信证券（后改名东方财富证券）获得证券业务牌照，截至目前证券业务已成为东方财富的第一大收入来源，2024H1东方财富证券经纪业务净收入23.39亿元（同比-4%），投行业务净收入0.02亿元（同比-73%），资管业务收入0.