黄金一季度报告：超预期走势或延续至二季度

撰写时间：2025年3月31日 回顾周期：当季 撰写品种：黄金 分析师：王建超咨询证号（Z0015736） 黄金一季度报告：超预期走势或延续至二季度 一：盘面回顾 黄金从新年伊始就延续去年12月下旬以来的强势上行态势。央行购金给黄金市场提供强大动力；市场始终围绕着特朗普再次当选总统将采取的关税政策和对主要贸易国家造成的影响而存在巨大担忧，避险功能推动黄金价格在1月就表现超预期的上涨。黄金1月的走势超预期，也预示着2025年黄金的走势可能比早前普遍分析的要强。2月份，黄金在2900美元/盎司平台上横盘颇久，期间还经历过黄金的回调，当时普遍认为黄金的调整幅度会较大，事后看调整的幅度比预期的要小，调整的时间也比预期的要短，黄金走势依然强于预期。终于在3月13日海外黄金突破了3000美元整数大关，随后黄金在3月份加速上行。3月黄金的上涨主要是市场担心特朗普实施的对等关税政策，对美国经济造成的衰退和滞胀的风险，和以邻为壑的贸易战政策导致的全球经济前景蒙上阴影。避险功能推动黄金持续上行。3月黄金的涨幅超过1月和2月。黄金呈现加速上扬态势。 伦敦现货黄金价格在2025年一季度上涨了499.77美元/盎司，涨幅19.05%。这其中，1月份上涨了177.18美元/盎司，涨幅6.75%；2月份上涨了57.58美元/盎司，涨幅2.06%；3月份上涨了265.01美元 /盎司，涨幅9.27%。3月份黄金有加速上涨态势。 二：基本面 黄金价格上涨背后有深刻的逻辑。1）美元霸权正在瓦解，全球央行正在抛售美元储备，增加黄金储备。根据世界黄金协会的数据，2024年全球央行黄金储备突破4974吨创历史新高。而美国国债规模也突破35万亿美元，也不断创历史新高，美元和美债的吸引力正在快速祛魅。2）地缘政治不断推高金价，俄乌冲突、中东战火、朝韩局势紧张等战争不稳定因素共同导致了黄金的避险属性凸显。3）美联储强硬维持美元利率在较高位置，坚持不降息，美联储目前也处于两难境界:不降息则美国每年需要支付天量的债券利息，降息则担心美元快速流出美国。4）新型市场国家央行持续购金，高盛认为这种行为未来还能持续5-6年，而且央行购金已经成为黄金市场的明牌。5)美国总统特朗普再次当选后，以加征关税为借口，施压主要国家在随后的谈判中给美国让利，推动制造业回流美国，巨大的避险需求也在推动黄金走高。6）由于上述因素，导致当前黄金市场上没有主动做空、长期做空和大规模做空的资金力量存在。在2024年11月因为特朗普当选，市场预期其对加密货币态度友好，一些持仓黄金的交易者平掉黄金仓位买入加密货币，导致黄金市场短期内密集出现一批空头力量。 上述影响因素在二季度会怎么演绎？1)美元霸权正在瓦解，这个都是以十年为单位在演绎。2)战争因素短期内也停不下来。3）美联储在二季度很难降息，目前有说法是美联储最快要到6月份才会降息。4）央行购金还会持续相当长的时间。5）二季度，美国总统上任已经超过100天，他这100天之内的做法，大概率是他未来4年工作的缩影，当 市场知晓其行动逻辑和目标后，他给市场带来的不确定性将大为下降，这一条在二季度会发生变化。6）二季度市场上仍然难觅主动做空、长期做空和大规模做空的资金力量。 目前有种说法，黄金价格大幅上涨后，黄金矿的勘探资金会增加，这会增加黄金矿的产量，进而增加矿产黄金的产量；黄金价格大幅上涨后，工业废料黄金的收购也会增加，这也会增加黄金的产量。通过查阅数据，发现黄金价格和黄金产量有一定的正相关关系，但远远没有黄金价格波动的幅度大。 关于二季度黄金价格走势的猜测，列出三个可能的情景供参考：1）延续一季度的涨势，那么二季度黄金的价格有可能会达到3600美元/盎司左右。2）延续3月份的涨势，那么二季度黄金的价格有可能会达到3900美元/盎司左右。上述每种猜测都非常冲击对黄金的认知。3）在二季度美国新总统上任将超过100天，市场摸透了其政策的底牌和秉性，黄金在一季度的避险属性下降，进而抑制黄金价格的大幅过快上行。 三：期货季度K线 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。