焦炭焦煤月报：焦炭、焦煤：此前利空影响或将在4月上中旬进入加速衰减期

报告类型 焦炭焦煤月报 2025年4月1日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 焦炭、焦煤：此前利空影响或将在4月上中旬进入加速衰减期 月度报告 观点摘要 ＃summary＃3月份，在美国对墨西哥和加拿大加征关税于3月4日正式生效/对中国商品额外再加征10%关税、国务院关税税则委员会公布对原产于美国的部分进口农副产品加征10%-15%关税、政府工作报告提出今年GDP增长预期目标5%左右/拟发行超长期特别国债1.3万亿元/更大力度促进楼市股市健康发展、美国股市受关税政策或导致经济衰退影响明显回落、美国对所有进口钢铝征收25%关税正式生效、国内成品油价格明显下调、美联储上调了今年通胀预期并下调了经济增长预期、美国政府宣布对所有进口汽车征收25%关税/还将会对木材和药物征收关税、3月份焦炭产量先抑后扬整体上有所回升、3月份钢厂焦炭库存创1月上旬以来新低后小幅回升、3月份洗煤厂产量结束反弹后小幅波动、3月份钢厂炼焦煤库存结束去库后小幅波动、3月份焦化厂炼焦煤库存创去年8月下旬以来新低后明显回升等因素的影响下，焦炭期货主力2505合约震荡走低后有所反弹，焦煤期货主力2505合约明显走低。 《美国钢铁关税生效，对中国钢铁出口影响几何？》2025-03-12 《焦炭焦煤月报：短期消息面利空消化，后期煤焦价格仍将转升》2025-02-28 《钢材月报：钢材价格或震荡偏强》2025-02-28 主要影响因素：3月份，独立焦化厂焦炭产量和产能利用率先抑后扬、整体上有所回升，洗煤厂产量与开工率小幅波动；1-2月份，我国原煤产量增幅明显扩大，焦炭产量同比变化由负转正，煤炭与焦炭增产导致3月份煤焦期货价格较2月份进一步走低；3月份，钢铁企业焦炭库存探低后小幅回升，独立焦化厂焦炭库存明显回落，港口焦炭库存连续3个月回升并走高，洗煤厂精煤和原煤库存先升后降，钢铁企业炼焦煤库存结束2月份的明显去化过程开始小幅波动，独立焦化厂炼焦煤库存自去年8月下旬以来新低明显回升，港口炼焦煤库存创去年9月上旬以来新低；海关总署统计的1-2月份我国炼焦煤进口增幅较去年1-12月份大幅收窄，但仍处于高位继续增长阶段；3月份，钢铁生产企业产量继续回升并走高，但需求的上升并没有让钢铁原料价格反弹，反而由于粗钢压减政策预期较强，叠加钢材出口或将受到国际贸易争端影响，焦炭、焦煤期现货价格均创多年新低；3月份，独立焦化企业现货吨焦平均利润表现为亏损幅度有所收窄，焦炭、焦煤走势差异导致焦炭盘面利润触底后明显回升。 后市预判：从煤焦基本面综合来看，下游钢铁行业继续增产有助于需求释放；焦炭现货第11轮降价落地半个月后北方部分焦企开始提涨，焦炭单吨利润连续12周亏损但3月份亏损幅度整体上有所收窄；近9周钢厂焦炭库存、近5周焦化厂焦炭库存明显去化，但港口焦炭库存走高存隐忧；焦化厂对炼焦煤超预期降库后连续2周库存明显反弹，钢厂对炼焦煤积极去库后采取相对平衡策略；1月上旬以来港口炼焦煤库存也有27.3%的降幅，显示焦煤高供应压力明显缓解，但 下游钢铁需求恢复传递到煤焦市场存在明显时滞。从跨月度行情来看，焦炭、焦煤期货自去年10月上旬开始的下跌周期已近半年，煤焦市场供需基本面的好转，特别是购买方库存的明显去化，终将导致焦炭、焦煤期货触底反弹，而此前的粗钢减产利空也好，钢材出口受限也罢，在近月5月合约交易的上述利空影响，就像期权临近到期前的时间价值一样，在4月上中旬将进入加速衰减期。我们猜测焦炭、焦煤期货或将在4月中旬前完成由弱到强转换，套期保值者、投资者可适当逢低布局远月9月合约，或尝试逢高卖出看跌期权。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-5- 1.13月份，焦炭期货主力2505合约震荡走低后有所反弹，焦煤期货主力2505合约明显走低..........................................................................................................-5-1.23月份，焦炭与焦煤比价表现为震荡走低后大幅回升，由2月底的1.5407明显上升至3月末的1.6009.................................................................................-7- 二、主要影响因素分析...........................................................................-8- 2.13月份，独立焦化厂焦炭产量和产能利用率先抑后扬、整体上有所回升，洗煤厂产量与开工率小幅波动；1-2月份，我国原煤产量增幅明显扩大，焦炭产量同比变化由负转正，煤炭与焦炭增产导致3月份煤焦期货价格较2月份进一步走低..................................................................................................................-8-2.23月份，钢铁企业焦炭库存探低后小幅回升，独立焦化厂焦炭库存明显回落，港口焦炭库存连续3个月回升并走高，洗煤厂精煤和原煤库存先升后降，钢铁企业炼焦煤库存结束2月份的明显去化过程开始小幅波动，独立焦化厂炼焦煤库存自去年8月下旬以来新低明显回升，港口炼焦煤库存创去年9月上旬以来新低；海关总署统计的1-2月份我国炼焦煤进口增幅较去年1-12月份大幅收窄，但仍处于高位继续增长阶段.....................................................................-9-2.33月份，钢铁生产企业产量继续回升并走高，但需求的上升并没有让钢铁原料价格反弹，反而由于粗钢压减政策预期较强，叠加钢材出口或将受到国际贸易争端影响，焦炭、焦煤期现货价格均创多年新低...................................-11-2.43月份，独立焦化企业现货吨焦平均利润表现为亏损幅度有所收窄，焦炭、焦煤走势差异导致焦炭盘面利润触底后明显回升...........................................-12- 三、后市预判.........................................................................................-12- 焦炭、焦煤：此前利空影响将在4月上中旬进入加速衰减期.......................-12- 一、行情回顾 1.13月份，焦炭期货主力2505合约震荡走低后有所反弹，焦煤期货主力2505合约明显走低 3月份，在美国对墨西哥和加拿大加征关税于3月4日正式生效/对中国商品额外再加征10%关税、国务院关税税则委员会公布对原产于美国的部分进口农副产品加征10%-15%关税、政府工作报告提出今年GDP增长预期目标5%左右/拟发行超长期特别国债1.3万亿元/更大力度促进楼市股市健康发展、美国股市受关税政策或导致经济衰退影响明显回落、美国对所有进口钢铝征收25%关税正式生效、国内成品油价格明显下调、美联储上调了今年通胀预期并下调了经济增长预期、美国政府宣布对所有进口汽车征收25%关税/还将会对木材和药物征收关税、3月份焦炭产量先抑后扬整体上有所回升、3月份钢厂焦炭库存创1月上旬以来新低后小幅回升、3月份洗煤厂产量结束反弹后小幅波动、3月份钢厂炼焦煤库存结束去库后小幅波动、3月份焦化厂炼焦煤库存创去年8月下旬以来新低后明显回升等因素的影响下，焦炭期货主力2505合约震荡走低后有所反弹，焦煤期货主力2505合约明显走低。3月24日和3月31日，焦炭、焦煤期货2505合约分别创 2017年6月底以来5月合约新低1527.5元/吨和985元/吨。 截至3月31日收盘，焦炭、焦煤期货2505合约分别自2月28日收盘价下跌101.5元/吨或6.03%和104.5元/吨或9.56%。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 1.23月份，焦炭与焦煤比价表现为震荡走低后大幅回升，由2月底的1.5407明显上升至3月末的1.6009 3月份，焦炭与焦煤比价表现为震荡走低后大幅回升：2月底至3月14日，焦炭2505合约与焦煤2505合约比价自1.5407震荡走低至1.5097，随后至31日该比价大幅回升。截至3月31日，焦炭2505合约与焦煤2505合约比价至1.6009，较2月底整体上明显上升0.0602。 二、主要影响因素分析 2.13月份，独立焦化厂焦炭产量和产能利用率先抑后扬、整体上有所回升，洗煤厂产量与开工率小幅波动；1-2月份，我国原煤产量增幅明显扩大，焦炭产量同比变化由负转正，煤炭与焦炭增产导致3月份煤焦期货价格较2月份进一步走低 据Mysteel数据，2月28日当周至3月28日当周，230家独立焦化厂焦炭日均产量先抑后扬、整体上有所回升，自50.80万吨至51.15万吨，增0.35万吨或0.7%。同期230家独立焦化厂焦炭产能利用率先抑后扬、整体上有所回升，自71.09%至71.59%，增0.5个百分点。其间，3月14日当周，焦化厂焦炭日均产量和产能利用率分别创去年5月上旬和去年10月初以来新低。3月份，独立焦化厂焦炭产量探低回升，主要原因是钢厂对焦炭采购价格第11轮下调后下游钢铁行业信心恢复，导致焦化厂阶段性减产告一段落，转为快速恢复生产。 2月28日当周至3月28日当周，Mysteel统计的110家样本洗煤厂日均产量小幅波动，整体上自53.00万吨小幅回落至52.24万吨，降0.76万吨或1.4%。同期110家样本洗煤厂开工率小幅波动，整体上自62.69%至61.99%，下降0.7个百分点。3月份，洗煤厂产量与开工率稳中有降，主要原因是煤炭价格整体上仍较为疲弱，导致洗煤厂在2月份明显复工后，在3月份继续增产的积极性受挫，但又保持一定的生产负荷以期待中远期煤炭市场会有所好转。 国家统计局公布的1-2月份中国原煤产量为7.65亿吨，按绝对值同比增8.52%，较去年1-12月份增幅明显扩大6.36个百分点；1-2月份中国焦炭产量为8189.6万吨，按绝对值同比增1.87%，而去年1-12月份为同比下降0.68%。1-2月份，我国原煤产量增幅明显扩大，一方面有去年基数偏低的原因，另一方面也 有持续保产保供的原因，焦炭产量同比变化由负转正，煤炭与焦炭增产导致3月份煤焦期货价格较2月份进一步走低。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 2.23月份，钢铁企业焦炭库存探低后小幅回升，独立焦化厂焦炭库存明显回落，港口焦炭库存连续3个月回升并走高，洗煤厂精煤和原煤库存先升后降，钢铁企业炼焦煤库存结束2月份的明显去化过程开始小幅波动，独立焦化厂炼焦煤库存自去年8月下旬以来新低明显回升，港口炼焦煤库存创去年9月上旬以来新低；海关总署统计的1-2月份我国炼焦煤进口增幅较去年1-12月份大幅收窄，但仍处于高位继续增长阶段 据Mysteel数据，2月28日至3月28日，247家钢铁企业焦炭库存探低后小幅回升，整体上