春立医疗2024年国内业务受两类骨科国采(运动医学、关节接续)影响,收入大幅下降33%,毛利率下降5.9个百分点,归母净利润下降55%。海外业务表现亮眼,收入增长78%,占比提升至44%。关节国采接续相关退换货已完成,预计2025年上半年业绩将迎来拐点。海外市场拓展顺利,2021-2024年海外收入CAGR达88%,有望成为第二增长引擎。维持“买入”评级,上调A股目标价至17.00元,港股目标价11.60港元,给予A股/港股35x/22x 2026E PE估值。投资风险包括集采续约价格降幅较大、手术量增速不及预期、反腐等政策影响持续。