吉利汽车（00175）：2024年报点评：电动转型迅猛，AI生态布局全面推进

事项： 公司发布2024年年报，销量218万辆，同比+29%（2023年销量含睿蓝，后同），营收2,402亿元，同比增长34%，归母净利166亿元，同比增长+113亿元，不考虑出售收益的归母净利75亿元，同比+22亿元。 评论： 4Q24公司盈利能力表现超预期。公司4Q销量69万辆、同比+29%、环比+29%，毛利率17.3%、同比+1.0PP、环比+1.8PP，销售费用率5.9%、同比-1.2PP、环比+1.4PP，管理费用率（含研发）6.7%、同比-0.4PP、环比+0.9PP，归母净利36亿元、同比+11.2亿元、环比+11.2亿元。 分板块看,吉利主品牌新能源盈利提升超预期。4Q24吉利品牌（燃油为主，不含几何）销量31万辆，同比+2.3%，环比+7.4%；新能源品牌银河（含几何）销量20.8万辆，同比+1.1倍，环比+72%，主要由爆款新车银河星舰7、银河E5、星愿贡献增量。净利34亿元，同比+13亿元，环比+8.0亿元，同环比大幅增长，预计主要受到银河品牌热销后带来的新能源车型盈利改善。估算吉利主品牌单车净利0.66万元，同比+0.14万元，环比+0.02万元，考虑4Q增值、减值、汇兑、年末费用等扰动，表现超预期。 极氪平稳增长。4Q24极氪销量7.9万辆，同比+1.0倍，环比+44%，销量增长主要由新车极氪7X贡献。净利1.5亿元、同比+3.8亿元、环比+1.4亿元，连续两个季度保持盈利。单车净利0.19万元、同比+0.78万元、环比+0.17万元。 2025年展望，预估销量274万辆，同比+26%。 1）吉利主品牌：将推出银河星耀8、两款SUV、两款轿车共5款新能源新车，2025年下半年银河全新及改款车型将全系搭载千里浩瀚智驾方案； 2）极氪&领克：将推出5款新能源新车，包括3款极氪和2款领克车型，其中极氪将于4月推送车位到车位智驾方案，将于二季度推出首款搭载英伟达索尔芯片、配备千里浩瀚智驾H7方案的车型——领克900。 考虑到公司新车型规划，以及公司在智能化迭代下产品力的进一步提升，预估公司2025-2027年实现销量274万辆、324万辆、375万辆，同比+26%、+18%、+16%。 携手人工智能生态伙伴，全面推进AI技术布局。2025年2月21日，阶跃星辰、吉利汽车、千里科技宣布深化技术合作，共同推动“AI+车”的深度融合。 2025年3月2日，吉利汽车宣布通过子公司浙江吉润与旷视系（重庆迈驰、千里合伙企业）及路特斯机器人等公司共同成立一家专注于智能驾驶技术的合资公司。公司过往擅长前瞻的产业资源布局，在当前人工智能对高端制造业、消费行业快速革新的当下，吉利率先通过整合产业链资源，已构建涵盖“算力中心、大模型、智能架构、智驾、智舱、芯片、手机、卫星、飞行器”的完整AI生态，有望为未来硬件销售、软件+服务的商业模式转型奠定坚实基础。 投资建议：公司2024年电动化转型步入正轨、2025年有望进一步加速，银河、领克、极氪三大品牌系列均良好未来展望，有望带动公司量利齐升。中长期看，公司产业链战略整合打造AI生态，有望实现公司竞争力、商业模式的升级，对公司未来业绩展望乐观。我们将公司2025-2026年归母净利预期由136亿、171亿调整为148亿、208亿，预估2027年归母净利为257亿，对应PE10.5倍、7.5倍、6.0倍。参考公司历史估值水平，综合考虑公司经营全面向上以及港股市场近期表现，我们给予公司2025年目标PE 15-18倍，对应目标价区间23.86-28.63港元，空间43%-71%，维持“强推”评级。 风险提示：国内经济表现低于预期、新能源新车销售低于预期、出海销售低于预期、价格战竞争强度高于预期等。 主要财务指标