建发物业（02156）：2024年业绩公告点评：硬装业务拖累业绩表现，持续型业务增速稳健

核心观点与关键数据

• 事件：建发物业发布2024年业绩公告，全年实现营收32.9亿元，同比下降7.7%；归母净利润3.2亿元，同比下降30.8%。
• 业务表现：新房硬装业务规模下滑拖累业绩，持续型业务稳步增长。物业管理/社区增值及协同业务/非业主增值服务/商业运营管理业务分别实现营业收入17.8亿元/7.6亿元/6.7亿元/0.8亿元，同比分别+25.6%/-44.7%/-5.2%/16.7%。社区增值及协同业务下滑主要由于交付规模收缩导致硬装业务收入下滑6.6亿元。公司毛利率同比下滑6.6pct至21.5%，归母净利润下滑幅度超营收下滑幅度。
• 持续型业务：剔除房屋硬装业务后，公司实现营业收入32.7亿元，同比增长13.3%；归母净利润3.3亿元，同比增长15.1%。

业务拓展与运营

• 基础物管：在管面积/合约面积分别为7554万方/10911万方，同比增长22.9%/7.2%，合约在管比为1.44倍，平均物管费2.72元/平方米，同比提升0.06元/平方米，综合收缴率93.7%。公司拓展项目49个，合同金额5.2亿元，合约面积446万方。深耕保障房及安置房项目，签约及中标合同额1.5亿元，同比增长306%。
• 商管业务：新增2个优质轻资产项目，新增管理面积约21万方，截至2024年底，管理面积128万方，同比提升22.7%，出租率同比提升1.3pct至95.2%，收缴率达99.8%。

财务状况

• 现金流：实现经营性现金流2.7亿元，同比增长42.9%。
• 分红：每股派息0.15港元，基础分红率同比提升15pct至59%。

盈利预测与投资评级

• 预测：考虑到房地产市场下行及行业竞争加剧，下调公司2025/2026年归母净利润为3.7/4.2亿元，预测2027年归母净利润为4.7亿元，EPS为0.26元/0.30元/0.33元，PE分别为9.2X/8.2X/7.3X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产行业景气度持续下行风险；调控政策放松不及预期、收紧超预期。