玉米季报：供需趋于改善，未来震荡偏强

一、行情回顾

一季度国内玉米市场先涨后跌，锦州港口现货价从2050元上涨至2240元后回落至2200元附近。大连玉米期货表现领先现货，C2505合约震荡上行至2336元/吨后回落，基差整体走强。

二、国际玉米市场分析

1. 美国：大豆玉米比价走弱，USDA预计2025年玉米播种面积增加3.7%，关注3月底种植意向报告。
2. 南美：巴西、阿根廷玉米产量增加但需求更大，结转库存均下降。
3. 乌克兰：产量减少导致出口能力下降，结转库存降至73.7万吨。
4. 全球：除中国外地区供应收紧，产量减少2000万吨，出口减少约700万吨，库存下降约1500万吨。

三、国内玉米市场分析

1. 平衡表：2024/25年产量2.95亿吨，进口900万吨，饲料消费1.935亿吨，供需格局较上年收紧。
2. 进口：2024/25年累计进口107万吨，同比减少约1500万吨，未来几个月到港量低位，美国玉米进口受关税影响有限。
3. 需求：
   • 饲料消费：生猪产能恢复，饲料消费预计增加，但养殖利润差抑制补库。
   • 深加工：淀粉利润恶化，后期开机率可能下降。
4. 替代品：小麦对玉米替代性价比波动，进口替代谷物减少，冲击总体减弱。

四、结论及展望

玉米供需格局预计改善，但存在隐忧，中期震荡偏强。操作上逢低滚动做多。关注美国种植面积、小麦价格走势及饲料消费实际变化。