2024年年报点评：利润逆势增长，市值管理稳步推进

投资要点 事件：中原高速发布2024年年报。公司实现营业收入69.69亿元，同比增加12.66亿元，增幅22.2%，其中通行费收入44.59亿元；实现归属于上市公司股东的净利润8.8亿元，同比上升6.27%；拟每股派发现金红利1.7元，分红比例43.4%。 双因素致通行费减，多举措促利润上扬。2024年，受恶劣天气以及节假日天数增加等因素影响，公司通行费收入同比减少1.59亿元，减幅3.45%。面对通行费收入下降的不利情况，公司细化22项引流增收措施，以“市场思维、营销手段”吸引车流，引流增收初见成效；深入开展“秋风行动”等稽核打逃专项活动，全年共治理逃费车辆12.76万台次；推进“化债”工作，全年较上年减少路桥运营成本8899万元、债务利息1.92亿元，实现利润逆势上扬。此外，子公司秉原投资联营企业股权投资上市后，投资收益大幅增加。 推动房地产板块整合，加快“两非两资”盘活处置。为优化资源配置，公司将高速房地产更名为河南交投颐康投资发展有限公司，7月底完成交投颐康内部股权划转相关工作；2024Q4子公司交投颐康计提存货跌价损失2.2亿元。公司将非主业非优势业务、低效无效企业和参股股权等纳入处置范围，报告期内放弃河南资产10%股权及中原农险0.75%股权的优先购买权，相关议案已经公司总经理办公会审议通过。 重视市值管理，打造价值实现新局面。2024年，公司通过提高分红回报、稳定财务基本面、加强投资者关系管理及规范信息披露等举措，彰显对市值管理的高度重视。首次发布估值提升计划，提出加快外部并购步伐，寻找省内外优质高速公路项目建立项目储备库，积极与同行业上市公司开展合作并购，持续做大公司资产规模，做强主业；未来三年每年分红率不低于40%，增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，提高投资者回报。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为72.9、75.7、78.1亿元，归母净利润分别为9.3、9.9、10.8亿元，BPS分别为5.4、5.68、5.98元，对应PB分别为0.8、0.8、0.7倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济与政策风险、路网效应及分流风险、建设管理风险等。 Table_MainProfit] 指标/年度 请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅读正文后的重要声明部分 盈利预测 关键假设： 1）宏观经济恢复，车流量于24年下半年触底回升，预计公司2025/26/27年的车流量分别增长5%/+5%/+5%，单车收入同比+0%+0%+0%； 2）公司公路运营管理团队经验丰富，相应的养护成本等变动较小，预计公司2025/26/27年高速公路收费业务毛利率分别为51%/51%/51%； 3）房地产业务逐步收缩，预计2025/26/27年房地产销售同比-30%/-10%/+0%；建筑及其他业务较为稳定，预计2025/26/27年收入同比+5%/+2%/+0%。 基于以上假设，我们预测公司2025-2027年分业务收入成本如下表： 表1：收入成本预测 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为72.9、75.7、78.1亿元，归母净利润分别为9.3、9.9、10.8亿元，EPS分别为0.41、0.44、0.48元，对应市盈率分别为11、10、9倍，BPS分别为5.4、5.68、5.98元，对应PB分别为0.8、0.8、0.7倍。