煤焦月度报告：4月预计反弹空间有限，关注逢高做空机会

4月预计反弹空间有限，关注逢高做空机会 煤焦月度报告20250331 正信期货研究院黑色小组 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 焦炭月度市场跟踪 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：3月震荡走弱，4月继续关注逢高做空机会 3月两会未有超预期政策，加之终端需求恢复迟缓，黑色整体走弱为主，双焦跟随板块走弱，且因供需格局宽松，走弱更为明显，直到3月下旬，粗钢压减相关消息提振市场情绪，煤焦现货成交略有好转，双焦才出现小幅反弹，焦炭反弹幅度强于焦煤，但在整体旺季需求预期较弱的背景下，盘面反弹驱动不足，月底再次走弱。截至3月31日，焦炭05月跌5.66%收于1582.5，焦煤05月跌9.6%收于988.5。 展望4月，宏观层面，海外贸易战担忧仍在，美国最新物价指数超预期增长，降息预期再度走弱；国内政策暂处于空窗期。产业层面，4月仍处于“银四”旺季，预计制造业、出口短期仍有支撑，终端需求尚有一定修复空间，但对需求高度偏谨慎，加之双焦供应端偏宽松，预计反弹幅度会非常有限。策略方面，不建议参与反弹，关注铁水见顶后的逢高做空机会。 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：3月现货第十一轮提降落地 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：3月现货第十一轮提降落地 焦炭月度市场跟踪 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：焦企保持较稳定生产节奏 3月两会期间北方焦钢限产，焦化厂开工率略有下滑；两会结束后限产解除，加之下游钢厂复产，焦化开工小幅回升，整体焦企保持较稳定生产节奏。 据钢联数据，截至3月28日，全国独立焦企全样本：产能利用率为71.9%，环比前一周增0.36个百分点，较上月增0.29个百分点；焦炭日均产量64.13万吨，环比前一周增0.32万吨，较上月增0.25万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：焦企保持较稳定生产节奏 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：焦企保持较稳定生产节奏 据钢联数据，截至3月28日，全国247家钢厂自带焦化厂剔除淘汰产能利用率87.66%，较前一周增0.2个百分点，较上月增0.6个百分点；焦炭日均产量47.53万吨，环比前一周增0.11万吨，较上月增0.44万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：铁水回升先慢后快，钢厂对焦炭刚需采购为主 3月终端需求恢复较慢，加之月初两会北方限产，铁水回升基本停滞，两会结束后才加速回升，但持续性不强，月底回升速度再次放缓，以致于钢厂对焦炭也是以刚需采购为主。后期铁水上限基本在240万吨左右。 据钢联数据，截至3月28日，全国247家钢厂高炉开工率82.11%，环比前一周增0.15个百分点，较上月增3.82个百分点；产能利用率89.08%，环比前一周增0.38个百分点，较上月增3.5个百分点；日均铁水产量237.28万吨，环比前一周增1.02万吨，较上月增9.34万吨；钢厂盈利率53.68%，环比前一周增0.43个百分点，较上月增3.46个百分点。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：贸易商整体较为谨慎，出口利润为正，建材需求恢复偏慢 投机方面，3月盘面震荡走弱，下旬盘面才小幅反弹，贸易商在盘面反弹后才有部分拿货现象，整体投机情绪较为谨慎。 出口方面，3月焦炭现货继续提降，出口利润小幅回升，对国内需求形成一定补充，但因出口在总需求中占比非常小，对国内需求补充有限。 终端需求方面，3月建材终端需求恢复依旧缓慢，拖累总体需求。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：下游刚需补库，上游降库，总库存小幅下降 3月因终端需求恢复偏慢，钢厂以消耗库存焦炭为主，直到下旬才有一波刚需采购，厂内焦炭库存仍下降；贸易商部分拿货，港口焦炭库存增加；焦企降库；焦炭总库存下降。 据钢联数据，截至3月28日，焦炭总库存1013.22万吨，环比前一周增7.34万吨，较上月降21.14万吨。其中，港口库存215.11万吨，环比前一周增7.01万吨，较上月增24.96万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：下游刚需补库，上游降库，总库存小幅下降 据钢联数据，截至3月28日，独立焦企全样本焦炭库存129.99万吨，环比前一周降4.96万吨，较上月降33.27万吨；247家钢厂样本焦炭库存668.12万吨，环比前一周增5.29万吨，较上月降12.83万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：下游刚需补库，上游降库，总库存小幅下降 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：下游刚需补库，上游降库，总库存小幅下降 焦炭月度市场跟踪 1.5利润：吨焦盈利处于盈亏边缘，焦炭盘面利润小幅回升 3月焦炭现货继续提降，原料煤也继续让利，焦企盈利压缩不明显，吨焦盈利仍在盈亏边缘。截至3月28日，全国30家独立焦企样本吨焦盈利-50元，环比上月增21元/吨。 3月焦煤下跌幅度大于焦炭，盘面焦化利润修复。截至3月28日，焦炭05盘面利润月环比增34.35元/吨至297.45元/吨。 焦炭月度市场跟踪 1.6估值：焦炭仓单测算 焦炭月度市场跟踪 1.6估值：焦炭05升水收敛，5-9价差略走强 3月焦炭期现货均走弱，盘面下跌幅度更大，焦炭05基差走强，盘面升水收敛。截至3月31日，焦炭05基差-140.94，较上月增47.7。 跨期价差方面，3月焦炭5-9价差震荡走势，截至3月28日焦炭5-9价差-57.5，环比前一月增19。 焦煤月度市场跟踪 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：3月大幅下跌，4月仍以空配为主 3月焦煤05合约走势比焦炭更弱，中旬曾炒作过产地减产、进口收紧，盘面短暂反弹，但后来供应收紧的消息均被证伪，焦煤供需宽松格局不变，盘面大幅走弱。 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：现货煤价走弱为主 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：现货煤价走弱为主 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：产地煤矿正常生产 3月两会对产地影响较小，煤矿基本维持正常生产，产量继续小幅回升。 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：洗煤厂开工率微降 截至3月28日，110家样本洗煤厂开工率61.99%，环比前一周降0.62个百分点，较上月降0.7个百分点；精煤日均产量52.24万吨，环比前一周降0.78万吨，较上月降0.764万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：蒙煤通关恢复至偏高水平，2025前两月进口炼焦煤同比增加 进口方面，3月初蒙煤通关因口岸库存太高维持在500车左右，后期逐步回升至900车左右。2025年1-2月我国累计进口炼焦煤1884亿吨，累计同比增速5.59%。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：上游降库，独立焦企增库、钢厂降库，总库存下降 3月下游对原料煤继续以刚需采购为主，至月底独立焦企出现一小波集中采购，厂内炼焦煤库存增加；钢厂厂内炼焦煤库存继续下降；上游煤矿、港口、洗煤厂炼焦煤库存均下降；炼焦煤总库存下降。 据钢联数据，截至3月28日，炼焦煤总库存2571.19万吨，环比前一周增13.19万吨，较上月降20.94万吨。其中，矿山企业炼焦煤库存369.05万吨，环比前一周降3.62万吨，较上月降20.53万吨；港口炼焦煤库存362.66万吨，环比前一周降13.76万吨，较上月降53.44万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：上游降库，独立焦企增库、钢厂降库，总库存下降 截至3月28日，110家样本洗煤厂精煤库存213.92万吨，环比前一周降14.95万吨，较上月降4.67万吨；独立焦企全样本炼焦煤库存862.88万吨，环比前一周增40.66万吨，较上月增63.8万吨；247家钢厂样本炼焦煤库存762.68万吨，环比前一周增4.86万吨，较上月降6.1万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：上游降库，独立焦企增库、钢厂降库，总库存下降 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：上游降库，独立焦企增库、钢厂降库，总库存下降 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：上游降库，独立焦企增库、钢厂降库，总库存下降 焦煤月度市场跟踪 2.4估值：仓单测算 焦煤月度市场跟踪 2.4估值：焦煤05升水继续收敛，5-9价差震荡运行 3月焦煤期现货均走弱，盘面下跌幅度更大，基差走强，截至3月31日，焦煤05基差-3.5，环比上月增34.5。 跨期价差方面，3月焦煤5-9价差震荡运行，截至3月31日，焦煤5-9价差-70.5，环比上月增2.5。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司总部及分支机构 公司总部湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A塔16层400-700-0068 华中地区 华北地区 荆州营业部 汉口营业部 济南分公司济南历城区华能路108号鑫苑金融大 Text荆州市北京西路508号万达广场写字楼SOHO B栋8楼815室电话：0716-8220842 湖北省武汉市江汉北路8号金茂大楼展厅四楼电话：027-85807917 厦4层409室电话：0531-86081689 宜昌营业部 武昌营业部武汉市武昌区松竹路汉街万达总部国际B座3709室电话：027-87269781 山西分公司 湖北省宜昌市伍家岗区沿江大道130号御峰写字楼1-1-2202、2203、2204室电话：0717-6464516 山西省太原市综合改革示范区学府产业园南中环街529号清控创新基地C座2403室电话：0351-6100107 黄石营业部 十堰营业部十堰市茅箭区北京北路82号8幢13-4电话：0719-8663190 湖北省黄石市黄石港区湖滨大道176号3、4号楼（摩尔城写字楼）12层1216-1219号电话：0714-6309781 北京朝外营业部 北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心C座10层1009电话：010-65389929 公司总部及分支机构 公司总部 湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A塔16层400-700-0068 常州营业部 泉州营业部 襄阳营业部 江苏省常州市新北区高新科技园3号楼B座302室联系电话：0519-81290687 福建省泉州市丰泽区宝洲路中段南侧泉州浦西万达广场商业综合体1号建筑（甲级写字楼1A塔）A4105电话：0595-22278818 湖北省襄阳市樊城区长征东路奔泰阳光城一幢六层611室电话：0710—3472966 Text杭州营业部杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室电话：0571-89978782 河南分公司 广州营业部 河南省郑州市郑东新区中道东路6号智慧岛大厦A区9层908室电话：0371-55057525 广东省广州市越秀区广州大道中307号富力新天地中心3207房电话：020-83888366 南京分公司 华南地区 江苏省南京市建邺区庐山路158号嘉业国际城4栋1804室电话：025-83199982 华东地区 福州营业部福州市台江区宁化街道富力中心A座19层05单元电话：0591-28308777 上海张杨路营业部上海浦东新区张杨路2399号中港汇浦东大厦1幢904室电话：021-51758111 公司总部及分支机构 公司总部湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A塔16层400-700-0068 上海陆家嘴东路营业部上海浦东新区陆家嘴东路161号招商 富阳营业部杭州市富阳区江滨西大道10号902-7 局大厦2309室电话：021-68365136 室电话：0571-63319560