铜月报：铜供需偏紧，沪铜或高位震荡

内容提要 华龙期货投资咨询部 中国主要经济数据逐步好转 3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。新订单指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求景气水平继续改善。全国规模以上工业企业实现利润总额下降幅度缩小。中国主要经济数据逐步好转，预期向好趋势未变。 铜冶炼厂粗炼费继续下降 全球铜消费依然较强，铜供给增速较低，供需紧张局面仍存。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）继续下降，并处于历史级别低位。硫酸价格大涨，支撑铜冶炼企业生产。铜冶炼企业减产预期较强。2月，美国废铜出口逐步减少，精废价差由负转正。 报告日期：2025年4月1日星期二 电网建设投资快速增长 2025年1-2月，电网建设月度投资额为436.2亿元，同比增长33.48，增速较去年同期大幅扩大。沪铜库存持续下降，库存处于近年来较高水平。LME铜库存大幅去库，COMEX铜累库高位运行。综合来看，铜价可能以震荡行情为主。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、行情回顾.............................................................................................................1 二、宏观环境.............................................................................................................2 2.1PMI逐月回升................................................................................................22.2全国规模以上工业企业实现利润总额下降幅度缩小..............................4 三、供应端.................................................................................................................5 3.1全球精炼铜小幅短缺...................................................................................53.2精废价差由负转正.......................................................................................6 四、需求端.................................................................................................................7 4.1电网建设月度投资额快速增长..................................................................7 6.1价格走势因素分析.......................................................................................96.2展望...............................................................................................................9 一、行情回顾 3月份，沪铜期货主力合约价格以上涨行情为主，月初铜价一路上涨，价格在3月26日到达近10个月以来高点，月末出现下挫动作。价格区间在76710元/吨至83320元/吨左右。 LME期货铜合约价格走势以震上涨情为主，月末LME期货铜合约价格转为下降走势，运行区间在8326-10164美元/吨左右。 二、宏观环境 2.1PMI逐月回升 国家统计局数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。 生产指数为52.6%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业生产活动加快。新订单指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求景气水平继续改善。原材料库存指数为47.2%，比上月上升0.2个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为48.2%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。供应商配送时间指数为50.3%，比上月下降0.7个百分点，仍高于临界点，表明制造业原 材料供应商交货时间持续加快。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。3 2.2全国规模以上工业企业实现利润总额下降幅度缩小 国家统计局数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。1—2月份，规模以上工业企业实现营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%；发生营业成本17.10万亿元，增长2.9%；营业收入利润率为4.53%，同比下降0.14个百分点。 1—2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3487.7亿元，同比增长2.1%；股份制企业实现利润总额6739.2亿元，下降2.0%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2304.6亿元，增长4.9%；私营企业实现利润总额2209.9亿元，下降9.0%。1—2月份，主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长37.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长20.5%，电力、热力生产和供应业增长13.5%，汽车制造业增长11.7%，通用设备制造业增长6.0%，专用设备制造业增长5.9%，纺织业增长5.7%，石油和天然气开采业下降1.1%，化学原料和化学制品制造业下降1.5%，电气机械和器材制造业下降2.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降9.4%，非金属矿物制品业下降37.8%，煤炭开采和洗选业下降47.3%，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比减亏。 三、供应端 3.1全球精炼铜小幅短缺 根据ICSG统计，2025年1月份，原生精炼铜产量为1,987千吨，再生精炼铜产量395千吨，全球精炼铜总供给（原生+再生）为2,382千吨；全球精炼铜消费量为2,401千吨，精炼铜减少19千吨。 3.2精废价差由负转正 万得资讯数据显示，截止至2025年3月28日，上海物贸精炼铜价格为80,685元/吨，广东佛山地区废铜价格为73,350元/吨，精废价差为0元/吨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。6 四、需求端 4.1电网建设月度投资额快速增长 万得资讯数据显示，2025年1-2月，电网建设月度投资额为436.2亿元，同比增长33.48，增速较去年同期大幅扩大。 五、库存端 5.1LME铜大幅去库 上海期货交易所数据显示，截止至2025年3月28日，上海期货交易所阴极铜库存为235,296吨，较上一周减少21,032吨。伦敦金属交易所数据显示，截止至2025年3月27日，LME铜库存为215,275吨，较上一交易日减少1,475吨，注销仓单占比为49.48%。纽约商品交易所数据显示，截止至2025年3月28日，COMEX 铜库存为94,466吨，较上一交易日增加215吨。万得资讯数据显示，截止至2025年03月27日，上海保税区库存11.11万吨，广东地区库存4.33万吨，无锡地区库存5.68万吨，上海保税区库存较上一周增加0.31万吨。 六、展望 6.1价格走势因素分析 6.2展望 3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。新订单指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求景气水平继续改善。全国规模以上工业企业实现利润总额下降幅度缩小。中国主要经济数据逐步好转，预期向好趋势未变。 全球铜消费依然较强，铜供给增速较低，供需紧张局面仍存。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）继续下降，并处于历史级别低位。硫酸价格大涨，支撑铜冶炼企业生产。铜冶炼企业减产预期较强。2月，美国废铜出口逐步减少，精废价差由负转正。 2025年1-2月，电网建设月度投资额为436.2亿元，同比增长33.48，增速较去年同期大幅扩大。沪铜库存持续下降，库存处于近年来较高水平。LME 铜库存大幅去库，COMEX铜累库高位运行。综合来看，铜价可能以震荡行情为主。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们