市场交易重心转移，等待方向性突破
基本面情况
- 宏观方面：市场关注特朗普政府“对等关税”实施方向及其对通胀和利率的影响；高盛预计美联储将在2025年三季度开始降息，经济衰退概率上升；国内政策预期向好，提振消费，央行建议加大货币政策调控强度，国有大行注资计划落地。
- 美国农业部3月报告：整体中性，中国产量上调16.3万吨至691.3万吨，进口下调10.9万吨至148.1万吨，期末库存上调5.4万吨至820.2万吨；巴西出口上调4.4万吨至283.0万吨，期末库存下调4.4万吨至83.2万吨。
- 市场关注点：转向2025/26年度种植预期，关注美农意向种植报告。
- 国内市场：棉花商业库存仍处于历史同期高位，增产压力待消耗；2025年1-2月棉花进口量同比明显下降，预计年度进口量偏低；需求端处于传统旺季，但下游刚需采购为主，新增订单不及预期；内需消费表现稳向好，外需消费预期转差。
核心观点
- 市场交易重心从需求端向供应端转移。
- 美棉在粮棉比中性偏高情况下，预期种植面积收窄，德州干旱存在天气炒作窗口，有待资金驱动。
- 郑棉下方存在加工成本支撑，处于季节性消费回暖阶段，即将进入种植生长期，对价格有一定支撑。
- 丰产压力待消耗，上方套保压力仍存，关税政策不确定性高。
- 目前多空交织缺乏主要驱动，等待方向性突破。
策略建议
重要变量
国内供需情况
- 新年度植棉意向：2025年全国意向种植面积4436.6万亩，同比增长0.8%，新疆同比增长1.5%，长江流域下降4.3%，黄河流域下降6.7%。
- 棉花购销进度：截至2025年3月20日，全国新棉采摘结束，交售率99.9%，加工率99.5%，销售率58.7%。
- 库存情况：3月中棉花商业库存517.81万吨，较上月下降50.3万吨，仍处历史同期高位；工业库存95.73万吨，较上月增加0.37万吨，处于同期偏高水平。
- 棉花进口数量：2025年1-2月累计进口26.46万吨，同比降58.6%。
- 纺织企业加工情况：纺企棉花库存29.1天，棉纱库存16.4天，织厂棉纱库存13.4天，棉坯布库存29.2天，负荷指数稳中有升，但纯棉纱和坯布销势弱势，新增订单不理想。
- 纺织品需求情况：2024年1-2月服装鞋帽零售额同比上升26%，纺织品出口额同比下降4.9%；欧美日纺服进口同比仍维持向好趋势。
