棉花月度报告：新季播种拉开帷幕，有待新驱动

行业棉花 2025 年 3 月 31 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 新季播种拉开帷幕，有待新驱动 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，市场高度关注4月2日特朗普政府“对等关税”的实施方向，以及对于通胀和利率带来的影响。高盛预计美联储将在2025年三季度开始连续降息三次并大幅上调经济衰退概率。国内市场宏观政策预期向好，提振消费专项行动方案发布，央行会议建议加大货币政策调控强度，国有大行注资计划落地。美国农业部3月报告中调整幅度较小，期末库存微幅下降，报告整体呈中性。市场关注点转向2025/26年度种植预期，关注即将发布的美农意向种植报告。国内市场，棉花商业库存仍处于历史同期高位水平，增产压力有待进一步消耗。2025年1-2月棉花进口量同比明显下降，预计年度进口量处于常年偏低水平。需求端目前仍处于传统旺季阶段，但下游刚需采购为主，新增订单情况不及预期。2025年开年国内市场内需消费表现持稳向好，而外需消费在地缘政治影响下预期转差。 观点：市场交易重心逐渐从需求端向供应端转移，美棉在粮棉比中性偏高的情况下，预期种植面积有所收窄，当前德州干旱水平偏高，种植生长期存在天气炒作窗口，有待资金驱动。郑棉下方存在加工成本支撑，目前处于季节性消费回暖阶段，同时即将进入种植生长期，对于价格走势有一定支撑。但是丰产压力仍待消耗，上方套保压力仍存，关税政策不确定性较高。目前多空交织缺乏主要驱动，等待方向性突破。 策略：逢低做多外盘，郑棉浅虚值期权双买做多波动率 重要变量：关税变化；新作预期；消费情况 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1新年度植棉意向................................................................................................ - 6 -3.2棉花购销进度................................................................................................... - 7 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 一、行情回顾 3 月份美棉主力合约呈现出低位反弹回升随后震荡的走势，波动幅度较上月加大，月度涨幅为 2.1%。3 月报告中未对美棉供需做出调整，报告整体中性。而在整体偏空趋势下，叠加月初我国对进口美棉加征 15%关税后，走出阶段性低点，随后因出口签约数据好转反弹回升，有待新年植棉意向报告指引。 3 月份国内基本面多空因素交织，主要驱动因素不明显，郑棉窄幅震荡调整为主，区间范围在 13500-13700 元/吨，月度涨幅为 0.11%。3 月进入传统消费旺季阶段，下游开机率稳中有升，下方存在一定支撑。同时丰产格局下，上方套保压力仍存。下有支撑上有压力，窄幅区间震荡为主。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 3 月供需报告对 2024/25 年度全球棉花供需情况做出调整，报告整体表现中性。美国方面，未作出调整。印度方面，未作出调整；中国方面，产量上调 16.3 万吨至 691.3 万吨，进口下调 10.9 万吨至 148.1 万吨，使期末库存上调 5.4 万吨至 820.2 万吨；巴西方面，出口上调 4.4 万吨至 283.0 万吨，使期末库存下调 4.4 万吨至 83.2 万吨。整体来看，全球棉花产量上调 10.9 万吨至2633.5 万吨，贸易量上调 9.1 万吨至 1859.3 万吨，消费量上调 12.9 万吨至 2537.3万吨，期末库存下调 1.7 万吨至 1705.4 万吨，环比下降 0.1%。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 新年度植棉意向 国家棉花市场监测系统于 2024 年 11 月下旬至 12 月上旬开展全国范围棉花种植意向调查。样本涉及 14 个省（自治区）、46 个县（市、团场）、1700 个定点信息联系户。调查结果显示，2025 年中国棉花意向种植面积 4159.9 万亩，同比增加 76.6 万亩，增幅 1.9%，其中，新疆棉花意向种植面积为 3678.8 万亩，同比增加 113.4 万亩，增幅 3.2%。 2025 年 1 月，中国棉花协会对全国 10 个省市和新疆自治区共 1997 个定点农户进行了第二期 2025 年植棉意向调查。调查结果显示：2025 年全国植棉意向面积为 4436.6 万亩，同比增长 0.8%，其中新疆同比增长 1.5%，增幅较上期扩大 0.5个百分点；长江流域下降 4.3%，降幅较上期扩大 0.7 个百分点；黄河流域下降 6.7%，降幅较上期扩大 5.8 个百分点。 3.2 棉花购销进度 据中国棉花市场检测系统对 13 省区 45 县市 900 户农户调查数据显示，截至2025 年 3 月 20 日，全国新棉采摘已结束；全国交售率为 99.9%，同比提高 0.1个百分点，较过去四年均值提高 0.1 个百分点。 另据对 62 家大中型棉花加工企业的调查，截至 3 月 20 日，全国加工率为99.5%，同比下降 0.2 个百分点，较过去四年均值提高 0.1 个百分点；全国销售率为 58.7%，同比提高 6.4 个百分点，较过去四年均值下降 1.6 个百分点。（据国家棉花市场监测系统 2025 年 1 月份预测棉花产量为 667.6 万吨） 3.3 库存情况 统计数据显示，3 月中棉花商业库存为 517.81 万吨，较上月下降 50.3 万吨；3 月中棉花工业库存为 95.73 万吨，较上月增加 0.37 万吨。从图形走势来看，3月中棉花商业库存仍处于历史同期高位水平，目前随着需求消耗已经转入下降趋势。棉花工业库存水平有一定幅度的回升，目前也处于同期偏高水平。3 月份纱线库存指数为 20.09 天，较上月下降 0.66 天；3 月份坯布库存指数为 28.68 天，较上月下降 1.23 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2025 年 1 月进口 14.9 万吨，同比（34.47 万吨）降 19.56 万吨，2 月进口 11.55万吨，同比（29.48 万吨）降 17.93 万吨；2025 年 1-2 月累计进口 26.46 万吨，同比降 58.6%，同比（64 万吨）降 37.5 万吨；2024/25 年度 9-2 月累计进口 73.18万吨，同比降 58%，同比（173 万吨）降 100 万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 截止3月28日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为29.1天，较上周增加2.7天；纺企棉纱库存为16.4天，较上周减少0.2天；织厂棉纱库存为13.4天，较上周下降0.1天；棉坯布库存为29.2天，较上周持稳。截至3月28日，中国纱线负荷指数为56.2%，较上周持平；中国坯布负荷指数为54.4%，较上周持平。纯棉纱市场成交不温不火，整体是走弱趋势。下游订单不足，刚需采购为主，成交重心呈下移趋势。全棉坯布整体销势弱势，近期新增订单不太理想，在机常规品种增加，且销售量较月初减少，织厂产销率降低。市场关注后期是否因天气转暖而出现小波段夏季需求，但同时也担忧清明节后传统旺季结束下游走淡。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2024 年 1-2 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 2624 亿元，同比上升3.3%。其中 1-2 月服装零售额为 1947.1 亿元，同比上升 26%。2024 年 1-2 月纺织服装出口额为 429 亿美元，同比下降 4.9%。内需消费表现尚可，外需形势预期转差。海外市场补库驱动仍存，但对我国需求有所下降。 从美欧日纺服进口数据来看，2025 年 1 月，欧盟纺织服装累积进口量为 106万吨，同比上升 34.9%；2025 年 1 月，美国纺织服装进口量为 86 亿平方米，同比上升 27.6%；2025 年 1 月，日本纺织服装进口量为 23 万吨，同比上升 9.9%。补库驱动下，欧美市场纺服进口同比仍维持向好趋势。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、总结及后期展望 基本面：宏观方面，