橡胶：新季割胶渐始 胶价二季度或先抑后杨

橡胶：新季割胶渐始胶价二季度或先抑后杨 方正中期研究院农产品团队辛旋（Z0016876）2025年3月30日 市场行情回顾 第二部分国际供需情况情况分析 CONTENT目录 第三部分国内基本面情况分析 第四部分橡胶市场操作机会分析 一季度天然橡胶行情回顾 一季度天然橡胶价格行情波动较大，1月受国内外产区割胶进度较好影响，价格下跌；2月份供应季节性偏紧支撑胶价重心上移；进入3月，受进口量大增、宏观偏弱、供应预期边际增量等因素影响期价回调。在1-2月，20号胶走势偏强带动沪胶上涨，RU-NR价差持续减少并一度跌至2185的低位，随后在3月价差修复反弹，20号胶期价大幅回调，宽幅震荡。一季度RU主力合约最高价18230，最低价16370，涨跌幅-1140和-6.40%；20号胶主力合约15720，最低价13705，涨跌-475和-3.20%。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 一季度合成橡胶行情回顾 一季度，合成橡胶与天然橡胶走势有所分化，成本端叙事主导盘面价格。1月份尽管天胶下跌，但丁二烯走势偏强带动合成橡胶期价上涨，2月丁二烯供需宽松格局下价格大幅下跌，拖拽合成橡胶期价大幅下挫，进入到3月，成本端供需僵持，自身供需层面无驱动因素，装置变动频繁，合成橡胶期价区间震荡。一季度BR主力开盘价为13195元/吨，收盘价为13560元/吨，涨跌幅为3.27%数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 20号胶成交持仓同比剧增 一季度，20号胶持仓量持续增加，市场资金大量流入，日成交量处于高位，品种行情波动较大。截至2025-03-30，沪胶持仓量234217，同比增仓7.04%；20号胶持仓量206157，同比增仓58.12%。仓单偏紧影响下，市场对20号胶关注度大幅提升，沪胶相对变化不大。 现货价格整体先扬后抑 一季度天然橡胶现货价格呈现先扬后抑走势，整体变动不大。多个橡胶主产区停割，供应缩量支撑原料反弹，前两月国内外天然橡胶现货价上涨，但随着国内云南产区试割，到港船货增加，供应预期渐宽，现货价格走跌；合成橡胶走势在成本端与供需矛盾间切换，当下成本端主导定价权，丁二烯走势先涨后跌，合成橡胶跟随成本波动。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 第一部分市场行情回顾 国际供需情况情况分析 CONTENT目录 第三部分国内基本面情况分析 第四部分橡胶市场操作机会分析 ANRPC成员国天然橡胶供需情况 ANRPC最新发布的2025年2月报告预测，2月全球天胶产量料降4.2%至94.5万吨，较上月下降29.2%；天胶消费量料增1.6%至118.7万吨，较上月下降3.3%。欧盟法规的推迟、美国的关税政策及中国节后复工，需求也有所增加。 预测2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨，天胶消费量料同比增加1.7%至1562.5万吨。相较1月份的预测。越南、印尼产量较大幅度下降，中国、印度、泰国产量有所增加。 数据来源：中国橡胶信息贸易网、同花顺if ind、方正中期研究院整理 泰国割胶积极橡胶产量提升 泰国2025年1月产量为58.66万吨，环比增长17.32%，同比增长12.98%；2月产量数据暂未出，但从出口数据大幅增长来看预计产量不错；天气扰动减弱，高价刺激下割胶积极性较强，泰国一季度预计较去年同期产量提升。泰国北部及东北部分区域试割，新一年开割预期走强，。2025年若胶价维持高位，产能利用率提升带动下产量可能维持高位。数据来源：钢联，方正中期研究院整理 出口大幅增加大多回流中国 2025年2月份，泰国天然橡胶（含混合胶、复合胶）对全球出口量43.28万吨，环比+6.2%，同比+9.01%。2025年1-2月份累计出口全球数量84.03万吨，累计同比增加15.47%。 2025年2月，泰国天然橡胶对中国出口量27.22万吨，环比+13.68%，同比+23.39%。2025年1-2月份累计出口中国数量51.17万吨，累计同比增加35.25%。 2025年泰国橡胶产量预计仍有小幅提升，出口量维持高位，但受欧盟EUDR法案影响，出口可能更多流向欧洲，不过这种变化更可能发生在下半年，上半年对中国出口预计依然保持较高增速。 标胶出口增量大多至中国后续预计仍将增加 2025年1-2月，泰国标准胶全球累计出口量为30.73万吨，累计同比增长2.6%；其中标胶出口到中国14.3万吨，同比增14.8%；标胶出口增量大部分流入到中国。 2025年3月份泰国对全球出口量环比2月小幅增加的可能性较大。3月海外船货生产多集中在旺产期，供应相对充足，海外采购节奏放缓下，上游工厂多集中往中国发运，但有部分大厂船期推迟，环比2月增量有限。 印尼树龄偏老橡胶产量预计维持低位 印尼2024年橡胶产量偏低，受树龄偏老、极端天气等多重因素影响，产量244.64万吨，同比下滑23.38%。2025年1月印尼产量19.86万吨，环比下滑-1.78%，同比下滑-5.83%。总体而言，印尼在天然橡胶方面进入减产大周期，橡胶总面积持续下滑，但高价刺激下或存在小部分胶园复割，提升产能利用率。其产量可能不如预期那么悲观大幅下滑，但预计仍将维持低位。 四季度越南橡胶产量历史同期偏低 一季度越南处于低产时节，二季度预计产量将有所提升。截至2025年2月，越南天然橡胶出口量在11.55万吨，较上月减少4.52万吨，环比下跌28.12%，同比增加31.57%，1-2月累计出口27.61万吨，累计同比下跌7.38%。越南是我国除泰国外的第二大进口来源国，出口量偏少导致我国对越南进口量大幅下降，国内3L胶库存较低，价格走势强劲。 全球气候条件暂无显著异常物候较好 南方涛动指数（SOI）及海洋尼诺指数（ONI）是衡量气候的关键大气指数。SOI为高于8的持续正值表示拉尼娜事件的发生，低于-8的持续负值表示厄尔尼诺现象的发生。 2025年2月南方涛动指数（SOI）3，环比减少0.7，拉尼娜现象减弱，天气暂无显著异常趋势。 2024年上半年干旱导致东南亚主产区产量下滑，但是今年产区前期物候较好，割胶积极性强，产量提升。国内云南开割、国外泰国北部及东北部分区域试割，均较为顺利。产量上半年预计增长。 全球汽车产量持续恢复需求稳中有增 全球汽车产量为9395万辆，较前一年减少0.5%，这是自2020年因新冠疫情导致产量急剧下降以来首次出现产量下滑的情况。近几年汽车产业持续恢复，中国电动汽车产业发展、欧盟汽车市场恢复，消费量恢复。2025年预计轻型汽车产量有一定增长但在宏观政策环境影响下可能存在一定变数，或呈现小幅增长趋势。 第一部分市场行情回顾 第二部分国际供需情况分析 CONTENT目录 国内基本面情况分析 第三部分 第四部分橡胶市场操作机会分析 云南产区试割顺利物候较好 我国橡胶割胶旺季在4-11月，3月已陆续试割，云南产区近日已产出部分胶水，胶农割胶积极性较强，目前存在部分白粉病但影响不严重，受后续天气影响。 割胶季开始国内供应逐渐增加 二季度国内产区开割，供应边际转宽。截至2025年3月27日，国内云南产区逐步开割，暂无进浓乳厂胶水价格公示，但据闻胶水价格在15000元/吨一线；海南产区南部试割，胶水收购价格尚未更新。供应端增量施压市场。数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 我国天然橡胶月度进口情况 2025年1-2月，中国进口天然橡胶（全税则号）共计109万吨，同比增加19%。其中混合胶进口61万吨，同比增加4%；标准胶进口33万吨，同比增加41%；烟片胶进口6万吨，同比增加373%；乳胶进口7.9万吨，同比增长9%。受内外套利存在空间，贸易商标准胶进口量增加。 数据来源：钢联，方正中期研究院整理 进口结构化差异标准胶大增但难注册成仓单 其中混合胶进口61万吨，同比增加4%；标准胶进口33万吨，同比增加41%；烟片胶进口6万吨，同比增加373%；乳胶进口7.9万吨，同比增长9%。受内外套利存在空间，贸易商标准胶进口量增加，但其中增量很多来自科特迪瓦、缅甸和老挝，推测可能是由于2024年12月免除缅甸和老挝进口的天然橡胶，导致部分泰国胶绕道缅甸老挝进入。 数据来源：钢联，方正中期研究院整理 泰胶进口利润下行3月份持续倒挂 一季度前2月橡胶进口价格持续反弹，20号胶价格在2000-2200美元/吨附近，RSS3在2400-2600美元/吨。但在3月现货价格下跌，泰国20号胶的生产利润进入3月持续下行，进口商成本利润倒挂，挺价情绪较浓。二季度可能依然偏弱，橡胶进口积极性可能有所下降。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 轮胎企业成品库存高位开工率小幅下降 （20250321-0327）中国半钢胎样本企业产能利用率为78.19%，环比-1.08个百分点，同比-2.60个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为68.36%，环比-0.54个百分点，同比-4.20个百分点。半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.68，环比+0.82天，同比+15.44天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在42.27天，环比+0.29天，同比+4.52天。 终端需求疲软，下游企业出货延续放缓，整体表现不及预期。前期轮胎企业成本库存天数较高，部分企业为缓解库存压力适度下调排产，对样本企业产能利用率形成一定拖拽，但库存周转天数依旧增加。轮胎下游企业去库压力较大，对橡胶采购较为谨慎。 我国汽车产量持续增长 据统计局数据，中国汽车2025年1-2月产量为445.4万辆，同比增加61.9辆，涨幅16.14%，环比增加95.5万辆，涨幅27.29%。 年内汽车工业协会发布预测称，2025年汽车产业将呈现稳中有升的基本态势，预计2025年全年汽车销量在3290万辆左右，同比增长4.7%，其中乘用车2890万辆，同比增长4.9%；商用车400万辆，同比增长3.3%，另有其他机构预测2025年商用车销量增涨有望在5%左右。数据来源：钢联，方正中期研究院整理 重型卡车（含底盘、牵引车）销量 据隆众资讯，1月重卡销量为8万辆，环比增加11%，同比增长34%，主要还是受春节假期错位影响。1-2月销量合计同比下降3%，重卡方面短期下游订单承压，出货不及预期。但在政策支持、经济回暖等因素的作用下，多数观点认为2025年重卡销量有望呈现增长态势。数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 我国轮胎外胎产量 近年来我国汽车产销大幅增长，对轮胎需求有所增加，2024年全年轮胎外胎产量116980，增长36.15%。2025年1-2月，中国出口新的充气橡胶轮胎1.07亿条，同比增长7.5%；橡胶轮胎出口量为138万吨，同比增长3.3%。特朗普对进口汽车及零部件加征关税，尽管目前关税尚未拓展到轮胎，但将提升汽车进口成本，影响海外汽车、轮胎企业订单需求，中国轮胎市场份额遭受一定挤压，利空橡胶下游消费需求。数据来源：钢联，方正中期研究院整理 天胶社会库存小幅去化 截至2025年3月23日，中国天然橡胶社会库存137万吨，环比下降1.8万吨，降幅1.3%。库存呈现小幅去化，进入到二季度，随着下游消费的转好，将进入去库阶段。 深浅色胶去库节奏不一 截至2025年3月23日，中国深色胶社会总库存为80.9万吨，环比下降1.7%。其中青岛现货库存增0.5%；云南降0.1%；越南10#降2%；NR库存小计降21%。 中国浅色胶社会总库存为56万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比降3.8%，RU库存小计增0.13%。 青岛天然橡胶库存情况 截至2025年3月23日，青岛地区库存量60.23万吨，环比上期增加0.3万吨，增幅0.5%。保税区库存7.3万吨，增幅3.27%；一般贸易库存52.93万吨，增幅0.13%。青岛现货总库存延续累库趋势，但累库幅度环比上周期收窄。本周期海外船货到港滞港情况减少，保税区仓库入库率降低。供应季节性偏紧，海