全年收入增长20%，盈利能力持续提升。2024年收入同比增长19.7%至46.74亿元，归母净利润同比增长25.5%至7.00亿元，扣非归母净利润同比增长29.1%至6.88亿元。毛利率同比提升0.81个百分点至41.73%，主要得益于高毛利产品占比提升、产能利用率提升及智能制造、数字化转型升级效果显现。销售、研发费用率分别同比下降0.2/0.4个百分点，管理费用率同比+0.5个百分点（主要受绩效奖金计提增加影响），经营利润率、归母净利率分别同比提升1.0/0.9个百分点至18.2%/15.1%。存货/应收账款周转天数同比缩短5/1天至86/38天。公司拟每10股派息3元，叠加中期股息，全年分红率达83.46%。
四季度收入稳健增长，净利润大幅提升。第四季度收入同比+9.2%至10.94亿元，归母净利润同比+197.5%至0.77亿元，主要受益于绩效奖金计提时间从以往四季度集中计提变为分摊至全年。毛利率同比-0.4个百分点至38.6%，销售/管理/财务费用率分别-2.7/+0.4/-1.7个百分点，归母净利率同比提升4.4个百分点至7.0%。
国际市场收入快速增长，产能及产能利用率提升。1）分品类：钮扣/拉链收入分别同比+22.2%/15.9%至19.54/24.84亿元，增长由量价共同推动；毛利率分别同比提升0.75/1.11个百分点至42.96%/42.12%。其他辅料受益于织带业务带动，收入同比+41.9%至1.64亿元。2）分区域：国内市场收入同比+14.7%至30.94亿元，毛利率同比提升1.86个百分点至41.52%；国际市场收入同比+30.62%至15.81亿元，毛利率同比-1.56个百分点至42.16%。3）产能、产能利用率均有提升。2024年越南产能顺利投产，但由于前期处于验厂打样阶段，2024年预计亏损。钮扣总产能提升至120亿粒（2023年为116亿），拉链总产能提升至9.1亿米（2023年为8.5亿米），总产能利用率提升2个百分点至68.82%。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。2024年公司展现出领先行业的良好增长势头，2025年基于国内相对疲弱的消费环境、关税不确定性及2024年高基数，指引相对保守，但仍看好公司中长期维持在10%左右的领先于行业的复合增长。下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为7.5/8.3/9.2亿元（同比增长7.5%/10.8%/10.6%），小幅下调目标价至13.5-14.8元（对应2025年21-23xPE），维持“优于大市”评级。
