煤炭行业周报：煤价下跌或接近尾声，静待需求回暖

煤价下跌或接近尾声，静待需求回暖 【2025.3.24-2025.3.30】 行业评级：中性 核心观点 发布日期：2025.3.31 动力煤价下跌接近尾声，上游港口库存高位走低。本周，在成本支撑下，卖方挺价观望的心态升温，部分产区煤价试探性上涨，港口库存高位走低。随着进口煤倒挂，内贸煤性价比显现，以及价格接近成本线，煤价下跌或接近尾声。 焦煤价格稳中有跌，煤焦钢库存开始上升。本周，炼焦煤供应充足，市场交投较为冷清，库存小幅上涨，价格呈现稳中有跌态势，当前老旧小区改造、管网改造等已启动，随着下游需求改善，炼焦煤价格有望在底部企稳反弹。 权益市场以下跌为主，煤炭板块小幅下挫。本周，恰逢业绩披露窗口期，风险偏好降低，之前涨的过高的科技板块和小盘个股继续调整。相较于上周，市场量能缩减、热度降低，市场平均成交额1.2万亿元，单日融资买入960亿上下震荡，在周期和大消费板块的引领下，煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，动力煤方面，在成本支撑下，卖方挺价观望的心态在升温，当前处于淡季初期，需求较为疲软，但进口煤倒挂，内贸煤性价比开始显现，煤价下跌或接近尾声，后期随着非电煤需求恢复、迎峰度夏旺季驱动，煤价有望企稳回升。炼焦煤方面，总体供应充裕，市场实际成交偏冷清，价格整体呈现稳中有跌态势，当前老旧小区改造、管网改造等已启动，随着下游需求改善，炼焦煤价有望止跌企稳。二级市场方面，投资风险偏好逐渐降低，之前涨的过高的科技板块和小盘个股继续调整，相较于上周，市场量能缩减、热度继续降低，在周期和大消费板块的引领下，煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。当前煤炭板块估值低+股息高，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场以下跌为主，煤炭板块小幅下挫 本周（2025.3.24-2025.3.30），权益市场以下跌为主，恰逢业绩披露窗口期，风险偏好逐渐降低，之前涨的过高的科技板块和小盘个股继续调整，受集采规则优化影响的医药板块和分红较高的周期和消费板块涨幅居前。市场平均成交额1.2万亿元，单日融资买入960亿上下震荡，相较于上周量能继续缩减，市场热度降低，在周期和大消费板块的引领下，煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌0.4%，收报3351.31点，沪深300指数收涨0.01%，收报3915.17点。申万一级行业中，煤炭小幅下挫，周收跌0.1%，收报2614.27点，微幅跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司涨少跌多，涨幅最大的三家公司分别为：中国神华(3.30%)、大有能源(3.04%)、安源煤业(2.44%)；跌幅最大的三家公司分别为：新大洲A(-6.82%)、淮河能源(-3.76%)、上海能源(-3.15%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：煤价下跌接近尾声，上游港口库存高位走低 本周，产地动力煤价稳中有升。供需方面，供给侧来看，主要产煤区煤炭正常供应，但现货动力煤价格已经跌近电煤长协基准价，倒推至产地有部分煤矿已经处于生产亏损状态，因此在成本支撑下，卖方挺价观望的心态在升温；港口库存高位走低，对下游供给略有提升；进口煤中广州港动力煤Q5500和Q4700的到岸价分别下跌13元/吨和7元/吨，沿海终端进口煤招标也有所放缓，由于国际煤价与内贸煤倒挂，进口煤对国内市场影响变小。需求侧来看，当前处于淡季初期，电煤日耗震荡下行，电力终端多以维持长协拉运为主，对现货煤采购意愿偏低，在疏港压力增大下，上游港口日均调出量环比增加；非电行业需求也不旺，受煤炭价格持续下跌影响，企业采购心态谨慎，多维持低库存策略，甲醇、尿素开工率环比窄幅波动，化工用煤需求相对稳定。价格方面，本周，部分产煤区煤价试探性上涨，陕西榆林因站台补单需求激增，拉运车辆排队，价格试探性上调，大同和内蒙等煤矿报价持稳，在进口煤倒挂，内贸煤性价比开始显现，以及价格接近成本线，煤价下跌或接近尾声，后期随着非电煤需求恢复、迎峰度夏旺季驱动等回暖，煤价有望企稳回升。事件方面，国家矿山安全监察局下发严格规范矿山领域安全生产行政执法行为的通知，要求各级矿山安全监管监察部门要强力解决部分地区检查频次高、随意性大，隐患排查跑矿次、质量差，企业主体责任落实不到位等问题，全力防范矿山重特大事故发生。 1.价格：产地煤价稳中有升，港口煤价小幅走低 产地动力煤价稳中有升，较去年同期波动收窄。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价稳中有升。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价459元/吨，周度环比持平，同比下降125元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价542元/吨，周度环比持平，同比下降90元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价550元/吨，周度环比上涨80元/吨，同比下降100元/吨。整体看，动力煤价格较去年同期波动收窄，陕西榆林因站台补单需求激增，拉运车辆排队，价格试探性上调，大同和内蒙等煤矿报价持稳，后续随着需求回暖，价格有望止跌企稳。 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 港口动力煤价格小幅走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价665元/吨，周度环比下降6元/吨，同比下降169元/吨。港口价格窄幅波动，虽然库存维持高位震荡，但在需求预期增加的情况下，价格有望止跌企稳。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北方港口库存高位走低，电厂以长协拉运为主 北方港口库存高位走低。本周，下游煤炭拉运略增，港口日均调出量环比增加，主要是由于疏港压力增大，而非需求真正好转，导致港口库存高位走低。具体来看，北港日均动力煤库存量3102.35万吨，周环比下降33.88万吨，较去年同期上涨777.05万吨。其中，日均调入量200.38万吨，周环比上涨8.95万吨，较去年同期上涨17.98万吨；日均调出量201.83万吨，周环比上涨10.8万吨，较去年同期上涨43.28万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比以上涨为主。下游港口库存以上涨为主，长江港口库存继续上涨，广州港口库存继续下降，其中广州港库存走低反映了进口煤相较于内贸煤性价比降低。具体来看，长江港口日均动力煤库存量628万吨，周度环比上涨27万吨，较去年同期上涨146万吨；广州港港口日均动力煤库存量236万吨，周环比下降12万吨，较去年同期下降48.14万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗稍窄幅震荡，煤炭库存继续增加。随着气温回升，取暖用煤减少，而复工复产推进带动电煤需求增加，煤炭日耗位于近3年的均线上，电厂开始补库，但积极性仍不是很高。本周，电厂煤炭日耗小幅上涨，库存可用天数提升到17天左右，具体来看，日均动力煤库存量3275万吨，较上周环比上涨12万吨，较去年同期上涨28万吨，电厂煤炭日耗量高于历史同期，日耗煤192.2万吨，较上周环比增加5.9万吨，较去年同期上涨2.2万吨；库存煤可用天数17.2天，较上周降低0.2天，较去年同期下降1天。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 三、炼焦煤：焦煤价格稳中有跌，煤焦钢库存开始上升 本周，炼焦煤价格稳中有跌。供需方面，供给侧来看，国内煤矿生产率处于较高水平，总体供应充裕；进口方面，甘其毛都口岸库存高达473万吨左右，市场实际成交偏冷清，竞拍流失率较高，贸易商观望情绪浓厚，下游企业采购保守，但控制煤炭供应的呼声，在一定程度上提振了市场情绪，使市场处于谨慎偏乐观状态。需求侧来看，前期焦炭历经多轮降价，使得焦企利润空间压缩甚至陷入亏损状态，抑制了焦企扩大生产规模、增加炼焦煤采购的意愿，当前焦化厂开工率降至73%；钢厂焦煤库存微增，按需补库为主，受终端需求疲软，抑制了原料采购积极性，但随着铁水产量回升，焦煤需求有一定的改善预期。价格方面，本周，炼焦煤市场价格整体呈现稳中有跌态势，当前老旧小区改造、管网改造等已启动，随着下游需求逐步改善，基建项目的推进以及房地产市场的边际变化，炼焦煤价格有望止跌企稳，但预计短期内，炼焦煤市场将继续维持弱势震荡格局。事件方面，国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案，重申粗钢产量调控政策，压制黑色系原料需求；3月27日，大商所发布公告，对焦炭期货合约和相关业务细则进行修改，新合约规则适用于J2604及以后合约，具体内容包括：一是调整焦炭期货交割质量标准，增设平衡水分指标，二是调整期货标准品定位，三是优化交割流程，对炼焦煤市场的下游焦炭市场有一定影响，进而可能间接影响炼焦煤的需求和价格预期。 1.价格：焦煤价格稳中有降 产地炼焦煤价格继续下跌。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1070元/吨，环比持平，较去年同期下降750元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1510元/吨，环比持平，较去年同期下降713元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1300元/吨，环比下降36元/吨，较去年同期下降900元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1335元/吨，环比下降30元/吨，较去年同期下降495元/吨。 CCI-焦煤指数继续下跌。本周，灵石高硫肥煤报收1100元/吨，周环比持平；济宁气煤报收950元/吨，周环比下降4元/吨；柳林低硫主焦煤报收1250元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1130元/吨，周环比持平。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存继续反弹，但需求积极性不高 上游库存继续下降。本周，上游六大港口库存继续下降，日均炼焦煤库存量360.62万吨，周环比下降14.24万吨，较去年同期上涨144.52万吨。虽上游库存处于近3年同期高位，但今年来已经大幅下滑。 下游库存环比增加。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存继续向上，达到729.93万吨，周环比上涨38.87万吨，同比增加56.23万吨；247家钢厂炼焦煤库存762.50万吨，周环比增加4.84万吨，同比减少4.12万吨。随着气温回暖，户外开工率升高，247家钢厂高炉开工率82.13%，周度环比上涨0.15%，日均铁水产量237.34万吨，周度环比上涨1.03万吨，铁水产量继续小幅上升，需求有一定回暖。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 四、海运情况：运价小幅下挫，船舶数量继续攀升 船舶数量继续上行、海运价格小幅下挫。环渤海9港锚地船舶数量低位上涨，日均96艘，周环比上涨13艘，较去年同期上涨1艘。运价继续上涨，根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走高，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均45.55元/吨，周环比下跌1.1元/吨，同比上涨13.13元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均28.45元/吨，周环比下跌2.70元/吨，同比上涨11.85元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均40.05元/吨，周环比下跌0.85元/吨，同比上涨9.81元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均46.60元/吨，周环比下跌0.7元/吨，同比上涨12.32元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均32.65元/吨，周环比下跌3.55元/吨，同比上涨6.97元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT