投资收益驱动业绩增长，费类业务收入有所下滑

东方证券2024年业绩表现强劲，整体营收和净利润均实现同比增长。具体来看：

• 整体业绩：2024年实现营业收入191.9亿元（同比+12.3%），归母净利润33.5亿元（同比+21.7%），EPS 0.39元，ROE 4.1%（同比+0.7pct）。第四季度营收51.1亿元（同比+50.5%，环比-7.2%），归母净利润扭亏为盈至0.48亿元（同比+50.5%，环比-96.0%）。
• 经纪业务：收入同比下滑9.7%至25.1亿元，占营收比重20.5%。金融产品代销业务积极布局，累计上线2000余只公募产品，非货产品销售规模同比增长26.2%至209.56亿元，保有规模增长8.12%至558.24亿元。两融余额增长33%至280亿元，市场份额提升0.2pct至1.5%。
• 投行业务：收入同比-22.6%至11.7亿元。股权主承销规模同比-85.0%至19.0亿元（排名第25），均为再融资项目。债券主承销规模增长32.8%至5056亿元（排名第6），其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为2477亿元、1025亿元、750亿元。IPO储备项目5家（排名第12）。
• 资管业务：收入同比-33.9%至13.4亿元，管理规模2166亿元（同比-8.1%）。汇添富基金营收下滑1%至48.28亿元，净利润增长9%至15.47亿元。
• 投资收益：大幅提升106.3%至49.3亿元，第四季度由负转正至8.3亿元。
• 盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为36.93/39.83/43.00亿元（增速10.22%/7.87%/7.95%），对应PB估值0.90x/0.87x/0.84x。首次覆盖给予“买入”评级，看好财富管理转型及基金管理增量。
• 风险提示：交易量持续走低、权益市场波动加剧可能导致投资收益下滑。