业绩稳健增长，新布局贡献增量

业绩稳健增长，新布局贡献增量

事件：四方股份发布2024年年报，实现营业收入69.51亿元（同比+20.86%），归母净利润7.16亿元（同比+14.09%），扣非净利润6.98亿元（同比+11.98%）。单Q4实现营业收入18.58亿元（同比+22.66%），归母净利润1.06亿元（同比+0.63%），扣非净利润1.04亿元（同比-0.77%）。公司每10股派发现金7.2元（含税），股利支付率84%。

业绩分析：

• 电网自动化业务：收入33.09亿元（同比+13.18%），毛利率41.54%，行业地位稳固。
• 电厂及工业自动化业务：收入31.22亿元（同比+25.35%），毛利率25.48%（同比-2Pcts）。
• 海外业务：收入2.12亿元（同比+32.59%），毛利率32.41%（同比-3Pcts）。

费用率与合同：

• 费用率：销售费用率7.41%（同比-0.92Pct），管理费用率4.58%（同比-0.25Pct），财务费用率及研发费用率基本持平。
• 合同资产/负债：分别同比+30.20%和+21.15%，支撑业绩稳步增长。

新领域布局：

• 海上风电：斩获超百亿规模的山东华能海风项目。
• 构网型装备：中标华能集团100万千瓦风电工程及中国能建10万千瓦风储一体化发电工程。
• AI大模型：四方AI大模型矩阵已应用于特高压智能巡视、负荷预测等场景。

投资建议：

• 预计2025-2027年营收分别为81.88、96.69、114.91亿元（增速17.8%、18.1%、18.8%），归母净利润分别为8.3、9.98、12.14亿元（增速16.0%、20.2%、21.6%）。
• 对应2025-2027年PE为17X、14X、12X，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 电网投资不及预期风险，新产品推广不及预期风险等。