有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/03/31 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/03/24 升贴水5 价差 1788 库存 256328 仓单146011 盈利 -196.37 盈利 1807.04 premium 75.0 premium 100.0 C-3M -39.55 库存 221775 注销仓单 111275 2025/03/25 -20 1932 256328 143140 -540.03 754.06 75.0 100.0 -20.46 219950 108050 2025/03/26 -20 2170 256328 139568 -591.60 826.49 75.0 105.0 -43.78 216750 105750 2025/03/27 -30 1865 256328 137906 -364.57 833.29 74.0 105.0 -46.33 215275 103575 2025/03/28 -10 1216 235296 135731 -501.03 742.03 73.0 101.0 -44.81 212925 106525 变化 20 -649 -21032 -2175 -136.46 -91.26 -1.0 -4.0 1.52 -2350 2950 周度观点 本周铜价震荡下跌，关税及铜贸易调查提前落地的消息刺激之下，市场担忧套利交易窗口关闭因此整体减仓。当前供应端来看，部分冶炼反馈冷料出现紧缺，因此小幅上调4月检修影响量级。消费端来看，本周畏高下游企业抓紧点价，市场活跃度偏高。线缆企业预期较好，其余铜管铜板带开工率环比走弱。本周去库速度放缓，平衡边际走弱，当前国内出口动作对平衡仍有一定支撑。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 3450.00 3111 - 20615 20620 75.20 3550.00 3127 20780 20800 20810 - 3550.00 3139 20660 20670 20670 - 3550.00 3144 20660 20655 20660 2025/03/2420660206552066031523650.0077.70233240 2025/03/25 2025/03/26 2025/03/27 2025/03/28 466050 -11.89 -1613.29 -1767.20 40 170 469575 -13.53 -1821.92 -2027.38 -30 170 473100 -18.52 -1954.52 -2151.91 0 170 476625 -19.34 -2083.73 -2256.05 -20 185 变化-190 -185- -16 -100.00- 233240 233240 233240 236557 3317 2025/03/25 281100 日期 2025/03/24 铝保税premium 185 沪铝现货与主力 -40 现货进口盈利 -2556.11 三月进口盈利 -2092.45 铝C-3M 7.39 铝LME库存 480250 铝LME注销仓单 284725 2025/03/26 293925 2025/03/27 259950 2025/03/28 243375 变化 0 70 260.18 208.63 1.64 -3525 -16575 供给小幅增加，1-2月铝锭进口尚可。节后下游需求恢复，光伏4月排产大幅提升，需求表现亮眼，铝锭铝棒库存拐点显现，进出口数据出完后，表观表现更加超预期。库存端，三月去库7万吨，四月预期大幅去库。随库存去化，留意下游承接能力逢低持有。铝内外反套和月间正套可开始关注。同时留意俄乌和谈情况，如果和谈成功，则内外比值有收敛驱动。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 11.52 23780 23770 23790 11.52 24080 24070 24090 -10 11.38 24120 24110 24100 -10 11.38 24110 24110 24090 -10 72236 0 2025/03/28 73528 2025/03/27 73528 2025/03/26 73528 2025/03/25 2025/03/24024160241602416011.3873528 141400 144575 -22 130 -1242.77 -1374.57 146575 -21 130 -1348.63 -1529.81 150225 -15 130 -1319.15 -1489.27 130 -1123.54 -1243.85 130.72 变化 2025/03/28 2025/03/27 2025/03/26 2025/03/25 沪锌现货进口盈利 -1201.86 日期 2025/03/24 变化10 -300 -300 -300 0.00 -1292 -2250 -3175 5 0 119.23 84125 -17 86375 90250 93500 LME锌注销仓单 96800 LME锌库存 153650 LMEC-3M -14 锌保税库premium 130 沪锌期货进口盈利 -1038.96 本周锌价宽幅震荡，周三后小幅下行。供应端，本周国内TC小幅上行150元/吨，进口TC暂无变化，进入四月，预期国内TC增速会减缓，进口TC会维持恢复速度，国内冶炼产量环比持续小幅增加。海外冶炼厂部分减产。需求端，消费进入三月恢复季但未有超预期改善，升贴水偏低位运行;海外现货升贴水小幅修复，需求偏弱运行。国内库存低位震荡;海外显性库存震荡下行，注销仓单大量生成。消息面，海外benchmark仍在谈判中，teck给国内冶炼厂tc约在60美金/吨，可能影响海外其他冶炼厂谈判进程及减产情况。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;现实面海内外库存仍处于较低水平，若海外benchmark谈判过低，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期，建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏，远月逢高做空或关注内外正套机会;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 132050 1028.5 58.5 1850 130750 1026.0 58.5 1800 130400 1025.5 58.5 1850 129950 1024.5 58.5 1650 2025/03/2458.51022.5130250205025 2025/03/25 2025/03/26 2025/03/27 2025/03/28 200304 201300 -224 100 -3486.27 -3407.29 201078 -233 100 -3112.55 -2546.92 200616 -233 100 -3273.21 -3293.59 变化0.0 100 -3246.83 2.5 1300 -200 0 0 0 100 100 2025/03/25 11730 日期 2025/03/24 现货进口收益 -4371.85 期货进口收益 -3635.06 保税库premium 100 LMEC-3M -233 LME库存 200688 LME注销仓单 11610 2025/03/26 12036 2025/03/27 11538 2025/03/28 -3468.11 -221 10542 变化 -60.82 0.00 0 3 -996 -996 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，金川升水小幅走弱。库存端，海外镍板小幅累库，国内小幅去库。近期传印尼政府对 PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议,对不同镍系产品税率进行不同程度上调，资源国政策影响下，成本抬升预期；同时彭博传国储拟增加镍等矿产储备。短期现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7500 8150 13150 14025 7500 8000 13000 14025 7475 7850 12975 14025 7450 7770 12910 13920 2025/03/241392012910777074509900 2025/03/25 9900 2025/03/26 9900 2025/03/27 9900 2025/03/28 9930 变化 0 150 150 0 30 供应层面看，4月排产季节性回升。需求层面，季节性回升。成本方面，镍铁价格上涨、铬铁企稳。库存方面，锡佛两地季节性小幅去库，交易所仓单本周维持。基本面整体维持偏弱，近期原料支撑偏强，成本推升后钢厂挺价，单边建议观望，反套可移仓继续持有。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 - 69 100 -125 -50 -260 - 75 -125 -50 -260 - 75 -125 -25 -250 -75 -25 67962 75 -270 2025/03/28 67437 2025/03/27 67437 2025/03/26 67437 2025/03/25 2025/03/24-240-75-125756967437 231200 -24 115 -617.59 -851.80 231475 -21 115 -777.35 -1141.80 232000 -16 115 -743.77 -1180.03 231975 -15 115 -582.78 -978.51 159.76 290.00 变化 2025/03/28 2025/03/27 2025/03/26 2025/03/25 期货进口收益 -296.10 现货进口收益 -805.64 日期 2025/03/24 变化-1025 50-25 -525 -275 -275 -3 0 131550 131825 72300 13025 LME注销仓单 14250 LME库存 231700 LMEC-3M -11 保税库premium 115 本周铅价高位震荡。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，挺价惜售；中游再生冶厂有集中投放产能，对废电瓶有刚需；下游改善补货，但上下游报价不一致，成交差，货源集中于贸易商；2月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差-75，LME库存存压，沪铅库存持平。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求有限，精废价差75，铅锭现货贴水30，主要维持长单供应或交盘面，上下游报价不一致致成交差。本周价格震荡，下周关注下游电池厂对铅锭的补货采购情绪，以及回收商持货待涨预期的转变以及出货行为。预计下周铅价阴跌。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 3050 3105 141 73683 -15554.70 -23686.77 3080 163 69807 -15648.11 -23448.59 3555 44 68022 -12614.47 -26375.13 2025/03/24-16972.86-21008.0669317-553555625 2025/03/25 675 2025/03/26 725 2025/03/27 700 2025/03/28 -32190.29 -8248.79 72464 195 645 变化 -8503.52 7305.91 -1219 54 -55 -55 本周锡价宽幅震荡，尾盘拉升，主要因缅甸大地震后市场对缅甸
