呋喹替尼海外增长超指引，公司战略转型聚焦创新药业务

核心观点与关键数据

和黄医药2024年业绩显示，公司整体收入同比下滑25%，主要受肿瘤/疫业务收入拖累。然而，肿瘤产品市场销售额同比增长134%，其中肿瘤业务综合收入同比增长65%，超出公司此前30%-50%的指引。公司全年实现净收益0.38亿美元。

关键产品表现：

• 呋喹替尼：海外销售额同比增长超18倍，达到2.91亿美元，推动肿瘤产品市场增长。该产品已在全球多个市场获批，并纳入美国NCCN和欧洲ESMO指南，有望进一步提升市场占有率。
• 赛沃替尼：联合奥希替尼治疗2L伴MET+/EGFRm NSCLC的海外SAVANNAH研究数据积极，国内SACHI研究达主要终点，预计2025年底获批上市。
• 索乐匹尼布：治疗ITP疗效和安全性良好，ESLIM-01研究显示总应答率70.6%，预计2025年底完成国内2L ITP上市评审。
• 索凡替尼：已在中国上市治疗所有晚期神经内分泌肿瘤，与恒瑞合作拓展PDAC适应症研究。

公司战略与未来展望

公司计划出售上海和黄药业45%股权，保留5%，预计获得税前收益约4.8亿美元，支持创新药平台建设。公司聚焦抗体靶向偶联药物（ATTC）平台，整合小分子靶向药物和抗体优势，拓展传统ADC药物成药空间，首个ATTC候选药物预计2025年下半年进入临床试验。

盈利预测与评级

预计公司2025-2027年EPS分别为0.42美元、0.14美元和0.21美元，维持“增持”评级。公司凭借呋喹替尼放量、赛沃替尼和索乐匹尼布等管线推进，以及出售资产支持创新药平台建设，有望实现长期增长。

风险提示

主要风险包括产品销售不及预期、临床推进不及预期以及行业政策变动。