核心观点与关键数据
- 公司营收小幅增长，毛利率下降：2024年公司营收达到428.96亿元，同比增长0.5%。受纯净水促销、包装饮用水销量下降及果汁原料价格上涨等因素影响，毛利为249.16亿元，同比下降1.9%，毛利率下降1.4个百分点至58.1%。
- 精简费用，归母净利润小幅增长：销售及分销费用91.73亿元，费用率21.4%，同比下降0.4个百分点；行政费用19.62亿元，费用率4.6%，同比下降0.5个百分点。归母净利润小幅增长0.4%至121.23亿元。
- 分部收入表现：
- 包装饮用水收入下降21.3%至159.5亿元，占比降至37.2%。
- 茶饮料收入同比增长32.3%至167.5亿元，占比升至39.0%。
- 功能饮料收入小幅增长0.6%至49.3亿元，占比11.5%。
- 果汁收入增长15.6%至40.9亿元，占比9.5%。
- 产品创新：公司持续推新产品，如重新推出纯净水、升级天然水包装、推出“东方树叶”季节限定产品等，受到消费者认可。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：预计2025/2026/2027年公司营收分别为483.7/533.6/584.2亿元，归母净利润分别为135.5/150.5/167.3亿元。
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全问题。
财务指标（2024A及预测）
- 营业收入：2024年429.0亿元（增长0.5%），预计2025年增长12.8%。
- 归母净利润：2024年121.2亿元（增长0.4%），预计2025年增长11.8%。
- 毛利率：2024年58.1%，预计2025年58.7%。
- ROE：2024年39.8%，预计2025年38.0%。
- 资产负债率：2024年39.3%，预计2025年35.1%。
估值
- PE：2024年31.84倍，预计2025年28.48倍。
- PB：2024年11.96倍，预计2025年9.90倍。
