钢材铁矿周报：弱需求预期压制 钢矿震荡下挫

（2025年3月24日-2025年3月28日） 2025年3月30日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需符合季节性，长材板材需求情况持续严重分化。建材需求持续恢复，但最近两周恢复斜率逊于预期，表需峰值存疑；板材需求相对健康，轧材利润、冷热价差等指标中性偏好，出口维持高位但后续或受政策冲击。供应端钢厂维持盈亏平衡附近，后续产量将小幅季节性上升。螺纹热卷贴水环比小幅收窄，05合约双双升水或基本平水现货，期货估值依然较高。预计下周钢材期现价格维持偏弱震荡。 铁矿：铁矿供需维持较为中性偏强。钢联口径铁水产量环比上升1.0万吨至237.3万吨，同比增7.2%。钢厂维持盈亏平衡附近，后续铁水产量恢复或基本符合季节性规律；供应端进口矿国产矿供应双双保持季节性上升态势，铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。预计下周铁矿期现价格维持偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望，震荡偏空思路对待逻辑：产业矛盾有限，宏观节奏较难把握套利：做空05合约螺矿比头寸持有逻辑：限产短期内严格执行概率较小风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别上涨22/10元/吨，期货贴水分别下降4/17元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF，纽曼、卡粉等品种亦接近可交割水平 数据来源：WIND，招商期货 螺纹、热卷、焦炭5/9（10）价差小幅环比上升，铁矿5/9价差环比持平 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比收窄，废钢进口亏损小幅扩大；中高品铁矿进口利润环比小幅下降 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 百城土地销售（三周均值）环比下降19%，同比下降31%（上周下降26%） 建材日度成交环比上升9%，同比下降9% 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）环比下降24%，持续创下历年同期最高水平 成交出库比随着出库恢复环比小幅回落，绝对水平位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比下降10元/吨，华北角钢轧材利润环比下降10元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降29%，2月底经销商库存系数环比上升15%至1.6，位于历年同期中性较低水平 乐从冷热价差环比下降10元/吨，位于历史同期最高水平 钢材各品种表需季节性环比恢复，卷板数据边际改善；建材表需维持阴历同期最低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比季节性恢复，但阴历同比维持一定降幅 螺纹、长材垒库情况接近历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅上升，货权被动转移进行时 卷板库存拐点确认，去库边际小幅加速 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存位于历史同期最低水平，其环比变化情况接近历史同期平均水平 小样本长材产量环比上升2.6万吨至307万吨，同比上升3.6%；板材产量环比上升1万吨，同比上升0.6% 四大材供应环比上升4万吨（0.6%）至784万吨，同比升1.8%（上周上升2.3%） 短流程钢厂利润环比下降6元/吨，产能利用率上升0.1百分点 废钢供需中性偏紧，钢厂库存低 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比涨20元/吨，废钢估值环比持平 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 澳巴占比小幅回落，粗粉占比维持高位，结构性紧缺情况弱于去年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •3月28日晚，国家税务总局、财政部、商务部、海关总署以及国家市场监督管理总局五大部门联合发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》。钢材买单出口或受冲击 微观 •国家统计局3月27日公布数据显示，1-2月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%,较2024年全年加快0.7个百分点;利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点，其中制造业改善明显，同比增长4.8%;毛利润由2024年全年的同比下降0.3%转为增长2.0%。•3月26日特朗普正式宣布，自4月2日起对所有非美国制造的汽车加征最高25%关税。届时美国对所有进口整车所征关税税率将从此前的基本税率2.5%上调至25%。•据《华盛顿邮报》30日消息，有多位知情人士透露称，美国总统特朗普正在敦促其政治顾问们在关税政策上“加大力度”（go bigger），来为其所谓的美国“解放日”做准备。消息人士透露称，特朗普不顾来自华尔街和国会山的许多人士的反对，已决定继续采取激进措施，“以从根本上改变美国经济”。特朗普的高级顾问们正在加急商讨新一轮进口关税的具体范围。消息人士称，新的关税政策将影响价值数万亿美元的贸易。 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼