碳酸锂2025商品二季度报告：供给释放弹性，碳酸锂持续磨底

碳酸锂 让衍生品成为新的生产力Make derivativesthe new productivity 供给释放弹性，碳酸锂持续磨底 摘要 供应端：从全球资源端来看，海外仍有新项目在投产，尤其是南美盐湖提锂工艺成熟度提升，二季度同比增速将超过25%。此外中资企业在非洲投资建设基础设施将进一步降低生产成本保障期其稳定出矿，海外供应维持增长。国内锂盐厂检修和技改结束带动生产成本下移，叠加龙头大厂超预期复产，供给端凸显较大弹性。二季度天气转暖将进入盐湖季节性生产旺季，同时还有部分新产能投产爬坡，总体来看海内外供应增长的确定性较强。 中辉期货研究所投资咨询业务资格：证监许可[2015]75号 作者：张清 投资咨询：Z00196792025年3月28日 需求端：一季度全球新能源汽车市场继续保持增长，中国市场贡献了主要增量，欧美市场分化，欧洲在碳排放考核下一季度表现超出市场预期，美国特朗普上台后取消相关补贴，叠加缺少新车型的推出预计销量增速将进一步放缓。国内众多车企推出了全新车型并搭载高阶智驾，有望激发市场消费活力。但目前电池厂库存较高，下游材料厂也普遍采用“低库存+即用即采”的策略削弱了需求的弹性，终端需求的乐观预期可能传导不畅。储能市场国内迎来开门红，但招标价格持续创新低，缺乏经济性将限制装机增速，海外欧美市场有望继续保持高增，但绝对量来说难以对冲动力电池需求的疲软。 综合来看，二季度碳酸锂基本面仍将呈现供需宽松的格局，原料端报价松动，目前的价格距离海外矿山的现金成本仍有一定距离，所以供给收缩的弹性较为有限。年初市场已经计价较多对需求端的乐观预期，若二季度总库存持续增加创下新高，碳酸锂主力合约或将再度创下新低以寻找新的供需平衡，价格维持震荡偏弱，策略上以反弹沽空的思路对待。 风险提示：海内外矿山减停产超预期，终端消费表现超预期，新能源汽车政策力度超预期，地缘政治风险 目录 一、行情回顾..........................................................................................................................................................3二、碳酸锂需求端..................................................................................................................................................42.1.新能源汽车市场：欧美表现分化，中国优质供给增加...........................................................................42.2.储能市场：中国政策退坡增速放缓，海外市场保持高增.......................................................................82.3.电池市场：头部效应显著，持续关注固态电池进展.............................................................................112.4.正极材料：技术迭代背景下，壁垒提升带动格局优化.........................................................................12三、碳酸锂供应端................................................................................................................................................183.1锂矿供应：全球锂资源仍在放量，但增速放缓......................................................................................183.2碳酸锂供应：供应弹性大，产量处于绝对高位......................................................................................213.2.1新增产能：新产能投产爬坡.........................................................................................................213.2.2碳酸锂产量：产量处于绝对高位.................................................................................................213.3成本利润：原料端报价松动，利润表现分化.........................................................................................22四、进出口以及库存.............................................................................................................................................244.1进出口：阿根廷新项目陆续投产，海外盐湖仍有可观增量....................................................................244.2库存：旺季累库，且总库存接近历史高点.............................................................................................25五、总结及展望....................................................................................................................................................26 一、行情回顾 碳酸锂主力合约LC2505一季度呈现先扬后抑的走势。截止3月27日，LC2505报收74380元/吨，较年初下跌4.1%。电池级碳酸锂报价73800元/吨，工业级碳酸锂报价72300元/吨。年初下游进行春节前补库叠加关税落地需求前置，临近春节锂盐厂陆续停产检修和技改，现货流动性偏紧，碳酸锂主力合约偏强运行，最高冲至81680元/吨。春节后龙头大厂超预期复工，智利进口量环比大幅回升，但下游复工节奏缓慢，供应过剩的预期对盘面施压。进入2月后碳酸锂总库存拐点出现，尤其是上游冶炼厂累库压力较大。基本面指引偏空，碳酸锂主力合约最低触及72420元/吨，击穿该合约上市以来新低。 数据来源：iFind、中辉期货研究院 数据来源：iFind、中辉期货研究院 二、碳酸锂需求端 2.1.新能源汽车市场：欧美表现分化，中国优质供给增加 2025年1-2月全球新能源汽车市场延续了近年来的增长趋势，但增速较2024年同期有所放缓。1-2月，全球新能源汽车销量同比增长32.8%至250万辆，新能源汽车渗透率达19.4%，其中新能源轻型车渗透率达20.0%。1-2月新能源轻型车BEV类型和PHEV类型销量分别为159.9万辆和90.1万辆，渗透率分别为12.8%和7.2%。1-2月，除日本市场同比下降外，其余各市场均呈同比增长趋势，中国、欧洲和北美销量分别为172.3万辆、42.8万辆和25.7万辆，渗透率分别为37.8%、17.6%和8.9%。 数据来源：Marklines、中辉期货研究院 分市场来看，欧洲六国新能源车1月销量17.1万辆，2月销量17.6万，1-2月累计同比增加22%，表现超出市场预期。2025年欧洲正式进入新的碳排放考核周期，一季度淡季的环比降幅低于往年，而同比增速超出市场预期。具体国家来看，法国政府在2025年将电动车补贴预算从2024年的15亿欧元削减至10亿欧元，同时2025年起1月1日起，电动范围超过50公里的插电式混合动力车不再免除“质量税”。受补贴退坡的影响，销量同比出现回落。英国市场1-2月累计同比表现为增长，主要是由于英国政府将于4月1日起不再为电动车免除车辆税，促使部分消费前置。德国市场累计同比增长，一方面受益于24年基数较低，另一方面政策端德国的排放交易系统（ETS）在2025年1月将CO2价格从45欧元/吨提高至55欧元/吨，预计会增加燃油和柴油的成本。 在碳排放考核下，欧洲电动化趋势确定性较强。欧盟之外的英国、挪威另设了考核目标，英国要求2024、2025年零排放车辆的渗透率目标分别22%、28%；挪威目标到2025年实现100%的零排放车辆销售。欧盟执委会将于近期通过碳排放考核的新修正案，原定于2025年的碳排 考核目标可能放宽至三年完成，即以2025-2027年三年碳排放均值作为合规条件。在政策的约束下，预计25年欧洲市场全年有望实现10%的增速。 数据来源：iFind、中辉期货研究院 美国新能源乘用车1月销量为11.5万辆，2月销量达到11.7万辆，同比增长6.7%，环比增长1.1%，渗透率为9.8%。2025年1-2月美国新能源乘用车销量达到23.2万辆，同比增长7.2%。作为全球新能源汽车的龙头企业，2025年特斯拉全球销量下跌明显，尤其是在中国和欧洲市场，同比和环比均腰斩，美国市场2月销量也同比下滑了5%。一方面由于马斯克深度参政，其政治立场可能导致部分消费者对特斯拉品牌产生抵触情绪，另一方面2019年底以来，特斯拉就没有推出过新的量产车型。在美国1月份特斯拉的销量下降了11%，而整个电动汽车市场却增长了44%。考虑到电动汽车市场竞争加剧。Model Y进行了全面改进，工厂爬坡预计在3月交付，有望推动其销量的增长。 整体来看，美国新能源车同比增速较往年同期放缓，而环比降幅较大。特朗普政府于2025年1月20日正式上任，撤销了前总统拜登在2021年签署的2030年渗透率达到一半的行政令，并暂停了美国政府对于电动汽车行业的资金支持。此外，新车型供给不足和充电桩等基础设施配套不齐全进一步限制了消费活力。同时，新能源汽车价格在海外市场依旧偏高，而美国目前深陷于高车贷违约率（3.0%）的矛盾之中，汽车需求季度同比增速仍在负区间，预计美国渗透率增长或将进一步放缓。 2025年1-2月新能源汽车出口表现延续去年强势增长特征，分别同比增长49.6%和60.5%。1-2月中国新能源乘用车出口28.1万辆，纯电和插混类型分别出口17.5万辆和9.3万辆。2025年全球贸易格局在特朗普上台后面临着较大的不确定性。2025年2月特朗普签署行政命令，宣布对所有中国输美产品加征10%的关税，并取消对原产自中国的800美元以下商品适用的小额豁免原则，叠加美国2024年9月施行的《301条款》，规定对中国车用锂离子电池产品关税上调至25%，新能源电动汽车产品关税上调至100%，以及2026年将实施的储能电池25%关税。与此同时，美国意欲通过联合其他市场一同建立高关税壁 垒打击中国货物和劳务出口，显著提升中国企业出口产品的关税成本。比如，新版《美加墨协定（USMCA）》对区域内关键部件的采购比率大幅提升等。2025年逆全球化背景下，以美国为首的联盟国家或将以行政手段干预新能源汽车产业链，新型壁垒的范围