电子行业专题研究：原厂开启涨价，NAND有望迎拐点

原厂开启涨价，NAND有望迎拐点 |报告要点 根据闪迪2025年2月11日公告，公司预计2025H2 NAND行业有望迎来供小于求态势。2025年3月6日，闪迪发布涨价函，将从4月1日对全线产品实施涨价，涨幅超过10%，后续季度价格预计进一步上调。根据CFM，3月继闪迪和美光相继发布涨价函之后，部分渠道反馈长江存储旗下零售品牌致态也将面向渠道提涨超过10%的提货价格。我们认为，本轮涨价的主要驱动力主要源于供给端减产，若原厂持续减产，短期内存储现货市场或将维持上涨态势，中长期或受益AI等需求回暖迎来持续上涨。 |分析师及联系人 郇正林王海SAC：S0590524110001 SAC：S0590524070004 电子原厂开启涨价，NAND有望迎拐点 ➢2025年全球NAND存储行业或处于量增价减阶段 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 全球存储芯片行业市场规模呈现周期性波动，通常4年为一循环。2023年全球存储芯片市场规模在周期底部，受益供应原厂减产及AI需求增加，2024年开始同比大幅回升，相比以往存储周期，此轮周期复苏更快。根据CFM，2025年NAND芯片行业或处于价跌量增时期，随着AI需求增加的边际效应减弱，2025年NAND芯片行业或呈现温和下滑态势。 ➢原厂减产效应初步体现 2024年5月以来NAND指数整体呈现下滑趋势。根据CFM，2025年3月18日NAND指数为625.60，同比下滑21.26%，价格较去年同期仍有较大回调。年初至今，NAND指数涨幅为1.36%，周度环比上涨3.98%，近期NAND价格企稳回升。2024年底，为应对价格压力及需求疲软，NAND原厂海力士、三星等开启减产，以缓解供应过剩压力。通常大厂减产到产品涨价的时间需要半年左右，Trendforce预测在今年Q3有望看到NAND价格的回暖。从NAND指数看，减产效应正初步体现。 ➢供需或迎改善，原厂开启涨价 相关报告 根据闪迪2025年2月11日公告，公司预计2025H2 NAND行业有望迎来供小于求态势。2025年3月6日，闪迪发布涨价函，将从4月1日对全线产品实施涨价，涨幅超过10%，后续季度价格预计进一步上调。根据CFM，3月继闪迪和美光相继发布涨价函之后，部分渠道反馈长江存储旗下零售品牌致态也将面向渠道提涨超过10%的提货价格。我们认为，本轮涨价的主要驱动力主要源于供给端减产，若原厂持续减产，短期内存储现货市场或将维持上涨态势，中长期或受益AI等需求回暖迎来持续上涨。 1、《电子：硅碳负极有望提升消费电子锂电池价值量》2025.03.102、《电子：云厂商资本开支加大，DeepSeek驱动推理端需求加速》2025.03.09 ➢部分NAND产品Q2有望率先企稳 根据Trendforce，2025Q1 NAND Flash市场或将持续面临供过于求的挑战，价格持续下滑，而进入下半年供需结构或显著改善，主要原因系原厂减产、智能手机库存去化、AI需求提升等，预计2025H2 NAND Flash或将迎来价格回升。根据CFM预计，减产效应或提前体现，部分NAND产品价格或率先企稳，Q3有望迎来价格的整体回升。 ➢投资建议：关注存储持续涨价机遇 短期我们更加建议关注NAND方面的变化，行业普遍认为今年三季度NAND价格会迎来上涨，模组厂、手机厂也会在此之前比较积极的去囤低价库存，对于模组厂、手机厂的业绩释放有望形成正向贡献，建议关注存储分销商、SSD模组厂以及SSD主控芯片的企业。中长期角度，DRAM行业的成长性或更好，目前来看AI或是未来几年下游最确定的增长驱动力，建议关注布局内存条接口芯片、SPD芯片、3D DRAM的企业。 风险提示：终端需求增长恢复不及预期，AI应用落地不及预期。 扫码查看更多 正文目录 1.原厂开启涨价，NAND有望迎拐点......................................41.1闪迪开启涨价，NAND有望迎拐点................................41.2现货价率先上涨，H2有望全面回暖..............................62.投资建议：关注存储持续涨价机遇....................................82.1存储持续涨价，关注相关产业链.................................82.2AI应用快速落地，关注算力产业链..............................83.风险提示..........................................................9 图表目录 图表1：全球NAND市场规模变化（十亿美元）.............................4图表2：全球NAND Flash需求变化.......................................4图表3：NAND指数自2024年5月以来持续下滑............................5图表4：闪迪预计NAND有望在2025H2处于供小于求........................6图表5：闪迪涨价函部分原文............................................6图表6：Wafer TCL现货平均价（美元）..................................7图表7：SSD/SATA3现货平均价（美元）..................................7图表8：NAND Flash 1Q25-4Q25价格预测.................................7 1.原厂开启涨价，NAND有望迎拐点 1.1闪迪开启涨价，NAND有望迎拐点 2025年全球NAND存储行业或处于量增价减阶段。全球存储芯片行业市场规模呈现周期性波动，通常4年为一循环。2023年全球存储芯片市场规模在周期底部，受益供应原厂减产及AI需求增加，2024年开始同比大幅回升，相比以往存储周期，此轮周期复苏更快。根据CFM，2025年NAND芯片行业或处于价跌量增时期，随着AI需求增加的边际效应减弱，2025年NAND芯片行业或呈现温和下滑态势。 资料来源：CFM，国联民生证券研究所 资料来源：CFM，国联民生证券研究所 2024年5月以来NAND指数整体呈下滑趋势。根据CFM，2025年3月18日NAND指数为625.60，同比下滑21.26%，价格较去年同期仍有较大回调。年初至今，NAND指数涨幅为1.36%，周度环比上涨3.98%，近期NAND价格企稳回升。2024年底，为应对价格压力及需求疲软，NAND原厂海力士、三星等开启减产，以缓解供应过剩压力。通常大厂减产到产品涨价的时间需要半年左右，Trendforce预测在今年Q3有望看到NAND价格的回暖。从NAND指数看，减产效应正初步体现。 资料来源：CFM，国联民生证券研究所 供需或迎改善，原厂开启涨价。根据闪迪2025年2月11日公告，公司预计2025H2NAND行业有望迎来供小于求态势。2025年3月6日，闪迪发布涨价函，将从4月1日对全线产品实施涨价，涨幅超过10%，后续季度价格预计进一步上调。根据CFM，3月继闪迪和美光相继发布涨价函之后，部分渠道反馈长江存储旗下零售品牌致态也将面向渠道提涨超过10%的提货价格。我们认为，本轮涨价的主要驱动力主要源于供给端减产，若原厂持续减产，短期内存储现货市场或将维持上涨态势，中长期或受益AI等需求回暖迎来持续上涨。 资料来源：闪迪公告，国联民生证券研究所 图表5：闪迪涨价函部分原文 1.2现货价率先上涨，H2有望全面回暖 现货价率先上涨，NAND有望迎来价格拐点。近日，FlashWafer和SSD SATA产品价格 多 数 上 涨 ， 其 中 ，128Gb/256Gb/512Gb/1Tb TLC Flash Wafer价 格调 涨至1.09/1.28/2.50/4.98美元（3月10日价格）。渠道SATA SSD涨势较为强劲，部分产 品 出 现 恐 慌 性 备 货 需 求， 其 中SSD 120/240/480GB SATA3价 格 调 涨 至6.50/9.80/19.00美元（3月18日价格）。 资料来源：CFM、iFind，国联民生证券研究所 资料来源：CFM、iFind，国联民生证券研究所 部分NAND产品Q2有望率先企稳。根据Trendforce，2025Q1 NAND Flash市场或将持续面临供过于求的挑战，价格持续下滑，而进入下半年供需结构或显著改善，主要原因系原厂减产、智能手机库存去化、AI需求提升等，预计2025H2 NAND Flash或将迎来价格回升。根据CFM预计，减产效应或提前体现，部分NAND产品价格或率先企稳，Q3有望迎来价格的整体回升。 2.投资建议：关注存储持续涨价机遇 2.1存储持续涨价，关注相关产业链 短期我们更加建议关注NAND方面的变化，行业普遍认为今年三季度NAND价格会迎来上涨，模组厂、手机厂也会在此之前比较积极的去囤低价库存，对于模组厂、手机厂的业绩释放有望形成正向贡献，我们也是更加建议关注国内模组厂的投资机会。另外，国内云厂加大了资本开支，对于NAND模组的采购需求有望加大，也会对模组行业需求形成较大增长，建议关注存储分销商、SSD模组厂以及SSD主控芯片的企业。 中长期角度，我们认为DRAM行业的成长性或更好，目前来看AI或是未来几年下游最确定的增长驱动力，而AI对于高端DRAM的需求更加迫切，无论是HBM、还是近期DeepSeek一体机的发布都对DRAM需求增长形成较大贡献，建议关注布局内存条接口芯片、SPD芯片、3D DRAM的企业。 2.2AI应用快速落地，关注算力产业链 全球AI大模型不断迭代升级，AI应用快速发展，国内以Kimi为代表的国产大模型用户体验非常流畅，建议关注算力产业链。同时，算力需求带动HBM需求同步增长，建议关注HBM产业链。相关标的：中微公司、北方华创等。 自2023年Q3以来，消费电子逐步进入复苏周期，同时多家消费电子终端品牌厂商陆续推出新的AI硬件产品，包括AI PC、AI手机、AI Pin等多种类型。因此我们认为AI PC、AI手机等终端产品的推出，叠加换机周期的到来，有望促进消费电子终端销量重回增长轨道，建议关注AI硬件产业链。 3.风险提示 （1）终端需求增长恢复不及预期。存储下游三大终端应用若需求恢复不及预期，或对行业需求造成负面影响。 （2）AI应用落地不及预期。目前AI是终端创新的主要驱动力，若AI应用落地不及预期，对半导体周期、存储周期的恢复均有不利影响。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益