研究部晨讯

2025/3/25 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部副經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 ➢美國徵收進口關稅的憂慮略為紓緩，加上大型科企股價造好，美股周一飆升➢美國10年期債息一度抽高7.87個基點，報4.325厘➢美元最近轉弱，可能扭轉今年資金大規模從美股流向環球市場的趨勢➢不少上市公司趁股價造好而配股，小米（01810）折讓配股 股市及產品投資策略 ➢亞洲投資級（IG）和亞洲高收益（HY）債券的信貸息差分別收窄5個點子和35個點子➢重點配置亞洲金融機構、日本壽險公司以及印尼準主權債券，因其具有5厘至6厘的較高綜合收益率和良好的信貸質素 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •特朗普關稅憂慮略紓緩，加上大型科企股價造好，道指一度彈653點，收市仍飆597點或1.42%；標指漲1.76%，納指揚2.27%，金龍中國指數微跌0.02%。特斯拉勁升11.9%，Meta、輝達及亞馬遜齊漲逾3%；AMD進賬7%。 •標普全球3月美國服務業PMI初值報54.3，預期50.8，前值51；製造業PMI初值報49.8，預期51.7，前值52.7。•特朗普再促聯儲局減息，是不足一周內第二度喊話聯儲局主席鮑威爾，對局方施加壓力。另外，亞特蘭大聯儲總裁博斯蒂克降低對聯儲局今年減息次數的看法，指美國通脹下滑趨勢放緩，相信局方今年只會減息一次0.25厘。•特朗普在美國白宮舉行內閣會議後表示，將很快公布針對汽車、藥物及其他行業的關稅措施。他其後出席白宮另一個活動時補充說，林木及半導體進口商品也會面對關稅，預計在數日內公布實施日期。特朗普又說，美國將對從委內瑞拉購買石油或天然氣的任何國家的所有進口商品徵收25%關稅，此舉可能大幅提高對委內瑞拉兩個最大石油買家──中國和印度的商品徵稅。•中國商務部部長王文濤會見美國蘋果公司行政總裁庫克，表示中國已經成為創新發展的熱土，歡迎蘋果擴大在華投資。•美國與俄羅斯官員周一在沙特阿拉伯舉行會談，目標是推動俄烏戰爭的廣泛停火，華府希望在達成更全面的協議前，先促成黑海停火協議。另外，俄方確認普京與阿聯酋總統穆罕默德通話，討論烏克蘭停戰談判和OPEC+協議的事務。不過，烏克蘭東北部蘇梅州最新遭俄導彈襲擊，至少74人傷，當中包括13名兒童。•高盛料外資今年買入美股的淨額為3000億美元，規模與去年相若，美元弱勢及估值相對吸引是外資追捧美股的主因。•特朗普宣布，南韓現代汽車同意在美國進行總值210億美元新投資。他說，這反映關稅措施奏效，迫使外資在美國建廠創造職位。•美國一名地方法官頒令，無限期禁止政府效率部(DOGE)接觸三個聯邦機構的敏感個人數據，涉及教育部、財政部和人事管理局(OPM)。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •恒指高開59點，報23749，隨後大市升勢不保，一度轉跌158點，低見23531，但低位有買盤支持，大市掉頭回升，午後升穿昨早高位，最多升277點，高見23967，重上廿天線，但受制兩萬四關，尾市回順。恒指最終收報23905，升215點或0.9%；國指反彈1.2%，報8850；科指回升1.7%，報5736。 •彭博引述交易條款報道，小米(01810)以先舊後新方式，以每股52.8至54.6元，配售7.5億股，集資396億至409.5億元。每股作價較今日收市價57元，折讓約4.21%至7.37%。集資所得用作擴展業務。•人民銀行公告，為保持銀行體系流動性充裕，更能滿足不同參與機構差異化資金需求，自本月起中期借貸便利(MLF)將採用固定數量、利率招標、多重價位中標方式進行操作。今日(25日)將開展4500億元人民幣MLF操作，期限為1年期。•中國國務院總理李強會見亞洲開發銀行(ADB)行長神田真人時稱，面對世界不穩定不確定因素增多，亞洲國家應加強團結協作，堅持多邊主義，努力推進區域經濟一體化，打破阻礙貿易、投資、技術等流通的各種壁壘，維護產業鏈供應鏈穩定暢通。•中國財政部公布，今年首兩個月全國一般公共預算收入約4.39萬億元(人民幣‧下同)，按年跌1.6%。其中，全國稅收收入3.63萬億元，按年跌3.9%；非稅收入7507億元，增長11%。•內地媒體報道，螞蟻集團Ling團隊近日發表技術成果論文，宣布推出兩款不同規模的混合專家(MoE)大語言模型─百靈輕量版(Ling-Lite)與百靈增強版(Ling-Plus)，並提出一系列創新方法，實現在低性能硬件上高效訓練大模型，顯著降低成本。•早前發盈喜的舜宇光學科技（02382）公布截至去年12月底止年度業績，盈利按年增長約1.45倍至約27億元（人民幣．下同），主要受惠手機鏡頭和手機攝像模組的盈利能力提升，每股盈利248.16分；末期息多派約1.4倍至0.532港元。年內集團的車載鏡頭出貨量首次突破1億大關，維持全球市場份額「一哥」位置。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •大市成交2331.08億•恆指表現較好個股：海爾智家（6690）紫金礦業（2899）小米集團（1810）•恆指表現較差個股：新東方（9901）國藥控股（1099）中國聯通（762）•恆指夜期收23,609，跌359點，-1.5% •標指11行業10升／1跌 •VIX跌9.34%報17.48 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部港股是日推介 華領醫藥－B（2552） 焦點推介 全球糖尿病患者已達5億，中國患者超1億，公司的核心產品「華堂寧」是全球首款葡萄糖激酶激活劑，通過修復血糖傳感器功能，系統調節血糖穩態，具有明確的臨床差異化優勢，公司目前已進入從研發向盈利轉型的關鍵階段，且短期現金流充裕，長期管線潛力明確。買入:$2.26（昨日VWAP） 目標:$2.59（3/6高位）止蝕:$2.14（3/21低位） 攜程集團－S（9961） 指數股精選 公司憑藉中高端市場的深厚根基和產品多元化策略，持續鞏固龍頭地位，2024年國內酒店訂單量增速領先行業10-15%，商旅用戶佔比高達70%，客單價為行業均值的1.8倍，此外，國內線上滲透率仍有提升空間，未來有望持續受益於此趨勢。相關權證推薦：認購證，53981，最活躍 喜相逢集團（2473） 異動股 2024年集團營收達14.64億元，同比增長12.2%，毛利率為30%左右，經調整淨利潤同比增長3.1%至4800萬元。汽車零售及融資租賃作為核心業務，貢獻81.5%的收入，顯示傳統業務韌性。新零售汽車銷售業務收入激增21倍至7945萬元，成為第二增長曲線。 永豐金證券亞洲研究部美股/ETF是日推介 Palantir Technologies Inc. (PLTR) 公司憑藉技術壁壘、政府與商業雙輪驅動、盈利改善及AI浪潮紅利，成為大數據與AI領域的核心標的。儘管短期估值較高，但其長期增長潛力和戰略佈局值得關注。 Spotify Technology S.A. (SPOT) 截至2024年底，Spotify月活躍用戶達6.65億，付費用戶增至2.6億，覆蓋全球180多個國家和地區，長期價值源於其從增長優先向盈利驅動的成功轉型，未來有望在音訊流媒體領域持續領跑。 VanEckSemiconductor ETF(SMH) 該ETF追蹤美國上市的25家最大半導體公司股價的整體表現，其中佔比較大的有NVDA、TSM、AVGO。 永豐金證券亞洲研究部推薦回顧 個股表現回顧 布魯可(325) 藥明合聯(2268) Intel Corporation(INTC) 三日曾升近 兩日曾升近 四日曾升逾 研究部於3/10推薦，股價從$95上升至$126.7。 研究部於3/17推薦，股價從$38.85上升至$45。 研究部於3/13推薦，股價從$19.78上升至$25.69。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策:•刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/3/25，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 分析員或其有聯繫者在就發行人的投資研究發出前30日內及就發行人