2024年业绩短期承压，但长期成长能见度依旧显著，维持买入

海吉亚医疗2024年业绩短期承压，但长期成长能见度依旧显著，维持买入评级。医保控费大环境下，公司2024年全年收入同比增长9%，不及预期；2H24收入下降11%，DRG/DIP全国推广和个别地区医保回款放缓带来压力。分板块看，肿瘤业务占比44%，门诊业务增长21%，住院业务下滑15%。全年净利润下降13%，受新冠核酸检测减值、新医院折旧、并购财务费用等影响，可比口径下利润增长约11%。剔除一次性费用后，全年经营性净现金流入增长4.9%，资产负债率降至38.9%，综合融资成本降至3.5%。

新产能、新业务为增长提供新动力。德州海吉亚已完成三级医院验收并开业，无锡和常熟海吉亚分别有望于今年和明年年底验收并投用。并购医院的扩建工作也在有序推动中。公司在变化的医保支付环境中探索新业务，包括互联网医院、原研/创新药相关的自费类业务、器械注册CRO等，长期成长潜力可期。

维持买入评级。考虑到医保控费对公司业绩的短期影响，下调2025-26年收入/净利润预测16-21%/21-27%。采用PEG估值法，给予0.7倍目标PEG，得到最新目标价18港元。看好短期波动后公司较高的内生增长能见度，以及并购医院整合完成/新院区建成落地后的业绩增量贡献。