镍&不锈钢二季度策略报告

镍&不锈钢二季度策略报告 镍&不锈钢：成本库存角力 镍&不锈钢：成本库存角力 总结 1、供给：印尼镍矿配额问题反复扰动市场，而今年以来印尼针对外汇管理、税率调整、定价机制等方面又计划开展新的调整和修订。同时，菲律宾亦有意加快推进产业转型以提升资源附加值。周度印尼内贸红土镍矿1.2%维持下跌0.4美元/湿吨至26.1美元/湿吨，红土镍矿1.6%价格上涨1.5美元/湿吨至51美元/湿吨，印尼镍矿升贴水上涨维持20美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%维持11.5美元/湿吨。截止一季度末，国内精炼镍月产能达到5万吨，一季度产量约9万吨，同比增加21%；国内镍铁累计产量环比下降2%至8万镍吨；印尼环比增加17%至41.3万镍吨；印尼MHP产量环比增加87%至11万镍吨，高冰镍产量环比下降19%至4.6万镍吨；国内硫酸镍产量环比下降20%至7.6万镍吨。 2、需求：不锈钢，供应端，一季度国内不锈钢产量环比增加9%至945万吨，其中200系环比增加12%至255万吨，300系环比增加10%至511万吨，400系环比增加3%至179万吨；一季度印尼不锈钢产量环比增加4%至128万吨；终端，1-2月新开工/施工/竣工同比分别为-30%/-9%/-16%，新开工跌幅略扩大，施工和竣工跌幅收窄；据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年4月空冰洗排产合计总量共计3959万台，较去年同期生产实绩上涨4.3%，不同产品表现出分化趋势；库存端，库存仓单库存环比增加约1574吨至19.88万吨；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少5442吨至112.2万吨，其中300系环比减少1248吨至18.9吨。新能源，一季度三元前驱体累计产量同比减少12%至19万吨；一季度三元材料累计产量约15.7万吨，同比减少5%；三元材料周度库存环比增加147吨至13821吨；周度电芯产量周度电芯产量环比增加5.6%至21.37GWh，其中铁锂环比增加6.9%至14.48GWh，三元环比增加2.8%至6.89GWh；一季度电池产量378GWh，同比增长73%，其中增幅主要为磷酸铁锂，三元次之，其他电池亦有增长；截止2月底，中国锂电池库存中，磷酸铁锂库存偏高，三元材料同比持平；动力电池库存绝对数累库量较大，但增幅来看，储能电池库存压力大于动力；据乘联会数据，一季度国内新能源汽车销量或达到275万辆，同比增长约35%。 镍&不锈钢：成本库存角力 总结 3、库存：一季度仍以累库为主，但国内表现一定去库状态；最新周度库存来看，LME库存减少372吨至200304吨；沪镍库存减少472吨至26799吨，社会库存增加315吨至47108吨，保税区库存增加800吨至6300吨 4、观点：海外政策扰动，资源端成本抬升。镍矿自2月以来偏强运行，镍铁成交价格持续上移，截止上周，市场成交价格达到1035元/镍点。不锈钢方面，尽管库存端体现出一定消化问题，但近几周库存出现下降态势，特别是300系，且受到镍铁和铬铁价格走强，成本支撑更为坚固，价格易涨难跌，市场逢低采买需求仍在。新能源方面，受到钴价扰动，带动MHP及硫酸镍价格走强，二季度三元需求或受到原料价格和库存情况仍有一定压力。一级镍，国内市场中自节后基本持续去库，海外LME持续累库。展望来看，二季度政策端影响仍将持续，从当前结果来看已经拉动镍价重心上移，但价格走强后，需要考虑下游消化问题，同时也会激发更多一级镍产量加速释放，制约沪镍价格走势和估值水平，镍和不锈钢表现或前强后弱，后市建议关注国内精炼镍社会库存情况，不锈钢方面需要注意05合约注销仓单量较大，多头接货意愿或一般。 价格区间：沪镍11-14万元/吨；不锈钢1.25-1.4万元/吨 目录 2.库存：周内LME库存减少372吨至200304吨；沪镍库存减少472吨至26799吨，社会库存增加315吨至47108吨，保税区库存增加800吨至6300吨3.1镍矿：周度印尼内贸红土镍矿1.2%维持下跌0.4美元/湿吨至26.1美元/湿吨，红土镍矿1.6%价格上涨1.5美元/湿吨至51美元/湿吨，印尼镍矿升贴水上涨维持20美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%维持11.5美元/湿吨 4.1需求端-三元：一季度三元前驱体累计产量同比减少12%至19万吨；一季度三元材料累计产量约15.7万吨，同比减少5%；三元材料周度库存环比增加147吨至13821吨 4.2需求端-动力电芯：周度电芯产量环比增加5.6%至21.37GWh，其中铁锂环比增加6.9%至14.48GWh，三元环比增加2.8%至6.89GWh 4.3需求端-锂电及新能源汽车：一季度电池产量378GWh，同比增长73%，其中增幅主要为磷酸铁锂，三元次之，其他电池亦有增长；截止2月底，中国锂电池库存中，磷酸铁锂库存偏高，三元材料同比持平；动力电池库存绝对数累库量较大，但增幅来看，储能电池库存压力大于动力；据乘联会数据，一季度国内新能源汽车销量或达到275万辆，同比增长约35% 1.1价格：一季度镍产业链产品价格均有上涨 1.2基差价差&进口盈亏 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 2库存：周内LME库存减少372吨至200304吨；沪镍库存减少472吨至26799吨，社会库存增加315吨至47108吨，保税区库存增加800吨至6300吨 资料来源：SMM，Wind、光大期货研究所 3.1镍矿：周度印尼内贸红土镍矿1.2%维持下跌0.4美元/湿吨至26.1美元/湿吨，红土镍矿1.6%价格上涨1.5美元/湿吨至51美元/湿吨，印尼镍矿升贴水上涨维持20美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%维持11.5美元/湿吨 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.1镍矿：海外政策扰动 自2024年底至今，印尼镍矿配额问题反复扰动市场，而今年以来印尼针对外汇管理、税率调整、定价机制等方面又计划开展新的调整和修订。同时，菲律宾亦有意加快推进产业转型，其参议院通过一项禁止原矿出口的法案，并着手修订采矿审批规则，以提升资源附加值。日期国家内容 3.2精炼镍：截止一季度末，国内精炼镍月产能达到5万吨，一季度产量约9万吨，同比增加21% 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.3镍铁：一季度国内镍铁累计产量环比下降2%至8万镍吨；印尼环比增加17%至41.3万镍吨 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.4中间品：一季度印尼MHP产量环比增加87%至11万镍吨，高冰镍产量环比下降19%至4.6万镍吨 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.5硫酸镍：一季度国内硫酸镍产量环比下降20%至7.6万镍吨 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.6废不锈钢 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 3.7原生镍 资料来源：SMM，Mysteel,光大期货研究所 4.1需求 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4.1需求端-三元前驱体：一季度累计产量同比减少12%至19万吨 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.1需求端-三元材料：一季度累计产量约15.7万吨，同比减少5%；周度库存环比增加147吨至13821吨 资料来源：Mysteel、SMM、光大期货研究所 4.2需求端-动力电芯：周度电芯产量环比增加5.6%至21.37GWh，其中铁锂环比增加6.9%至14.48GWh，三元环比增加2.8%至6.89GWh 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.3需求端-锂电及新能源汽车：一季度电池产量378GWh，同比增长73%，其中增幅主要为磷酸铁锂，三元次之，其他电池亦有增长；截止2月底，中国锂电池库存中，磷酸铁锂库存偏高，三元材料同比持平；动力电池库存绝对数累库量较大，但增幅来看，储能电池库存压力大于动力；据乘联会数据，一季度国内新能源汽车销量或达到275万辆，同比增长约35% 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 5供需平衡 资料来源：smm、光大期货研究所 5供需平衡 目录 1价格：周内不锈钢现货价格普涨，现货升贴水上涨95元/吨至310元/吨 2库存：仓单库存环比增加约435吨至19.9万吨；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少22111吨至109.9万吨，其中300系环比减少17672吨至74吨 3供给：一季度国内不锈钢产量环比增加9%至945万吨，其中200系环比增加12%至255万吨，300系环比增加10%至511万吨，400系环比增加3%至179万吨；一季度印尼不锈钢产量环比增加4%至128万吨 3成本利润：一季度利润不断修复 4不锈钢消费：1-2月新开工/施工/竣工同比分别为-30%/-9%/-16%，新开工跌幅略扩大，施工和竣工跌幅收窄；据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年4月空冰洗排产合计总量共计3959万台，较去年同期生产实绩上涨4.3%，不同产品表现出分化趋势。5供需平衡：供应回温累库压力显现 1价格：周内不锈钢现货价格普涨，现货升贴水上涨95元/吨至310元/吨 1.2价格 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 2库存：仓单库存环比增加约435吨至19.9万吨；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少22111吨至109.9万吨，其中300系环比减少17672吨至74吨 2库存 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 2库存 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.1国内供给：一季度国内不锈钢产量环比增加9%至945万吨，其中200系环比增加12%至255万吨，300系环比增加10%至511万吨，400系环比增加3%至179万吨 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.2海外供给：一季度印尼不锈钢产量环比增加4%至128万吨 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.3成本利润：一季度利润不断修复 资料来源：Wind，SMM,光大期货研究所 4不锈钢消费：1-2月新开工/施工/竣工同比分别为-30%/-9%/-16%，新开工跌幅略扩大，施工和竣工跌幅收窄 资料来源：SMM，IFinD，光大期货研究所 4不锈钢消费：据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年4月空冰洗排产合计总量共计3959万台，较去年同期生产实绩上涨4.3%，不同产品表现出分化趋势 •4月份家用空调排产2400万台，较去年同期生产实绩增长9.1%；冰箱排产809万台，较上年同期生产实绩下降6.7%；洗衣机排产740万台，较去年同期生产实绩微增1.4%。 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4不锈钢消费 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 5供需平衡：供应回温累库压力显现 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 期权 资料来源：Wind光大期货研究所 期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 研究团队简介 •展大鹏，理学硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队曾荣获第十五、十六届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套保会计及信息披露方面研究，更好的服务企业风险管理需求。期货从业资格号：F3080