镍&不锈钢二季度策略报告

镍&不 锈 钢 二 季 度策 略 报 告 镍&不锈钢：Q1推涨因素逐步消化，Q2或为区间震荡 镍&不锈钢：Q1推涨因素逐步消化，Q2或为区间震荡 总结 1.供应：镍矿方面，Q1菲律宾雨季叠加国内需求疲软影响，进口量同比有所下降，到港量维持低位，港口库存水平同比增加12%至681.5万湿吨，同时印尼方面镍矿审批多有扰动；Q2印尼镍矿紧缺预期消除，镍矿价格支撑减弱，同时菲律宾雨季结束，国内镍矿进口量或将回升。一级镍方面，Q1国内一级镍产能释放挤压进口，进口同比减少；Q2一级镍或仍将维持供强需弱格局。镍铁方面，Q1需求疲软、生产利润等因素影响，尽管印尼产量同比明显增加，然国内进口量同比下降，同时国内产量明显放缓，国内库存基本维持稳定量级；Q2随着镍矿价格支撑趋弱，印尼镍铁对于国内制约和挤压或将更为突出。中间品方面，Q1印尼中间品及高冰镍生产利润面临亏损导致生产有所放缓，然至一季度末，下游需求回暖导致价格强势，利润逐步修复；Q2印尼供应扰动或将结束，价格在一季度末也有小幅回调，关注新项目落地情况。硫酸镍方面，Q1硫酸镍需求边际回暖，成本支撑较强，进口同比快速增长；Q2需求端仍然向好，然成本端或有走弱。 2.需求：不锈钢，库存方面，Q1库存季节性累库，然下游需求疲软，库存水平仍处于较高水平；Q2去库预计仍有压力。供应方面，Q1生产季节性走弱，然随着价格反弹，3月排产明显好转，后续在镍矿审批预期加快，镍铁价格下跌的背景下，不锈钢价格同步回落，叠加下游订单偏弱，生产利润下滑，生产端或将放缓；Q2高库存和弱需求仍将是生产端的主要矛盾，印尼Q1产能产量均实现同比增长，新增产能最快要在24年底建成投产，Q2预计仍将维持现状。需求方面，地产方面或将拖累，行业竣工优于开工，可关注成交情况；白色家电、汽车船舶、发电行业相较可观。新能源，Q1需求季节性走弱，节后三元需求回暖，电池产量及装机量环比放缓，终端低价车连续出台，3月预计渗透率或达45.5%；Q2政策带动下需求仍偏利好，且三元占比有所抬升，但随天气转暖，环比增速或将放缓。 3.库存：Q1LME及上期所库存持续累库，LME库存增加12990吨至77148吨、沪镍库存增加11090吨至29361吨，社会库存增加7068吨至20833吨，保税区库存增加1260吨至4760吨。 4.观点：从一级镍来看，供应端，随着从去年开始新增产能落地，产量目前维持在高位水平，库存也出现持续累库的节奏；需求端，不锈钢占比维持低位，硫酸镍制备不耗纯镍，电镀方面维稳，合金上虽有较好的需求空间，但基数较低。因此整体来看一级镍供强需弱格局维持，特别是Q2从一级镍的成本来看，Q2镍铁价格或将进一步下移，而中间品制备电积镍成本也将随着中间品供应宽松而下移，整体来看镍价支撑减弱，价格易跌难涨，或表现区间震荡。不锈钢方面，Q2成本端有望下移，但需求和库存仍是主要矛盾，或表现区间震荡。镍【11.5，14.0】不锈钢【1.2，1.45】 目录 1价格：1月消息面多有扰动而驱动性不强，价格表现区间震荡，2-3月镍矿审批问题多有影响，但印尼方面表示在3月底将完成审批程序2库存：Q1LME及上期所库存持续累库，LME库存增加12990吨至77148吨、沪镍库存增加11090吨至29361吨，社会库存增加7068吨至20833吨，保税区库存增加1260吨至4760吨 3供应： 3.1镍矿：Q1菲律宾雨季叠加国内需求疲软影响，进口量同比有所下降，到港量维持低位，港口库存水平同比增加12%至681.5万湿吨，同时印尼方面镍矿审批多有扰动；Q2印尼镍矿紧缺预期消除，镍矿价格支撑减弱，同时菲律宾雨季结束，国内镍矿进口量或将回升 3.2精炼镍：Q1国内一级镍产能释放挤压进口，进口同比减少；Q2一级镍或仍将维持供强需弱格局 3.3镍铁：Q1需求疲软、生产利润等因素影响，尽管印尼产量同比明显增加，然国内进口量同比下降，同时国内产量明显放缓，国内库存基本维持稳定量级；Q2随着镍矿价格支撑趋弱，印尼镍铁对于国内制约和挤压或将更为突出 3.4中间品：Q1印尼中间品及高冰镍生产利润面临亏损导致生产有所放缓，然至一季度末，下游需求回暖导致价格强势，利润逐步修复；Q2印尼供应扰动或将结束，价格在一季度末也有小幅回调，关注新项目落地情况 3.5硫酸镍：Q1硫酸镍需求边际回暖，成本支撑较强，进口同比快速增长；Q2需求端仍然向好，然成本端或有走弱 4.1需求-不锈钢：Q1不锈钢价格多受镍矿问题影响，产量同比有所放缓，库存仍出于偏高水平，地产需求疲软，白色家电偏强；Q2需求仍面临挑战，库存消化压力不小 4.2需求-新能源汽车：Q1需求季节性走弱，节后三元需求回暖，电池产量及装机量环比放缓，终端低价车连续出台，3月预计渗透率或达45.5%；Q2政策带动下需求仍偏利好，且三元占比有所抬升，但随天气转暖，环比增速或将放缓 5供需平衡：Q1结构性紧缺，电镍过剩依旧，硫酸镍偏紧，Q2将有所缓解 1.1价格：1月消息面多有扰动而驱动性不强，价格表现区间震荡，2-3月镍矿审批问题多有影响，但印尼方面表示在3月底将完成审批程序 资料来源：SMM、Mysteel、IFinD、Wind、光大期货研究所 1价格 1.2基差价差&进口盈亏 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 2库存：Q1LME及上期所库存持续累库，LME库存增加12990吨至77148吨、沪镍库存增加11090吨至29361吨，社会库存增加7068吨至20833吨，保税区库存增加1260吨至4760吨 资料来源：SMM，Wind、光大期货研究所 3.1镍矿：Q1菲律宾雨季叠加国内需求疲软影响，进口量同比有所下降，到港量维持低位，港口库存水平同比增加12%至681.5万湿吨，同时印尼方面镍矿审批多有扰动；Q2印尼镍矿紧缺预期消除，镍矿价格支撑减弱，同时菲律宾雨季结束，国内镍矿进口量或将回升 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.2精炼镍：Q1国内一级镍产能释放挤压进口，进口同比减少；Q2一级镍或仍将维持供强需弱格局 3.3镍铁：Q1需求疲软、生产利润等因素影响，尽管印尼产量同比明显增加，然国内进口量同比下降，同时国内产量明显放缓，国内库存基本维持稳定量级；Q2随着镍矿价格支撑趋弱，印尼镍铁对于国内制约和挤压或将更为突出 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.4中间品：Q1印尼中间品及高冰镍生产利润面临亏损导致生产有所放缓，然至一季度末，下游需求回暖导致价格强势，利润逐步修复；Q2印尼供应扰动或将结束，价格在一季度末也有小幅回调，关注新项目落地情况 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.5硫酸镍：Q1硫酸镍需求边际回暖，成本支撑较强，进口同比快速增长；Q2需求端仍然向好，然成本端或有走弱 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4需求 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4.1不锈钢：Q1不锈钢价格多受镍矿问题影响，产量同比有所放缓，库存仍出于偏高水平，地产需求疲软，白色家电偏强；Q2需求仍面临挑战，库存消化压力不小 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4.2需求端-新能源汽车：Q1需求季节性走弱，节后三元需求回暖，电池产量及装机量环比放缓，终端低价车连续出台，3月预计渗透率或达45.5%；Q2政策带动下需求仍偏利好，且三元占比有所抬升，但随天气转热，环比增速或将放缓 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 5供需平衡：Q1结构性紧缺，电镍过剩依旧，硫酸镍偏紧，Q2将有所缓解 资料来源：smm、光大期货研究所 5供需平衡 目录 1价格：Q1不锈钢价格受镍矿事件扰动，跟随镍价运行，沪镍/不锈钢比值先上升后下降；Q2成本端有望下移，但需求和库存仍是主要矛盾，或表现区间震荡 2库存：Q1库存季节性累库，然下游需求疲软，库存水平仍处于较高水平；Q2去库预计仍有压力 3.1国内供给：Q1生产季节性走弱，然随着价格反弹，3月排产明显好转，后续在镍矿审批预期加快，镍铁价格下跌的背景下，不锈钢价格同步回落，叠加下游订单偏弱，生产利润下滑，生产端或将放缓；Q2高库存和弱需求仍将是生产端的主要矛盾 1价格：Q1不锈钢价格受镍矿事件扰动，跟随镍价运行，沪镍/不锈钢比值先上升后下降；Q2成本端有望下移，但需求和库存仍是主要矛盾，或表现区间震荡 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 2库存：Q1库存季节性累库，然下游需求疲软，库存水平仍处于较高水平；Q2去库预计仍有压力 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.1国内供给：Q1生产季节性走弱，然随着价格反弹，3月排产明显好转，后续在镍矿审批预期加快，镍铁价格下跌的背景下，不锈钢价格同步回落，叠加下游订单偏弱，生产利润下滑，生产端或将放缓；Q2高库存和弱需求仍将是生产端的主要矛盾 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.2海外供给：Q1印尼方面产能产量均实现同比增长，新增产能最快要在24年底建成投产，Q2预计仍将维持现状 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4需求：地产方面或将拖累，行业竣工优于开工，可关注成交情况 资料来源：SMM，IFinD，光大期货研究所 4需求：白色家电、汽车船舶、发电行业相较可观 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 5供需平衡：边际供强需弱+高库存 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 免责声明 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849交易咨询从业证书号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。