燃料油：供需面支撑不足 燃料油预计呈现偏弱格局

燃料油市场总结

价格趋势

• 国内高低硫燃料油价格以跟随原油为主。
• 2024年4月中旬-7月初，原油先跌后涨，高硫基本面强于低硫，价差走跌。
• 2024年9月中旬-1月中旬，原油反弹支撑燃料油，但价差仍走跌。
• 2024年7月初-9月初，原油走跌，燃料油价格下行，低硫基本面强于高硫，价差回升。
• 2025年1月中旬至今，原油走跌，燃料油走弱，但地缘因素影响下，高硫一度强于低硫。

价差分析

• 新加坡高硫结构转弱。
• 高低硫燃料油价差低位修复。
• 高硫裂解价差仍处高位。
• 低硫燃料油EW价差处于低位。

原油市场

• 全球主要经济体经济指标回暖，但贸易环境恶化，经济下行压力存。
• 特朗普上台搅动原油市场，供需侧不确定性加大。
• 二季度油价预计维持区间波动走势。

燃料油供需

• 高硫供给受制裁因素制约，中东和俄罗斯出口量下降。
• 低硫供给受东西方套利经济性差制约，套利货流入量下降。
• 船燃需求维持低迷，波罗的海运费指数低位。
• 1-2月新加坡燃料油销量下降。
• 高硫炼化需求大幅下降，美国和中国进口量下降。
• 燃料油发电需求持续减弱，中东、南亚、欧洲及日韩逐步降低对燃料油的依赖。

库存

• 主流加注市场燃料油库存有所回升。

季节性走势

• 燃料油消费有季节性特征，但影响相对有限。
• 燃料油价格季节性特点不明显，成本端影响更大。

技术分析

• 原油期货价格处于三角形收敛形态末端，波动区间收窄。
• 短线涨势衰竭，承压回落概率大。

后市展望

• 成本端：油价预计维持区间波动。
• 供需面：燃料油供需维持双弱，地缘因素扰动高硫供给，低硫基本面预计弱势。
• 价格：燃料油价格预计震荡偏弱，波动区间预计在2900-3300元/吨（Fu），3400-3800元/吨（Lu）。