棕榈油：拐点分歧较大，转弱仍需时日 豆油：美国生柴预期转好，等待新季指引

棕榈油

• 市场观点：棕榈油市场存在较大分歧，强现实与弱预期反复拉锯，多空博弈激烈。
• 产量分析：3月马来西亚产量预计恢复至130万吨以上，但印尼一季度可能因降雨减产幅度较大，马来二三季度产量也可能受一季度洪水影响。
• 库存情况：印尼一季度库存水平预计抬升较慢，印马价差仍处于高位，3月马来西亚可能进入累库阶段。
• 需求分析：印度对棕榈油买船偏少，豆葵油利润大幅转好刺激需求向豆油倾斜，植物油进口需求被压缩至极限。
• 进口利润：豆棕CNF价差极低、棕油进口利润未见恢复，近月进口棕榈油诉求较低。
• 政策影响：美国生柴2026年掺混义务可能大幅提高，对棕榈油价格有直接传导效应。
• 结论：产地库存压力显现仍需时间，政策转向导致波动加剧，空头逻辑或被削弱，关注45Z恢复情况及RVO实际增幅。

豆油

• 市场观点：豆油市场在供给和需求均无驱动的情况下，等待新季指引。
• 美国生柴政策：特朗普政府讨论2025年生物燃料政策，可再生柴油和生物柴油强制掺混量讨论范围远高于预期，引发市场对政策反转的猜测。
• 供给分析：南美豆油新作上市断档期，巴西政府宣称2025年生柴掺混比例固定在B14，每月将多出5万吨左右的豆油供给需要出口市场消化。
• 需求分析：美豆油生柴端需求可能增加100-200万吨，对全球油脂价格利多。
• 国内情况：巴西大豆近期贴水有所松动，4-6月船期采购有所提速，中美贸易谈判或有变数。
• 结论：南美豆油价格强势可持续性不强，国内豆油单边关注美豆新季播种、到港压力及关税问题导致的波段机会，等待新季更多指引。

整体结论

• 棕榈油产地在低产季和低库存状态下处于供需双弱的微妙状态，印尼一季度可能同比减产幅度较大，美国生柴政策利好对棕榈油价格有直接传导效应。
• 豆油市场在供给和需求均无驱动的情况下，等待新季指引，南美豆油价格强势可持续性不强。
• 政策转向导致波动加剧，空头逻辑或被削弱，关注45Z恢复情况及RVO实际增幅。