集运指数（欧线）3月报：4月宣涨落地仍不乐观，关注供需差动态变化

2025年3月24日 4月宣涨落地仍不乐观，关注供需差动态变化 研究员：贾瑞林 期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z0018656联系方式：:jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 运价方面，3月货量出现缓慢回升，但运力供给较为充分且船司停航意愿一般，前期宣涨基本以失败告终，目前3月下旬中枢已经来到1800-2300美金/FEU附近。截止3/21日，SCFI欧线报1306美金/TEU，3月运价整体仍处于下行通道中。船司于3月初开启4月GRI窗口，但集运市场目前货量改善幅度有限且4月运力供给依然充分，部分船司4月上半月价格依旧沿用3月底，考虑4月下半月欧线运力相较上半月明显增加，预计4月下半月涨价落地较为困难，现货运价或将维持低位。 供需方面，需求端，集运市场发运量环比有所改善，仍需关注后续货量恢复的节奏以及中美贸易战对需求的影响。供给端，2月新航线开启后，3-4月属于供需双增阶段，船期表仍在动态调整，本期(3.24)上海-北欧航线3/4/5月月度周均运力为24.5/29.45/29.48万TEU，4月下半月运力供应较为充足，宣涨落地压力较大。关税影响偏中长期，中国具备全产业链优势的背景下，替代并非一蹴而就，转口贸易和产业转移趋势延续，关注后续加征节奏及加征预期。 单边：4月下半月运力部署较多预计涨价落地较为困难，04估值不宜乐观。06、08旺季合约仍存在旺季支撑预计整体宽幅震荡。关注后续货量改善节奏和船期调整情况。 套利：8-10正套滚动操作，6-8反套继续持有。 风险提示：中东地缘局势进展、货量恢复的节奏、船司停航空班的意愿 第二部分行情复盘 一、4月GRI再次开启落地仍不乐观，盘面持续博弈整体宽幅震荡 3月船司GRI的宣涨基本以失败告终，现货运价整体仍处于下跌通道中，但月初主流船司再次开启4月GRI提振市场情绪带动盘面大幅上涨，后续随着部分船司放出4月第一周运价沿用3月底报价，市场情绪转为悲观，EC盘面震荡走弱，目前4月上半月运价陆续放出落地情况均不及市场预期，EC盘面整体维持低位震荡。 具体来看，3月下旬运价中枢已经来到1800-2300美金/FEU附近，前期宣涨完全失败，但MSK于3月5日率先开启GRI窗口期，CMA、HPL等多家船司陆续跟随调涨4月线上运价，宣涨目标在4000美金/FEU附近，盘面持续博弈弱现实与强预期，整体维持震荡走势，随后部分船司放出4月第一周报价沿用3月底的低价，EC盘面开始走弱，当前主流船司4月上旬中枢报价仍维持2000美金/FEU附近，4月下半月线下价格尚未放出，考虑4月运力供给充足预计落地仍不乐观，EC盘面或将维持震荡偏弱的态势。 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 第三部分基本面情况 一、3月宣涨基本以失败告终，4月运力充裕落地压力仍大 运价方面，3月运价宣涨基本失败，4月宣涨落地情况仍不容乐观。具体来看，3-4月处于供需双增的阶段，尽管货量环比出现改善，但船司停航意愿一般，运力供给依然充分，尽管主流船司相继宣涨4月运价至4000美金/FEU附近，但考虑3月底收货情况一般，部分船司3月底报价已经跌至1800附近，4月上旬宣涨基本以失败告终，当前主流船司相继调降4月上半月报价，多数选择继续沿用3月底报价，运价中枢在1800-2300美金/FEU附近，但目前HPL、COSCO、ONE等船司4月下半月报价仍在3000美金/FEU以上，考虑当前4月下半月运力供给充分，后续宣涨落地情况仍有待考虑，仍需关注船司停航停价的意愿。 具体来看，3月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1349点（截止3/21日当周），环比2月均值下降20.2%，同比2月-37.7%。截止3/21日当周，SCFI集装箱运价综合指数报1292.75点，环比-2.02%，同比-34.68%。其中上海-美西集装箱运价1872美金/FEU，环比-4.73%，同比-56.08%；上海-欧洲集装箱运价1306美金/TEU，环比-2.68%，同比-42.64%，3月宣涨基本落败，SCFI重回下行区间。 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，3月主干航线运力均有回升，MSC独立运营后船期调整灵活性显现。3月欧洲日均平均部署48.84万TEU，环比上月+0.48%。此外，MSC脱离2M联盟后运力调整更为灵活，运价下跌的背景下，将2.4万TEU的大船调去非洲和地中海航线后再次将2艘2.4万TEU的大船调回欧线。 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 从盈利能力来看，3月集装箱盈利保持上升趋势。3月集装箱日均盈利43507,美金/天，环比2月+1.86%，从租金水平来看，长短期租金维持上升态势且仍处高位。截止2025年3/21日当周，6800TEU集装箱3年租金为49000美金/天，同比+60.7%；6800TEU集装箱船6-12个月租金为73000美金/天，同比+87.2%。 数据来源：银河期货、Clarksons 二、2月集装箱新船交付量同比延续下降态势，3月欧线运力逐渐恢复 供应方面，2月集装箱新船交付11.71万TEU，环比-53.2%，同比-25.6%。从新增订单量来看，2025年2月集装箱新增订单量20艘，共计22.2万TEU，环比-0.5%，同比+164%。从目前集装箱订单结构来看，1.2万TEU以上的船舶交付占比最大，预计从2026年起，将再 次迎来船舶的交付高峰。此外，截止2025年3月，全球集装箱船运力3122.5万TEU，同比+9.6%，其中1.2万TEU+的集装箱船舶运力合计1187.0万TEU，同比+15.6%,1,7万TEU以上的集装箱船运力合计461.1万TEU，同比+6.7%；8000TEU以上的集装箱船运力合计1818.9万TEU，同比+11.07%。根据集装箱船舶交付排期预测（若不考虑拆解），2025年3月开始，3-12月近有149.28万TEU的8000+TEU的集装箱船舶待交付（其中1.2万TEU以上的船型交付约在118.19万TEU）。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：Clarksons、银河期货 从闲置运力情况来看，随着春节过后市场的陆续复工复产，船司逐渐减少停航空班计划，闲置运力较年初大幅下降。截止2025年3月22日，全球集装箱闲置运力合计74万TEU，较上月同期-7.9%，较去年同期+16.9%。从运力部署情况来看，欧线运力部署相较2月逐渐增加，3月运力较2月周均运力环比增加6.9%。目前3-4月属于供需双增阶段，但船期表仍在动态调整，根据最新船期显示，上海-北欧航线3/4/5月月度周均运力为24.5/29.45/29.48万TEU，4月下半月运力供应较为充足，4月每周部署运力为27.82/23.99/33.51/32.48万TEU，预计下半月运价压力较大。 数据来源：银河期货、船公司官网 数据来源：银河期货、船公司官网 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：Clarksons、银河期货 根据船视宝数据，截止2024年3月24日，欧地航线的集装箱绕航数量合计258艘，占比约为七成，绕航基本已经达到稳态。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、路透 全球港口情况整体稳定，欧洲航线准班率出现回升。Clarksons塞港指数显示，截至2025/3/22日，Clarksons全球集装箱船塞港指数报31.9%，略高于2025年2月。从等待时间上来看，截至2025/3/21日，全球集装箱船（8000TEU+，7dma）的平均等待时间11.3个小时，相较2月底增加1.8个小时。 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 另外，需关注美国针对中国的船舶301调查进展。2025年2月21日，美国贸易代表办公室（USTR）就中国针对海事、物流和造船业占据主导地位的301条款调查中的拟议措施征求公众意见，具体措施来看，美国贸易代表办公室拟议对中国船舶运营商/船队中含有中国建造的船舶运营商/从中国船厂订造船舶的运营商征收高昂的服务费。此举主要目的是采取限制措施以此鼓励使用美国船舶运输美国货物。但在近期3月24日召开的听证会上遭遇本土航运产业链的激烈反对。 事实上，该拟议措施征收高额的服务费如果通过，将导致海运成本和进口成本增加，该部分成本可能最终会转移至客户端，美国商品出口的竞争力也会受到相应减弱，而进口商品价格的上涨，可能会推升美国通胀。对于部分品类而言，中国货主想要将增加的运费成本通过提高商品价格转移至下游消费端的阻力较大，可能会成为较大的运费成本承担方，对出口产生不利影响。 对于集运市场而言，由于班轮航线一般会固定挂靠某些港口，一方面，班轮公司可能会对美线干线上服务的中国制造/运营的船舶进行调离和置换以规避费用征收，中国与非中国船舶在不同航线上的重新部署短期可能造成船期的紊乱和周转效率的下降。另一方面，船司若不对干线上中国制造/运营的大船进行调整，也可以采取中转方式挂靠其他国家港口（加拿大、墨西哥），再通过换船（换成非中国相关船舶）以规避费用征收（运作模式类似双子星的轴辐式网络）。两种方式造成的周转效率的下降或港口的拥堵预计会影响阶段性运力供应，同时造成成本上升。 长期看，美国为振兴本国造船行业，减少对中国造船的依赖，拟议对中国船舶运营商/船队中含有中国建造的船舶运营商/从中国船厂订造船舶的运营商船舶在美国港口停靠征收服务费。美国这一拟议措施削弱了中国船舶运营商的竞争力，同时促使船东新增订单需求可能会转移至韩国、日本等国家；该政策未来如何实施以及能否够重振美国造船业还有待考察根据克拉克森数据统计，目前美国船厂在手订单仅占全球的0.1%，且造船成本较高，造船产能不足，缺乏竞争优势。 三、贸易摩擦加剧带动欧美出口削弱，一带一路开发支撑东盟出口维持韧性 关税加征叠加贸易摩擦加剧，2月欧美区域出口同比大幅回落。根据海关总署统计，美元计价下，2025年2月我国出口总额同比下降3%,主因2月传统春节假期，节后工厂步入缓慢的复工复产阶段，以及去年年底部分企业为规避川普关税加征提前出口，需求前置进一步拉低了2月的数据。 分区域来看，美国方面，截止2025年2月，我国对美出口金额同比下降9.8%，主因前期美国宣布自2月1日起对中国所有产品加征10%的关税，影响部分行业推动了产业链的转移以及供应链重构，中国对美出口依赖度下降，进一步削弱了2月的出口表现。欧盟方面，截止2025年2月，我国对欧盟出口下降11.5%，主因前期去年基数较高以及春节假期导致企业生产和出口节奏放缓的缘故。但中国出口至东盟仍然维持高增速，主因抢出口以及“一带一路”开拓东盟市场，支撑出口维持韧性。 分产品来看，机电产品作为拉动出口增长的主要动力，约占出口总值的六成左右，而劳动密集型产品出口整体呈现下降的态势，同比下降8.2%，当前传统产业仍面临转型压力，农产品方面，1-2约出口维持正增长，增长幅度为3个百分点。预计随着工厂的不断复工复产，集运市场步入传统旺季，后续货量有望出现回升。 数据来源：银河期货、Wind 3月欧盟尽管服务业增长有所放缓，但制造业长期低迷有所缓解。从PMI数据来看，欧盟制造业仍处于收缩期间，但收缩速度明显放缓，截至2025年3月，欧元区制造业PMI