甲醇周报：甲醇强现实向弱预期的转换或将开启

摘要： 【行情复盘】 上周甲醇期货延续震荡整理，截至3月28日下午收盘，甲醇2505合约较上周下跌0.51%，报收2541元/吨。 【基本面】 上周，甲醇供给继续缩减，甲醇产量已连续七周下降，进口方面，2月甲醇进口大幅下降超50%，国内产量下降叠加进口大幅缩减，使得供给端成为甲醇的重要支撑。需求方面，甲醇下游目前仍平稳运行，对甲醇的需求较为稳定。由于甲醇供给缩减而需求平稳，使得甲醇生产企业库存及港口库存继续下降。供需偏紧使得甲醇利润处于相对偏高的位置，尤其是煤制甲醇利润偏好。 【后市展望】 短期看，甲醇供给缩减而需求平稳，并且港口库存持续下降对甲醇现货价格有较强的支撑，这和目前甲醇现货价偏强是一致的。但是，甲醇中期利空因素正在积聚。随着国内装置检修复产及进口增量，叠加二季度下游检修季的到来，远月供需或偏宽松。这和甲醇期货走势偏弱是一致的。 因此，甲醇后续可能从强现实向弱预期转变，甲醇期货价格未来大概率仍将延续偏弱的走势，而甲醇现货价有可能向期货靠拢。 【操作策略】 待甲醇运行逻辑向弱预期兑现之时，甲醇期货仍有进一步下跌的可能，甲醇做空的机会或仍可关注，同时，现货企业仍可关注甲醇卖出套期保值的机会。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、甲醇走势回顾 上周甲醇期货继续偏弱震荡，与华东太仓甲醇现货价偏强的走势并不吻合，原因在于当前市场矛盾集中于沿海MTO需求回升与进口补充不足的错配，港口现货流通量偏紧推动华东基差走强至+120元/吨以上。 二、甲醇基本面分析 1、国内甲醇产量连降七周 据隆众资讯，本周(20250321-0327)中国甲醇产量为1826845吨，较上周减少27390吨，装置产能利用率为84.06%，环比跌1.55%。本周国内甲醇检修、减产涉及产能产量多于恢复涉及产能产量，导致本周产能利用率下降。 本周有新增检修装置，如内蒙古黑猫、陕西润中（长武）、内蒙古东日、新乡中新；本周有新增减产装置，如江苏索普；本周有前期检修及减产装置恢复，如山东明水、江苏索普、安徽碳鑫、云南曲煤、晋煤华昱、泸西大为、内蒙古东日。因本周整体损失量多于恢复量，故本周产能利用率下降。 2、上周甲醇下游产能利用率总体稳定 据隆众资讯，截止2025年3月27日，甲醇下游部分品种本周产能利用率如下： 烯烃：陕西蒲城烯烃延续停车状态，本周烯烃行业开工继续下降。截至2025年3月27日，江浙地区MTO装置周均产能利用率77.28%，较上周涨0.13个百分点，上周部分装置负荷略有调整，本周装置维持前期负荷运行为主。 二甲醚：本周二甲醚产能利用率6.74%。周内河南心连心装置开车，其他装置多维持前期负荷，本周整体产能利用率走低。 冰醋酸：本周索普降负荷后恢复，河南顺达负荷微降，长城延续检修，其他装置多维持前期负荷，整体产能利用率窄幅走高。 氯化物：本周甲烷氯化物开工率在77.81%，周内，东岳装置恢复稳定运行，整体产能利用率较上周上升。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 甲醛：本周甲醛开工率52.42%，周内河南心兴装置开车，金沂蒙装置提负荷运行，其他装置多维持前期负荷，年底剔除失效产能，产能利用率走高。 3、上周甲醇样本生产企业库存下降 据隆众资讯，截至2025年3月26日11：30，中国甲醇样本生产企业库存32.78万吨，较上期减少1.76万吨，跌幅5.09%。 本周西北地区企业库存环比跌9.85%。主因部分装置检修导致供应减量，但长约提货量仅小幅调整，叠加一体化甲醇装置持续检修，库存进一步消耗，因此导致企业整体库存大幅去库。 本周华东地区企业库存环比涨6.45%，本周山东鲁北甲醇企业装置恢复正常运营，整体产量有所增加，前期订单以及长约陆续交付，但是新单成交减少，短期鲁北甲醇企业依然维持库存低位震荡，增长空间有限。 本周华北地区样本企业库存环比涨2.15%，山西地区甲醇部分企业前期出货顺畅，且周初市场氛围尚可，库存波动有限。 本周华中地区样本企业库存环比涨3.49%。由于本周河南有新增样本企业停车检修，库存继续下降，但因上周部分湖北样本企业出货不畅，最终导致本周华中整体样本企业库存上涨。 本周西南地区样本企业库存环比涨5.42%，西南川渝地区甲醇供应总量宽松，外围货源流入频繁抑制当地企业出货，故企业库存小幅增加。 本周东北地区样本企业库存环比跌5.56%，周内东北地区甲醇市场价格保持平稳态势。受部分因素影响，区域内大部分甲醇生产企业处于停车状态，而此前停车企业库存已全部售罄。临近月底，下游客户主要以履行长期合约为主进行采购，使得甲醇整体出货情况颇为顺利，故库存亦有去库。 4、上周甲醇港口样本库存继续下降 截止2025年3月26日，中国甲醇港口样本库存量：77.38万吨，较上期-2.63万吨，环比-3.29%。周期内显性卸货15.5万吨。江苏主流库区在转口船发以及沿江下游船发支撑下提货良好，但仍有沿江大型终端原料管输自非显 性库区；浙江地区刚需稳定，外轮集中卸货下库存积累。本周华南港口库存继续去库。广东地区周内进口及内贸船只均有补充，其中内贸抵港环比增量明显，主流库区提货量相对稳健，库存略有去库。福建地区周内仅一船内贸船只到货，下游刚需消耗下，库存呈现去库。 5、甲醇利润总体回升 据隆众资讯，本周(20250321-0327)，国内甲醇样本周度平均利润涨跌互现。其中，河北焦炉气利润均值457元/吨，环比-4.99%，同比-26.17%，内蒙煤制利润均值275.12元/吨,环比+5.25%，同比+49.68%,山东煤制利润均值298.12元/吨,环比-3.33%,同比+36.88%，山西煤制利润均值351.06元/吨,环比+29.93%，同比+74.83%,西南天然气制利润均值-122元/吨,环比-17.31%，同比-274.29%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为275.12元/吨，较上周上涨13.72元/吨，环比+5.25%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为675.12元/吨，较上周上涨13.72元/吨，环比+2.07%；焦炉气制甲醇周度平均利润为457元/吨，较上周下跌24元/吨，环比-4.99%；天然气制甲醇周度平均利润为-122元/吨，较上周下跌18元/吨，环比-17.31%。 6、进出口 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 据隆众资讯，2025年2月中国甲醇进口外轮最终实际卸货50.96吨，较上月实际卸货105.52减少54.46万吨，降幅51.71%。2月中东主力区域市场主流装置维持停车，进口供应明显缩量。中东主力区域卸入17.59万吨，非伊货卸入33.36万吨，其中沙特、阿曼、委内、马来西亚均明显减量，特立尼达、新西兰、智利环比增量； 2月由于转口套利窗口关闭，对欧洲出口大幅回落，使得2月中国甲醇实际出口极少。 三．甲醇走势展望 下周，中国甲醇产量预计在189.98万吨左右，产能利用率87.40%左右，较本期上涨。下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率上涨，产量增加。下周甲醇下游主要品种样本产能利用率预计仍延续总体平稳的态势。 库存方面，下周中国甲醇样本生产企业库存预计为32.56万吨，较本期或微幅减少。下周预期外轮到港量低位，而整体提货维持良好状态，预计下周港口甲醇库存或大幅去库。 进出口方面，2025年3月进口总量预估53.49万吨附近，月内中东主力区域装船22.2万吨，3月中东主力区域预估到货26.19万吨附近，非伊预估27.3万吨附近。3月出口预计将有大幅回升。 综合来看，短期看，甲醇供给缩减而需求平稳，并且港口库存持续下降对 甲醇现货价格有较强的支撑，这和目前甲醇现货价偏强是一致的。但是，甲醇中期利空因素正在积聚。随着国内装置检修复产及进口增量，叠加二季度下游检修季的到来，远月供需或偏宽松。这和甲醇期货走势偏弱是一致的。 因此，甲醇后续可能从强现实向弱预期转变，甲醇期货价格未来大概率仍将延续偏弱的走势，而甲醇现货价有可能向期货靠拢。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。