朝闻国盛

今日概览 重磅研报 【宏观】高频半月观—经济基本面迎来4月决断——20250330 【金融工程】创业板指率先确认日线级别下跌——20250330 【金融工程】择时雷达六面图：拥挤度好转，资金面弱化——20250329 【金融工程&银行】顺周期有α，红利有持续性，看好银行板块投资价值——华夏中证银行ETF投资价值分析——20250329 【固定收益】形势在向有利于债市方向发展——20250330 【固定收益】跨季平稳，存单下行——流动性和机构行为跟踪—— 20250329 【银行】本周聚焦—23家银行年报汇总：营收、利润增速双提升，息差降幅收敛——20250330 【电子】长电科技（600584.SH）-封测行业龙头，XDFOI+存储+汽车多点开花——20250329 【汽车】斯菱股份（301550.SZ）-轴承业务稳健增长，布局机器人前景广阔——20250328 【传媒】上海电影（601595.SH）-国有影视龙头，国潮IP开发潜力可期——20250328 【有色金属】天山铝业（002532.SZ）-天高铝业领风骚，山势崛起势如潮——20250328 研究视点 【煤炭】煤价止跌，近期持续强调的3个观点——20250330 【基础化工】东阳光发布人形机器人，空间打开——20250330 【电力设备】光伏组件维持涨价趋势，钠电池商用车解决方案落地—— 20250330 【电力】2月绿证核发增长超5倍，算电协同有望破解绿电消纳—— 20250330 【传媒】阿里开源端到端全模态大模型，OpenAI全量开放GPT-4o图像生成能力——20250330 【有色金属】关税预期落地铜价冲高回落，避险情绪反复金价涨势未歇——20250330 【建筑装饰】继续重点推荐国家战略腹地/新疆煤化工/钢结构投资机会——20250330 【食品饮料】周观点：财报季或筑底或改善，环比更加期待——20250330 【建筑材料】二手房交易活跃，关注需求边际改善——20250330 【环保】碳排放市场扩围，温室气体检测望受益——20250330 【计算机】再谈云上游涨价——20250330 【通信】光通信的新纪元——OFC热点前瞻——20250330 【农林牧渔】宠物新内容平台增长趋势较好——20250330 【煤炭】俄罗斯千亿卢布支持俄煤“南+西北向”运输，俄煤困境待突围——20250330 【房地产】C-REITs周报——二级持续上行，市政水利、保障房表现较优——20250330 【房地产】2025W13：本周新房成交同比-7.9%，二手房成交同比+24.5%——20250330 【钢铁】金融属性与商品属性如何投资——20250329 【电子】周观点：从SEMICON看半导体深水区国产替代机会—— 20250329 【医药生物】【周专题&周观点】【总第390期】创新药布局的四大思路——20250329 【建筑装饰】东华科技（002140.SZ）-业绩稳健增长，海外订单持续高增——20250330 【机械设备】柳工（000528.SZ）-国企改革提升效率，净利率提升空间大——20250330 【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-Q4量价齐升，经营企稳向上—— 20250330 【煤炭】兖矿能源（600188.SH）-产能成长可期，提质增效降本，夯实资源为王——20250330 【家用电器】美的集团（000333.SZ）-公司增长稳健，股东回报超预期——20250330 【海外】舜宇光学科技（02382.HK）-光学升规需求持续，策略调整巩固格局——20250330 【有色金属】金力永磁（300748.SZ）-全年产销量创历史新高，磁材&组件产能扩容成长可期——20250330 【银行】邮储银行（01658.HK）-财政部首次入股邮储银行，溢价注资彰显信心——20250330 【银行】光大银行（601818.SH）-业绩正增，资产质量平稳——20250330 重磅研报 【宏观】高频半月观—经济基本面迎来4月决断 对外发布时间: 2025年03月30日 基于6大维度的高频数据，近半月经济喜忧并存：喜在，地产销售仍有韧性，尤其30大中城市新房销售强于季节性，18城二手房销售先降后升、韧性仍强；高炉、汽车、纺织等开工仍强；南华综合指数转涨，重点商品价格分化，指向物价压力边际缓和。忧在，钢材表需、水泥、沥青等指标仍弱，指向基建实物工作量仍然偏弱。往后看，继续提示：4月属于政策落地期、经济基本面“决断期”，重点关注：1）各部门各地针对两会精神对标抓落实的细化部署，以及可能的降准降息（短期降准概率大于降息）；2）经济数据的边际变化，尤其是地产销售与房价、关税扰动下的出口，也要关注水泥、沥青等基建实物工作量；3）中美关系，尤其是关税进展和可能的中美高层会晤。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 【金融工程】创业板指率先确认日线级别下跌 对外发布时间: 2025年03月30日 本周大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.40%。在此背景下，创业板指、通信、商贸零售率先确认日线级别下跌。 当下我们认为市场大概率已进入日线级别调整阶段，具体原因如下：1、创业板指、通信、商贸零售刚确认日线级别下跌，调整才刚刚开始；2绝大部分指数和板块仍处于日线级别上涨中，尚未确认日线级别下跌；3、很多之前的热门板块开始出现不创新高并放量大跌的迹象，比如TMT、机器人、科创50等。短期我们建议投资者警惕风险。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有21个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：拥挤度好转，资金面弱化 对外发布时间: 2025年03月29日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【金融工程&银行】顺周期有α，红利有持续性，看好银行板块投资价值——华夏中证银行ETF投资价值分析 对外发布时间: 2025年03月29日 展望2025年，银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、预计降息仍有空间，在引导中长期资金入市的背景下，红利策略或仍有持续性。 1）顺周期主线：经济政策持续落地，银行板块的顺周期属性值得关注。 我们复盘08-10年、14-16年两轮政策驱动周期下银行的股价走势与宏观经济景气度的变化，发现：从政策转向到经济实现企稳大约需要11-15个月的时间（如PPI月同比重回上行区间、规模以上工业利润累计增速扭负为正），期间银行板块绝对收益显著（08-10年、14-16年经济复苏阶段银行板块分别录得77.9%、58.3%的绝对涨幅）。 在政策持续催化、经济向好预期不断巩固背景下，我们从中长期视角出发，看好零售信贷需求恢复对银行扩表提速的正向激励，以及资产端收益率企稳、零售信用成本计提压力减缓对银行基本面的支撑与改善作用。 2）高股息主线：2024年政治局会议指出2025年“实施适度宽松的货币政策”，“加强超常规逆周期调节”的预期下，预计降息仍有空间。银行板块股息率（当前五大行加权平均股息率为4.55%）较10年期国债收益率的利差为2.71%，仍具较高配置价值。此外，监管层面鼓励中长期资金入市，2025年前3个月险资密集举牌10次，其中涉及举牌银行就有6次，银行股具备业绩稳定、高分红、流动性较好的属性，有望持续获得险资青睐。 中证银行指数投资价值分析： 1、中证银行指数（代码：399986.SZ），指数简称中证银行，由中证指数有限公司于2013年7月15日发布，以2004年12月31日为基日，基点为1000点。中证银行指数选取中证全指样本股中至多50只银行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。 2、指数具有较高的配置价值。中证银行重仓股紧扣银行主题。从指数成分股涉及概念来看，中证银行指数成分股主要暴露于银行精选、银指数、系统重要性金融机构等概念。 华夏中证银行ETF基金投资价值分析： 1、华夏中证银行ETF，基金代码：515020，上市于2019年12月3日，基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 2、华夏中证银行ETF基金成立以来整体运行平稳，紧密跟踪标的指数，严格控制了跟踪偏离度和跟踪误差。 风险提示：1）本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。2）LPR大幅下调导致银行继续承压，营收及利润增速继续下行；3）国债利率大幅上行，导致银行债券投资相关收益明显减少，对营收造成负向影响；4）个人贷款资产质量超预期恶化，导致银行信用成本快速提升。 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【固定收益】形势在向有利于债市方向发展 对外发布时间: 2025年03月30日 形势在向有利于债市方向发展，债市将震荡走强。当前广谱利率继续下行，债券相对于其他资产性价