双焦二季度行情展望

焦 炭 供 需 边 际 好 转 ， 焦 煤 仍 处 宽 松 格 局 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/3/29 焦煤行情回顾观点汇总 观点复盘：未来一个月将呈先抑后扬走势。3.2建议1000-1200区间操作（月度） 盘面逻辑：市场走出不断跌价磨底的过程。JM2505合约3月份开盘1100，最高1123，最低 1000，由于现货疲弱，市场供需宽松，库存高企，总体呈震荡下跌走势。高供应、高库存叠加进口煤冲击，严重压制焦煤价格，本月传出的限制进口煤、国内煤矿减产等消息均被证伪，所以走出不断震荡探底的走势。 3.8建议1000-1200区间操作或5-9正套（周度）3.15建议1000-1100区间逢高做空操作（周度）3.22建议950-1050区间震荡，逢高做空操作（周度）小结：焦煤2505总体呈现震荡下跌走势，并在上周出现破位下跌，创出近年来盘面价格新低，由于焦煤供需宽松，并未如焦炭在月底走出一波反弹行情。 焦炭行情回顾报观点汇总 观点复盘：未来一个月将呈先抑后扬走势。3.2建议1580-1780区间操作（月度） 盘面逻辑：市场走出不断跌价磨底的过程。J2505合约3月份开盘1690，最高1708，最低1527.5，由于现 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯货疲弱，市场供需宽松，库存高企，总体呈震荡下跌走势，市场已经累计提降11轮焦炭价格。原料成本崩塌、上游高库存叠加钢材价格疲弱，导致钢厂不断提降焦炭价格，所以走出不断震荡探底的走势。不过近期铁水产量大幅提升，另外钢材价格有所反弹，钢厂利润好转，焦炭供需有一定回暖，需要关注是否现货价格会触底反弹。 43.8建议1000-1200区间操作或5-9正套（周度）3.15建议1560-1680区间逢高做空操作（周度）3.22建议1480-1580区间震荡，逢高做空操作（周度）小结：焦煤2505总体呈现震荡下跌走势，并在上周出现破位下跌，创出近年来盘面价格新低，十一轮提降后市场预期将触底反弹，期货提前走出小幅反弹行情。 焦煤行情展望 ➢期现：一季度焦煤市场总体呈震荡下跌走势，由于高供应、高库存和进口煤冲击，焦煤价格不断探底。本周焦煤期货小幅反弹，截至3月28日，焦煤主力合约J2505上涨14（+1.39%）收盘至1024，但周五夜盘震荡下跌，5-9价差走强。截至3月28日，随着铁水产量持续回升，下游补库需求提升，市场情绪有所改善，竞拍成交部分煤种小幅探涨。CCI山西低硫主焦煤1250元/吨，周环比持平；CCI山西中硫主焦煤1115元/吨，周环比持平；口岸蒙5长协原煤报价860元/吨，周环比上涨10-15元/吨。由于下游钢厂和焦化都有提产行为，叠加前期偏低库存，焦煤市场短期企稳，后市仍有回暖趋势。 ➢供给：一季度焦煤供应除春节期间正常减产放假外，始终处于偏高开工状态，造成供应宽松。截至3月27日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比-1.38至895.44万吨，精煤产量周环比+0.75至459.0万吨。煤矿已经复产至节前水平，供应总体宽松。截至3月26日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率84.8%，环比+0.8%，原煤日产191.0万吨，环比+1.5万吨，原煤库存473.5万吨，环比+9.2万吨，精煤日产75.9万吨，环比+2.2万吨，精煤库存369.0万吨，环比-3.6万吨。 ➢进口：1-2月份焦煤进口在去年高基数基础上继续增长。海关总署公布的最新数据显示，2025年1-2月份，中国进口炼焦煤1884.5万吨，同比增长5.3%。2025年2月份，中国进口炼焦煤884.6万吨，同比增12.4%。 ➢需求：焦化开工先降后升，尽管一季度焦炭价格持续下跌，但焦煤成本端也降价给出焦化利润，保障焦企开工。由于今年钢厂盈利好于去年，高炉复产较为提前，3月份加速复产。截至3月27日，247家钢厂焦炭日均产量47.5万吨/日，周环比+0.1万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.1万吨/日，周环比+0.3。总产量为111.7万吨/日，周环比+0.4。截至3月27日，247家钢厂日均铁水237.28万吨/日，周环比+1.02万吨/日，折算焦炭需求116.88万吨/日，日均供需差环比+0.5万吨/日。本周焦炭需求继续增加，表需回升。 ➢库存：一季度高库存问题始终压制焦煤价格，特别是煤矿端和口岸库存处于历史高位。截至3月27日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+27.9至3530.0万吨。其中，523家矿山库存环比+0.6至610.7万吨，110家洗煤厂环比+0.8至104.9万吨，全样本焦化厂环比+40.7至862.9万吨，247家钢厂环比+4.9至762.7万吨；沿海16港库存环比-17.5至793.3万吨；甘其毛都口岸库存-1.5至395.6万吨。 ➢期权：一季度焦煤期货偏弱运行，持有看跌期权具有较高收益。05焦煤盘面抛压较大，仍有下跌可能，单边投机可逢反弹买入虚值看跌期权；如有空单持仓，可以买入虚值看涨期权保护。 ➢观点：焦煤现货市场总体暂稳运行，市场竞拍有所回暖，下游贸易商和用户企业抄底补库增加。供应端，国内煤矿继续复产，产量处于高位水平；蒙煤通关由于市场下行回落至800车/日左右。需求端，近期焦化提产，焦炭产量回升，下游用户补库加快。主流钢厂提降十一轮落地后暂稳。铁水产量继续提升，后市仍有增产空间。库存端，焦煤总库存累库，上游矿山小幅累库，中游港口、口岸去库，焦化厂、洗煤厂、钢厂累库，整体库存依旧处于较高水平。目前暂无供给端约束性政策，进口煤冲击仍然严重，但随着下游铁水和焦炭产量提升，焦煤补库需求加大，竞拍成交价格有所反弹。策略方面，现货出现边际好转，但期货提前透支弹预期，焦煤库存仍然高位，建议转为短线逢高做空操作，前期空单可做一定保护。 一、价格和价差 国内煤价有企稳迹象，蒙煤反弹，盘面近月贴水蒙煤仓单 一季度焦煤市场总体呈震荡下跌走势，由于高供应、高库存和进口煤冲击，焦煤价格不断探底。 本周焦煤期货小幅反弹，截至3月28日，焦煤主力合约J2505上涨14（+1.39%）收盘至1024，但周五夜盘震荡下跌，5-9价差走强。截至3月28日，随着铁水产量持续回升，下游补库需求提升，市场情绪有所改善，竞拍成交部分煤种小幅探涨。CCI山西低硫主焦煤1250元/吨，周环比持平；CCI山西中硫主焦煤1115元/吨，周环比持平；口岸蒙5长协原煤报价860元/吨，周环比上涨10-15元/吨。由于下游钢厂和焦化都有提产行为，叠加前期偏低库存，焦煤市场短期企稳，后市仍有回暖趋势。 进口海运煤方面，煤价连续下跌后，海外贸易商及终端刚需接货，近期成交略有放量，近日澳洲准一线焦煤Goonyella远期成交CFR187.5美金，折合澳洲离岸价约169美金，周环比基本持平，折算国内港口库提价约1528元/吨，目前海外供需格局仍显宽松，部分市场参与者仍看空后市。 盘面小幅反弹，基差收敛 焦煤期货各合约整体维持contango结构，基差收敛，月间价差走强。基差方面，截至3月28日，S1.3 G75山西主焦煤（介休）仓单1115元，周环比持平，基差91.0元/吨；S1.3 G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1083元（对标），周环比+15，蒙5仓单基差59元/吨；S1.3 G75蒙3仓单1044元，周环比持平，蒙3仓单基差20元/吨。 5-9价差仍处于负值区间，有上修迹象 二、供应 煤矿开工处于高位，产能利用率高位小幅收窄 ➢一季度焦煤供应除春节期间正常减产放假外，始终处于偏高开工状态，造成供应宽松。 ➢截至3月27日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比-1.38至895.44万吨，精煤产量周环比+0.75至459.0万吨。煤矿已经复产至节前水平，供应总体宽松。 ➢截至3月26日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率84.8%，环比+0.8%，原煤日产191.0万吨，环比+1.5万吨，原煤库存473.5万吨，环比+9.2万吨，精煤日产75.9万吨，环比+2.2万吨，精煤库存369.0万吨，环比-3.6万吨。 ➢供应端，本周产地部分煤矿因事故及井下原因产量有所缩减，供应端总体小幅下滑，煤矿签单好转，整体库存明显去化。 煤矿开工处于高位，产能利用率高位小幅收窄 蒙煤通关小幅回升 甘其毛都口岸，本周日均通关879车，较上周同期日均增加49车。本周蒙煤市场趋稳小幅反弹，随着前几日期货盘面及钢坯价格上涨，整体市场情绪改善，下游询货增加，口岸交投氛围回暖，监管区库存小幅降库，贸易商心态好转，报价陆续小幅上探，蒙5长协原煤价格在现汇860-870元/吨，周环比上涨20元/吨左右。策克口岸，本周日均通关560车，较上期日均减少18车，虽然近日内地煤炭市场情绪有所好转，但采购积极性一般，监管区库存继续累积。满都拉口岸，本周日均通关178车，较上周同期日均增加77车，贸易商拉运积极性稍有提高，口岸通关有所增加，口岸交投氛围略有好转，贸易商报价整体偏稳。 三、需求 焦炭产量回升，铁水产量继续提升 焦化开工先降后升，尽管一季度焦炭价格持续下跌，但焦煤成本端也降价给出焦化利润，保障焦企开工。截至3月27日，247家钢厂焦炭日均产量47.5万吨/日，周环比+0.1万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.1万吨/日，周环比+0.3。总产量为111.7万吨/日，周环比+0.4。 由于今年钢厂盈利好于去年，高炉复产较为提前，3月份加速复产。截至3月27日，247家钢厂日均铁水237.28万吨/日，周环比+1.02万吨/日，折算焦炭需求116.88万吨/日，日均供需差环比+0.5万吨/日。本周焦炭需求继续增加，表需回升。需求端，随着终端需求好转叠加原料价格逐步企稳，部分焦企逐步适当提库，厂内原料煤库存继续增加，中国煤炭资源网统计样本焦企原料煤库存周环比增加0.23天至7.21天。 四、库存 总库存继续去库，但库存仍处高位 ➢一季度高库存问题始终压制焦煤价格，特别是煤矿端和口岸库存处于历史高位。 ➢截至3月27日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+27.9至3530.0万吨。其中，523家矿山库存环比+0.6至610.7万吨，110家洗煤厂环比+0.8至104.9万吨，全样本焦化厂环比+40.7至862.9万吨，247家钢厂环比+4.9至762.7万吨；沿海16港库存环比-17.5至793.3万吨；甘其毛都口岸库存-1.5至395.6万吨。 ➢库存方面，近日钢坯价格上涨，铁水产量持续回升，原料刚需支撑增强，下游采购积极性提升，煤矿签单好转，整体库存持续去化。 上游煤矿去库，但仍处高位水平 下游采购积极性小幅回暖，口岸、港口库存高位小幅去库 各煤种库存高位去化，部分煤种出货有所好转 焦炭行情展望 ➢期现：一季度焦炭市场总体呈震荡下跌走势，由于焦煤成本坍塌、焦化产能过剩和偏高库存，焦炭价格不断探底。本周焦炭期货震荡反弹走势，截至3月28日，焦炭主力合约J2505上涨81.5（+5.31%）至1617.5，周五夜盘高震荡下跌。反弹打破近期盘面整体偏弱走势，5-9价差走强。截至3月28日，目前焦炭累积下跌十一轮后暂稳，吕梁准一级湿熄焦报1160元/吨，周环比持平；日照准一级湿熄焦报1380元/吨，周环比上涨30元/吨。当前钢材利润尚可，推动铁水产量回升，且钢厂仍有继续复产空间，焦炭需求改善，焦炭现货企稳，焦企后市将择机提涨。 ➢利润：一季度焦化利润始终在盈亏平衡线附近波动，利润直接影响焦化开工，由于焦煤让利，焦化企业并未因为焦炭连续提降而出现大幅亏损。截至3月27日，钢联数据显示调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-50元/吨；山西准一级焦平均盈利-26元/吨，山东准一级焦平均盈利-8元/吨，内蒙二级焦平均盈利-98元/吨，河北准一级焦平均盈利24元/吨。 ➢供给：一季度焦化开工先降后升，尽管