各业务协同增长，成本效率优化，业绩创历史新高

l顺丰控股披露 2024 年年报 顺丰控股披露 2024 年年报，全年营业收入 2844 亿元，同比增长10.1%，归母净利润 102 亿元，同比增长 23.5%。2024 年四季度公司营业收入 775.6 亿元，同比增长 11.8%，实现归母净利润 25.5 亿元，同比增长 29.6%。 l激活经营，各业务板块收入整体实现良好增长 2024 年公司实施“激活经营”策略，各业务板块收入整体实现良好增长，速运物流业务板块 132.6 亿票，同比增长 11.5%。时效快递业务，业务结构从商务件稳步向大消费及工业制造领域，产品竞争力不断升级，业务量同比增长 11.8%，不含税营业收入 1222.1 亿元，同比增长 5.8%；经济快递业务不断做大规模，若不含丰网业务，2024 年经济快递收入同比增长 11.8%，业务量同比增长 17.5%；快运业务构筑中高端陆运大包裹竞争壁垒，打造适配工业生产领域零担网络，并推进加盟网络拓展下沉市场，公司快运业务货量规模同比增长超20%，不含税营业收入 376.4 亿元，同比增长 13.8%；冷运及医药业务主要受气候因素影响影响生鲜产品减产，进而影响业务量导致营收下降 4.9%至 98.1 亿元；同城即时配送领域，公司持续深化与 KA 客户合作，服务升级驱动商家及消费者规模双线增长，不含税收入 88.7 亿元，同比增长 22.4%。 供应链及国际业务方面，公司紧抓服务中国企业产能出海、品牌出海记跨境电商发展机遇，深化业务融通积极开拓供应链及国际市场，业务实现良好增长，全年不含税收入 704.9 亿元，同比增长17.5%。 l积极节降成本提升效率，公司利润率明显回升 2024 年公司完善多网融通战略，提高中转场经营效益，优化陆运网络结构，优化资源配置，积极推进无人化自动化节降成本提高效率，2024 年公司营业成本 2448.1 亿元，同比增长 8.7%，低于收入增速，公司全年毛利润率 12.93%，同比增长 1.11pct。 费用端，公司积极管控费用，2024 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.09%、6.52%、0.89%、0.65%，同比分别下降 0.07pct、下降 0.30pct、上升 0.01pct、下降 0.07pct。其他科目方面，因税收优惠降低，2024 年公司其他收益 6.8 亿元，同比下降 12.9 亿元，其余项目基本稳定。整体来看，公司业绩创历史新高，归母净利润率达到 3.58%，同比提高 0.39pct，改善明显。 l投资建议 公司 2024 年年报现金分红率达到 40%，同比提高 5pct，股东回报持续提升。2025 年公司将聚焦物流行业，通过数智化物流及解决方案赋能各行业转型升级，实现增收降本，提升供应链效益。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 3105.2 亿元、3359.6 亿元、3600.8 亿元，同比分别增长 9.2%、8.2%、7.2%，归母净利润分别为 116.9 亿元、129.5 亿元、142.0 亿元，同比分别增长 15.0%、10.8%、9.6%。 维持“买入”评级。 l风险提示： 宏观经济下滑，业务拓展不及预期，快递市场竞争加剧。 n盈利预测和财务指标 1顺丰控股披露 2024 年年报 顺丰控股披露 2024 年年报，全年营业收入 2844 亿元，同比增长 10.1%，归母净利润 102亿元，同比增长 23.5%。2024 年四季度公司营业收入 775.6 亿元，同比增长 11.8%，实现归母净利润 25.5 亿元，同比增长 29.6%。 图表1：顺丰控股营业收入 图表2：顺丰控股归母净利润 2激活经营，各业务板块收入整体实现良好增长 2024 年公司实施“激活经营”策略，各业务板块收入整体实现良好增长，速运物流业务板块 132.6 亿票，同比增长 11.5%。 时效快递业务，业务结构从商务件稳步向大消费及工业制造领域，产品竞争力不断升级，业务量同比增长 11.8%，不含税营业收入 1222.1 亿元，同比增长 5.8%； 经济快递业务不断做大规模，若不含丰网业务，2024 年经济快递收入同比增长 11.8%，业务量同比增长 17.5%； 快运业务构筑中高端陆运大包裹竞争壁垒，打造适配工业生产领域零担网络，并推进加盟网络拓展下沉市场，公司快运业务货量规模同比增长超 20%，不含税营业收入 376.4 亿元，同比增长 13.8%； 冷运及医药业务主要受气候因素影响影响生鲜产品减产，进而影响业务量导致营收下降4.9%至 98.1 亿元； 同城即时配送领域，公司持续深化与 KA 客户合作，服务升级驱动商家及消费者规模双线增长，不含税收入 88.7 亿元，同比增长 22.4%。 供应链及国际业务方面，公司紧抓服务中国企业产能出海、品牌出海记跨境电商发展机遇，深化业务融通积极开拓供应链及国际市场，业务实现良好增长，全年不含税收入 704.9 亿元，同比增长 17.5%。 图表3：顺丰控股时效快递收入及同比增速 图表4：顺丰控股经济快递收入及同比增速 图表5：顺丰控股快运业务收入及同比增速 图表6：顺丰控股冷运业务收入及同比增速 图表7：顺丰控股供应链及国际收入及同比增速 图表8：顺丰控股同城配业务收入及同比增速 3积极节降成本提升效率，公司利润率明显回升 2024 年公司完善多网融通战略，提高中转场经营效益，优化陆运网络结构，优化资源配置，积极推进无人化自动化节降成本提高效率，2024 年公司营业成本 2448.1 亿元，同比增长8.7%，低于收入增速，公司全年毛利润率 13.93%，同比增长 1.11pct。 费用端，公司积极管控费用，2024 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.09%、6.52%、0.89%、0.65%，同比分别下降 0.07pct、下降 0.30pct、上升 0.01pct、下降 0.07pct。其他科目方面，因税收优惠降低，2024 年公司其他收益 6.8 亿元，同比下降 12.9 亿元，其余项目基本稳定。 整体来看，公司业绩创历史新高，归母净利润率达到 3.58%，同比提高 0.39pct，改善明显。 图表9：顺丰控股营业成本 图表10：顺丰控股毛利润及毛利润率 图表11：顺丰控股各项费用率走势 图表12：顺丰控股投资收益及其他收益变化 4盈利预测与投资建议 公司 2024 年年报现金分红率达到 40%，同比提高 5pct，股东回报持续提升。2025 年公司将聚焦物流行业，通过数智化物流及解决方案赋能各行业转型升级，实现增收降本，提升供应链效益。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 3105.2 亿元、3359.6 亿元、3600.8 亿元，同比分别增长 9.2%、8.2%、7.2%，归母净利润分别为 116.9 亿元、129.5 亿元、142.0 亿元，同比分别增长 15.0%、10.8%、9.6%。维持“买入”评级。 5风险提示 宏观经济下滑，各业务发展不及预期，市场竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表