原油周报：亚洲买兴有所好转，原油月差反弹

◼市场分析 研究院能源组 价格价差：上周原油价格延续反弹，布伦特原油回升至73美元/桶，原油月差表现强势，尤其是布油近端表现偏强，CFD价差同样走强，表明当前实货市场坚定，这与此前BrentDubai价差转负之后，亚洲买家增加西区原油采购有关，上周BD价差亦出现反弹。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）继续增加，库存水位接近去年同期，中国原油库存近两周持续增加，与原油进口回升有关。原油浮仓方面，近期伊朗原油浮仓维持在2400万桶左右，并未持续增加。成品油库存方面，全球成品油高频库存继续去化，由于炼厂进入春季检修开工率下降，美国与西北欧成品油库存降幅均较大，尤其是西北欧成品油库存。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 原油船期：全球原油发货量回升至高位后上周小幅下降，OPEC发货量持稳，下降主要来自非OPEC国家，沙特原油出口维持在600万桶/日以下，但随着欧佩克放松限产，预计4月份开始中东出口将会有所回升。非OPEC原油发货量环比有所下降，主要来自美国、俄罗斯与哈萨克斯坦，拉美发货持稳，西非发货小幅增加。全球到货方面继续回升，欧洲到货下降后持稳在季节性低点，美国、南亚与东南亚变动不大，东北亚到货回升幅度较大，亚洲买兴有所修复。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 原油供应：OPEC+将按照原计划如期从4月份开始增产，每月增加13.8万桶/日的供应量，部分国家超产补偿计划的执行可能抵消部分增产，但总体来看欧佩克年内的供应将会缓慢回升。伊拉克与库尔德关于石油出口恢复谈判不顺利，库尔德石油出口尚未恢复。近期拉美供应情况明显改善，巴西在4个FPSO项目投产的支撑下供应增长强劲。特朗普撤回了雪佛龙在委内瑞拉的业务许可证，将于5月27日到期，委内瑞拉中期产量承压，但其他非美石油公司许可证暂未受到影响，特朗普宣称将对进口委油的国家实施二级关税，这将进一步压制委内瑞拉中期原油供应。近期尼日尔管道爆炸，厄瓜多尔原油管道泄漏等均未对供应产生实质性影响，供应已经恢复，挪威新油田Johan Castberg将于4月份首次出油，预计挪威今年供应增长达到6万桶/日。 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量继续上升，本周全球检修量增加了40万桶/天，达到880万桶/天，预计下周停产量还将增加20万桶/日，炼厂检修有望在4月份达到900-1000万桶/日的峰值。美国炼厂停产量达到100万桶/日，欧洲的检修量依然偏高超过90万桶/日。俄罗斯炼厂由于乌克兰无人机袭击导致停产量高达90万桶/日，仍然有三家炼厂处于停产状态，当前炼厂加工量约510万桶/日处于历史低位。沙特Petro Rabigh炼厂（产能40万桶/日）将于4月中旬开始新一轮的大规模检修。中国、日本与菲律宾炼厂均处于春检阶段。炼厂利润方面，由于西区检修力度较大，汽柴油裂解价差普遍反弹，但亚洲利润反弹弱于西区，高硫燃料油裂解依然偏强。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 地缘政治：俄乌局势方面，俄罗斯称乌克兰袭击了其能源相关基础设施，这显示能源与基础设施停火协议依然脆弱，俄乌局势依然处于僵持阶段。特朗普继续施压委内瑞拉，将对委内瑞拉石油进口国实施二级制裁，此外，需要关注特朗普关税是否将于4月2日正式实施。 流动性：近期基金净多仓位有所回升，市场情绪悲观情绪有所缓和。 整体预判：短期来看，由于亚洲炼厂买兴回升，实货市场有所好转，对油价起到支撑，但全球库存还在回升中，未来关注美国关税实施的相关影响，近期油价方向性不明显。 ■策略 油价短期区间震荡，中期空头配置 ■风险 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.................................................................................................................................................4CFTC持仓变动：.............................................................................................................................................................................5高频库存：........................................................................................................................................................................................6 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.................................................................................................................4图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................4图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图4:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶...........................................................................................................................4图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................4图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约......................................................................................................................................5图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约...................................................................................................................................5图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约.............................................................................................................................5图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图13:美国商业原油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图14:美国成品油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨........................................................................................................................................6图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图18:西北欧原油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6 原油远期曲线、月差与地区价差： 数据来源：Bloomberg