油脂周报：棕油销区买兴较好，油脂低位有所反弹

第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾：1.三大预估机构预计4月马棕期末库存或将累至179万吨，产量或增加17%至162万吨，2.Gapki最新数据显示印棕2月产量环比变化不大，出口一改1月萎靡状态达到280万吨，库存则大幅降至历史同期低位，仅有225万吨。3.短期预计4月马棕累库较为明显，后期将继续增产累库，不过中国和印度近日买船积极性明显增加；随着巴西大豆逐渐到港，后期通关问题逐渐解决，国内油厂压榨量将明显增加，豆油库存也将开始阶段性累库，豆油基差或将走弱；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，盘面仍受国际关系影响菜油反复。 GALAXYFUTURES 国际市场—4月产地增产明显，等待下周二MPOB报告三大预估机构预计4月马棕期末库存或将累至179万吨，产量或增加17%至162万吨，不过MPOA预计增产25%至173万吨的高位，4月马来整体降雨偏多，尤其是马来半岛，而沙巴沙捞越降雨则相对偏低。出口预计环比增加，但仍处于历史同期偏低水平。下周一受马来节假日影响休市一天，MPOB将推迟至周二中午发布，留意MPOB的平衡表数据。（单位：万吨）Reuters（路透）4月预估16216.9%5-59.0%1109.7%CIMB（银河联昌）4月预估147.06%12.20%115.615%Bloomberg（彭博）4月预估16217%7-42.6%11312%MPOB 3月13912.2101近5年4月涨跌幅均值6.0%1.8%-6.5%马棕平衡表预估数据产量进口出口 3GALAXYFUTURES 国际市场—印棕2月库存偏低，生柴消费可能好于预期Gapki最新数据显示印棕2月产量环比变化不大，出口一改1月萎靡状态达到280万吨，库存则大幅降至历史同期低位，仅有225万吨。消费创历史同期新高，主要是食用和生柴部分带来的。目前市场对于印尼B40是否顺利实施仍然存疑，不过按照近期印尼能源部的说法，1-3月印尼生柴消耗累计量达到320万千升，4月前24日达到444万千升，这一数据则表明印尼生柴实行的非常好，POGO价差震荡下降至280美元附近。近期产地报价出现明显的震荡走弱，其中马印价差至20美元左右，随着产地继续增产，报价还将继续震荡下跌，棕榈油逐渐开始抢占此前丢失的市场份额。另外，本周市场传言印尼5月上调税率，不过很快被否定。 4GALAXYFUTURES 国际市场—印度食用油进口利润凸显，采购积极性有所增加印度4月食用油进口或将降至87万吨附近，仍处历史同期偏低水平，我们预计4月印度港口库存或将降至81万吨左右，其中棕榈油进口减少，库存也将有所下滑，而豆油进口虽然变化不大，但或将小幅去库。目前印度对于三大油脂的进口利润和精炼利润有所好转，棕榈油产地报价震荡下跌，豆棕价差快速走扩，近日印度采购棕榈油的积极性增加，本周印度采购棕榈油近20万吨。 5GALAXYFUTURES 国内棕榈油—棕榈油买兴较好，本周存在大量买船截至2025年5月2日（第18周），全国重点地区棕榈油商业库存35.61万吨，环比上周减少1.19万吨，减幅3.23%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价震荡下跌，进口利润倒挂有所收窄，国内买兴较好，据不完全统计，本周有。棕榈油价格下跌，豆棕现货价差快速走扩，棕榈油重新寻找市场份额，本周现货成交从上周的1800万吨增至8200万吨，基差暂稳，华南报在09+600，继续关注后期国内买船及到港情况。从基本面上看，预计4月马棕累库较为明显，后期将继续增产累库，增产累库的预期下使得基本面或将边际走弱，不过中国和印度近日买船积极性明显增加，对棕榈油盘面起到一定支撑。从盘面上看棕榈油继续下跌空间或较为有限，可考虑轻仓试多博反弹机会或等待反弹后逢高空。-1,600-1,100-600-1004009001/22/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2棕榈油盘面进口利润20182019202020212022202320242025-500050010001500200025003000350040004500棕榈油基差（华南）2016201720182019202020212022202320242025 GALAXYFUTURES 国内豆油—大豆压榨逐渐增加，豆油基差稳中有降截至2025年5月2日，全国重点地区豆油商业库存61.99万吨，环比上周增加0.14万吨，增幅0.23%，处于历史同期较为中性略偏低水平。本周油厂大豆实际压榨量184.6万吨，开机率为51.89%，较前一周有所增加。豆油基差有所下降，华东报在09+400。海关数据显示，4月国内大豆进口约在608万吨，处于历史同期低位。本周豆油现货累计成交约5万吨，较前一周的4.7万吨略有增加。随着巴西豆逐渐到港，国内通关问题解决，钢联预计5月国内大豆压榨预估为831.2万吨，豆油将进入阶段性累库，而这种压力或将体现在现货端，豆油基差后期将偏弱运行。目前市场仍关注美国生柴的落地情况，将对盘面造成较大影响。基本面上，美豆逐渐播种，5月开始关注产地天气和播种进度。短期盘面维持震荡运行，可考虑下跌后逢低试多滚动操作，节奏把握不准可暂时观望。持有YP09做扩可考虑部分止盈部分持有。406080100120140160180豆油周度库存（万吨）2017201820222023-50005001000150020002500豆油基差（华东）2016201720182019202020212022202320242025第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周国内大豆周度压榨量（万吨）2016201720182019202020212022202320242025 GALAXYFUTURES 7 国内菜油—4月菜油进口或明显下降，库存继续累库，基差稳中略降上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为9.55万吨，开机率25.45%，较前一周有所下降。截至2025年5月2日，沿海菜油库存83.55万吨，环比上周增加2.15万吨，仍处于历史同期高位。欧洲菜油FOB报价在1050美元以下，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1000附近。4月国内食用油进口量在48万吨左右，而3月进口在65万吨，预计食用油进口的下滑更多体现在菜油进口的减少上。本周菜油现货累计成交从0增至2000吨，现货市场整体购销清淡，国内菜油基差稳中略降，广西三菜报在09+0。短期政策端扰动较多，菜油相对抗跌，单边维持大区间震荡，继续关注菜籽菜油买船情况及政策变动。-500050010001500200025003000三级菜油基差（华东）20182019202020212022202320242025020406080100菜油周度库存（万吨）20172018202220230510152025菜籽周度压榨量（万吨）20182019202020212022202320242025 GALAXYFUTURES 策略推荐短期预计4月马棕累库较为明显，后期将继续增产累库，不过中国和印度近日买船积极性明显增加；随着巴西大豆逐渐到港，后期通关问题逐渐解决，国内油厂压榨量将明显增加，豆油库存也将开始阶段性累库，豆油基差或将走弱；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面仍受国际关系影响菜油反复。单边策略：预计短期油脂还将会维持震荡运行，其中豆油和菜油存在利多支撑，棕榈油基本面逐渐转弱或将偏弱运行。从盘面上看棕榈油继续下跌空间或较为有限，可考虑轻仓试多博反弹机会或等待反弹后逢高空。套利策略：YP09可考虑部分止盈部分持有。期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 逻辑梳理 9GALAXYFUTURES策略  马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月马来西亚棕榈油月度产量（万吨）20252019202020212022202320245Y average 印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月印尼棕榈油月度产量（万吨）20252017201820192021202220232024 国内油脂进口利润国内菜油进口利润（单位：元/吨）-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200030001/11/121/232/32/142/253/73/183/294/94/205/15/125/23欧菜油进口利润201720182019202220232024 国内豆油供需大豆周度压榨量（单位：万吨）050100150200250第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周国内大豆周度压榨量（万吨）201620172018202120222023 国内棕榈油供需棕榈油月度进口量（单位：万吨）01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国棕榈油月度进口量（万吨）20252018201920202022202320245Y aver 国内菜油供需国内菜籽周度压榨量（单位：万吨）0510152025菜籽周度压榨量（万吨）201820192020202220232024 国内油脂现货基差一级豆油现货基差（单位：元/吨）-50005001000150020002500豆油基差（华东）2016201720182019202020212022202320242025 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。免责声明 21GALAXYFUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn