股指期货早报：A股继续震荡整理，等待外部消息明朗

2025年3月28日 股指期货早报2025.3.28 报告摘要： 创元研究 海外方面，美四季度实际GDP年化季率录得2.4%，高于预期和前值2.3%；四季度实际个人消费支出季率录得4%，低于预期和前值4.2%；四季度核心PCE物价指数年化季率录得2.6%，低于预期和前值2.7%。数据指向美经济目前保持韧性，支持美联储保持利率不变。在关税方面，在对所有进口汽车等宣布增加25%税收后，特朗普威胁称如果欧盟和加拿大联手对抗贸易关税，他将对它们施加“远超预期”的关税。经济数据的韧性和关税方面的忧虑使得各资产表现不一，美元指数上涨，美债收益率长端上涨短端回落，黄金上涨，美三大股指震荡收跌，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率升值。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内盘面上看，周四大盘震荡上涨0.15%，深成指上涨0.23%，创业板指上涨0.24%，市场呈现震荡走势。全天大盘指数虽然依旧稳，但个股表现不佳，缩量下存量资金追逐消息面热点，但热点轮动太快，资金内卷严重。主要指数开盘则是低开后杀跌，在权重护盘后上升，且走势上节奏与恒指保持一致。板块上看，医药生物、食品饮料、化工、电子、银行涨幅居前，有色、社会服务、公用事业、钢铁跌幅居前。全市场1900只个股上涨，3360只个股下跌。消息上看，央行副行长宣昌能表示将根据国内外经济金融形势择机降准降息。 整体来看，近期外围特朗普与美联储博弈加剧，加税与经济保持韧性暂不降息间使得美股达到平衡，而美股与中国概念资产跷跷板效应也较为明显。观点不变，目前A股观望氛围浓郁，存量博弈特征明显，短期股指预期维持震荡反复走势，需防范外部的负面冲击。市场风格上短期因“业绩验证”，市场风格或有所切换，重视低估值和业绩的影响，继续关注上证50和沪深300，关注跨品种套利多沪深300空中证1000。中期来看，等美国加税消息落地、4月财报业绩冲击后，市场在经济修复配合下再走向上行情。 一、行情观点 1.1海外隔夜 美四季度实际GDP年化季率录得2.4%，高于预期和前值2.3%；四季度实际个人消费支出季率录得4%，低于预期和前值4.2%；四季度核心PCE物价指数年化季率录得2.6%，低于预期和前值2.7%。数据指向美经济目前保持韧性，支持美联储保持利率不变。在关税方面，在对所有进口汽车等宣布增加25%税收后，特朗普威胁称如果欧盟和加拿大联手对抗贸易关税，他将对它们施加“远超预期”的关税。经济数据的韧性和关税方面的忧虑使得各资产表现不一，美元指数上涨，美债收益率长端上涨短端回落，黄金上涨，美三大股指震荡收跌，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率升值。 1.2国内行情回顾 周四大盘震荡上涨0.15%，深成指上涨0.23%，创业板指上涨0.24%，市场呈现震荡走势。全天大盘指数虽然依旧稳，但个股表现不佳，缩量下存量资金追逐消息面热点，但热点轮动太快，资金内卷严重。主要指数开盘则是低开后杀跌，在权重护盘后上升，且走势上节奏与恒指保持一致。板块上看，医药生物、食品饮料、化工、电子、银行涨幅居前，有色、社会服务、公用事业、钢铁跌幅居前。全市场1900只个股上涨，3360只个股下跌。消息上看，央行副行长宣昌能表示将根据国内外经济金融形势择机降准降息。 1.3重要资讯 1．美国至1月11日当周初请失业金人数录得22.4万人，低于预期的22.5万人；美国第四季度实际GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物价指数年化季率下修至2.6%。 2.欧盟委员会发言人：欧盟正在为美国宣布的新进口关税准备回应，但尚未确定时间。欧盟的回应将是及时、强有力且精确的；欧盟拟打击美国服务出口，目标包括大型科技公司。 3.加拿大总理：加拿大将于下周对美国关税作出回应；加拿大安大略省省长：美国将全部或部分给予加汽车关税豁免。 4.两部门：继续实施离岸贸易印花税优惠政策。 5.央行副行长宣昌能：将根据国内外经济金融形势择机降准降息。 6.50项食品安全国家标准发布，不允许再使用“零添加”等用语。 7.商务部：中方已起诉美方加征关税措施。 8.国防部：中美两军交往正在按计划推进。 1.4今日策略 近期外围特朗普与美联储博弈加剧，加税与经济保持韧性暂不降息间使得美股达到平衡，而美股与中国概念资产跷跷板效应也较为明显。观点不变，目前A股观望氛围浓郁，存量博弈特征明显，短期股指预期维持震荡反复走势，需防范外部的负面冲击。市场风格上短期因“业绩验证”，市场风格或有所切换，重视低估值和业绩的影响，继续关注上证50和沪深300，关注跨品种套利多沪深300空中证1000。中期来看，等美国加税消息落地、4月财报业绩冲击后，市场在经济修复配合下再走向上行情。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。