2024年报业绩点评报告：鱼制品实现稳健增长，直营渠道增速居前

食品饮料 鱼制品实现稳健增长，直营渠道增速居前 ——劲仔食品（003000.SZ）2024年报业绩点评报告 华龙证券研究所 事件： 2025年3月25日，劲仔食品发布2024年度报告。 投资评级：买入（维持） 2024年公司实现营业收入24.12亿元，同比增长+16.79%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长+39.01%；实现扣非归母净利润2.61亿元，同比增长+39.91%。 观点： 公司主业鱼制品实现稳健增长，直营模式销售收入增速优于经销模式。分产品来看，2024年公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他产品/其他业务分别实现营收15.33亿元/5.09亿元/2.47亿元/0.79亿元/0.13亿元/0.30亿元，同比增长18.76%/12.67%/13.89%/9.58%/80.41%/16.63%，其他产品收入同比增长80.41%，主因礼盒收入同比增长所致。按区域划分，华东/西南/华中/西北/华北/华南/东北/境外分别实现营收6.48亿元/3.02亿元/2.99亿元/2.87亿元/2.53亿元/1.55亿元/0.55亿元/0.23亿元，同比增长32.84%/20.90%/11.91%/23.64%/8.99%/25.52%/10.96%/222.70%，华东收入同比增长居前，主因线下零食专营渠道收入同比增长，境外收入同比增长222.70%，增幅居前。分销售模式来看，经销/直销分别实现营收18.27亿元/5.85亿元，同比增长9.70%/46.35%，直营渠道增速亮眼。成本红利下毛利率提升，公司盈利能力增强。2024年公司毛利率 市场数据 /净利率分别为30.47%/12.17%，同比提升2.30pct/1.90pct，毛利率提升主因部分原辅料价格下降，成本红利释放。2024年公司销售费 用 率/管 理 费 用 率/财 务 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别为11.97%/3.76%/-0.64%/2.01%，同比变化分别为+1.21pct/-0.28pct/-0.24pct/0.09pct，公司管理费用率和财务费用率下降，销售费用率微增，研发费用率基本稳健，净利率提升，盈利能力提升显著。 分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com 相关阅读 《营收增速环比趋缓，净利润延续高增—劲仔食品（003000.SZ）2024年三季报点评报告》2024.10.27 不断丰富产品矩阵，推动全渠道布局，实现稳健增长。2024年，公司秉持“做好吃又健康的休闲食品，改善人们生命质量”的理念，持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品等优质蛋白健康品类，打造健康零食科研高地，推动产品创新升级，坚持全渠道发展，深化品牌建设，加速出海布局，构建国内国际大市场，实现了稳健增长。公司推进线下传统流通渠道、现代渠道、零食专营渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展，公司全力推动经销商升 请认真阅读文后免责条款 级转型，发力终端型经销商的全国经销体系建设，经销商数量从3,057家增加至3,406家，同时，公司与零食专营渠道零食很忙、赵一鸣、好想来、老婆大人等超100家零食系统合作，覆盖35000多家终端，零食专营渠道全年营收同比增长超100%。 盈利预测及投资评级：根据公司2024年报，我们略下调公司2025-2026年 盈 利 预 测 ， 新 增2027年 盈 利 预 测 ， 我 们 预计2025-2027年公司实现营业收入27.83亿元/31.86亿元/36.36亿元（2025-2026年前值为31.32亿元/38.71亿元），同比增长15.39%/14.47%/14.14%；实现归母净利润3.31亿元/3.85亿元/4.50亿元（2025-2026年 前 值 为3.84亿 元/4.87亿 元）， 同 比 增长13.73%/16.28%/16.76%，对应2025年3月26日收盘价，PE分别为16.4X/14.1X/12.0X，参考可比公司的平均估值，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所