餐饮行业研究框架

品类：首选“长周期连锁餐饮”

中国餐饮市场规模超过4万亿，2015-2019年CAGR为9.4%，预计2024年同比增速5.4%。家庭小型化、生活节奏加快、休闲需求增加及物流完善等因素支撑外食率提升。餐饮品类众多，二级市场关注能资本化的连锁餐饮。筛选标准为“大空间+高标准化+高普适度&复购度”，如西式快餐、咖啡。中餐中火锅、川菜规模较大（4000亿+），主要源于人口基数和口味偏好；正餐/全服务餐厅占比高（约56%-71%），高于发达国家。行业分散，规模效应未必显现，但标准化和口味普适性是连锁化关键。中国餐饮连锁化率仍有提升空间。

品牌：寻找单店开店时间的更优解

餐饮品牌包含单店（理想UE）、开店（规模效应）、时间（品牌势能）三方面。单店追求高收入、低成本；开店需合理目标和节奏，强化品牌效应；时间既是壁垒也是挑战。通过对比不同品牌单店情况（如太二酸菜鱼、海底捞等），分析其UE模型和盈利能力。开店空间测算考虑常住人口、人均GDP、人户分离指数等变量，以海伦司为例测算需求法和选址法空间。品牌势能变化（如肯德基、必胜客SSSG下滑）需关注，需动态调整策略（如必胜客推出小店模型）。

模式：直营与加盟之辨

直营和加盟财务表现体现为“弹性”和“稳健性”，运营角度各有优劣。直营适合客单价高、服务复杂品牌；加盟适合客单价低、操作简单、店型多元品牌。但模式选择还取决于品牌基因、管理半径和发展节奏。加盟实际做的是“S2B2C”，核心能力为品牌力（消费者洞察和加盟拓展）和供应链（品质和成本优势），研发培训及管理能力助持续盈利。加盟商关注品牌化后的盈利能力提升。

估值：为生意、阶段、管理定价

餐饮品牌价值=成熟期单店净利润开店空间成熟期估值（1+折现率）^达成时间。过去投资主要赚取快速成长阶段的钱，关注品牌放量、管理能力强、风险溢价低的公司。