贵金属周报：PCE数据高于预期 未来实际利率或仍走低

市场要闻与重要数据 研究院新能源&有色组 研究员 宏观面 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 周内，诸多美联储官员对于货币政策发表态度，路易斯安娜联储穆萨莱姆称，鉴于经济持续增长目前没必要急于降息，关税或导致持续通胀。古尔斯比则表示，美债市场开始预期通胀水平将更高，这将是一个“重大危险信号”。卡什卡利表示美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动，我们在降低通胀方面取得了很大进展，但仍有更多工作要做。同时周内还公布了较为受人瞩目的美国2月核心PCE物价指数，该数据录得同比增长2.8%，为2024年12月以来新高，预估为2.7%，前值为2.6%。未来对于再通胀的担忧或继续影响市场。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 基本面 3月28日当周，黄金T+d累计成交量为151,052千克，较此前一周下降29.25%。白银T+d累计成交量为2,708,032千克，较此前一周下降1.63%。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 3月28日当周，上期所黄金仓单为15,675千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现46,710千克的下降至1,155,203千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨1,456,469.54盎司至43,347,625.92盎司，Comex白银库存则是出现了14,333,197.63盎司的上涨至472,420,049.90盎司。 联系人 在贵金属ETF方面，3月28日当周（目前最新）黄金SPDR ETF下降1.43吨至931.94吨，而白银SLV ETF持仓出现220.78吨的上涨至13,944.69吨。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 3月28日当周，沪深300指数较前一周上涨0.01%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降3.62%，光伏板块下降0.50%。 光伏价格指数方面，截至2025年3月24日（最新）数据报14.24，较此前一期上涨0.78%。光伏经理人指数报106.34，较此前一期下降7.45%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略 黄金：谨慎偏多 本周公布的2月美国PCE核心通胀数据高于预期，并且结合美联储官员的讲话可以发现，再通胀问题仍然是目前市场应该重点关注的因素，而倘若通胀水平持续走高，但暂时又并不至于导致立刻做出加息的动作，则未来实际利率变动方向大概率仍将向下，这对于黄金的定价仍然较为有利。 白银：谨慎偏多 白银大致走势追随黄金，但期间波动或相对较大。当下对于有套保需求的企业而言，同样建议积极参与买入套保操作。不过光伏板块对白银需求边际增量逐步下降的情况也需受到重视。 套利：逢低做多金银比价 期权：暂缓 风险 美元以及美债收益率持续走高流动性风险的冲击 目录 市场要闻与重要数据.........................................................................................................................................................................1宏观面................................................................................................................................................................................................43月21日当周行情与经济事件综述........................................................................................................................................4欧美公债利率监控....................................................................................................................................................................43月31日至4月4日重要数据与事件汇总展望....................................................................................................................5黄金、白银ETF持仓................................................................................................................................................................7基本面................................................................................................................................................................................................7上海黄金交易所T+d市场监控................................................................................................................................................7金银库存情况监测....................................................................................................................................................................8相关下游行业市场表现概述....................................................................................................................................................9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%.............................................................................................................................................5图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%.........................................................................................................................................5图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...................................................................................................................................5图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.....................................................................................................................................5图5:TIPS债券收益率丨单位：%....................................................................................................................................................5图6:BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..................................................................................................................................5图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张........................................................................................................................................7图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张........................................................................................................................................7图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:白银ETF持仓量丨单位：吨.................................................................................................................................................7图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克..............................................................................................................................8图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克.............................................................................................................................8图13:上期所黄金库存丨单位：千克................................................................