软商品周报：等待外盘指引

迈科期货投资研究部 2025.3.24 主产国产量不及预期，糖价重心上移 -全球：印度因50万吨食糖预估差异导致其行业机构互相争论，这令市场担忧印度的产量或低于预期，并对印度食糖进口的可能性展开谈论。巴西干旱或令新榨季食糖生产推迟。国际现货贸易流整体呈现偏紧的态势。在巴西开榨前，国际糖价预计维持偏强走势。 -进口：食糖进口量大幅低于近榨季同期。1-2月合计进口食糖7.92万吨，同比减少111.33万吨，降幅93.36%；较近5年同期均值下降72.41万吨，降幅90.15%。替代品进口大幅回落、管控效果显现。1-2月中国累计进口糖浆与白砂糖预混粉9.02万吨，同比减少7.81万吨，降幅46.39%。 -现货：由于本榨季生产进度靠前，糖厂现金压力不大，现货价格保持坚挺，同时食糖的消费量是近年度的相对高位，对期货盘面带来支撑。 -结论及观点：国际市场供应端的定产变化影响国际糖价走势。印度、泰国产量不及预期，巴西中南部新榨季生产或推迟，国际糖价走势震荡偏强。1-2月中国累计进口食糖8万吨，同比减少111万吨；进口糖浆、预混粉合计10.92万吨同比减少5.91万吨。现货成交尚可。关注ICE国际原糖走势指引。 -05合约支撑6050，09合约支撑5950。 -关注事件：主产国产量。 进口：食糖进口量大幅低于近榨季同期 ▹中国2月进口食糖1.61万吨，同比减少47.88万吨，降幅96.75%。 1-2月合计进口食糖7.92万吨，同比减少111.33万吨，降幅93.36%；较近5年同期均值下降72.41万吨，降幅90.15%。 24/25榨季（10-2月），中国累计进口食糖154.09万吨，同比下降151.14万吨，降幅49.52%。 ▹1-2月中国累计进口糖浆与白砂糖预混粉9.02万吨，同比减少7.81万吨，降幅46.39%。24/25榨季（10-2月），累计进口糖浆与白砂糖预混粉72.32万吨，同比增加13.95万吨，增幅23.91%。 基本面平静，棉价窄幅波动 -USDA周度出口：2025年3月7-13日，美国24/25年度陆地棉净出口签约量为2.29万吨，较前周减少63%，较前四周平均值减少59%。美国24/25年度陆地棉装运量为7.96万吨，较前周减少13%，较前四周平均值增长8%。 -国内市场：中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价75.61美分/磅，折人民币进口成本13159元/吨（1%关税），进口利润1661元/吨。2025年棉花进口配额数量有限，纺织企业继续谨慎使用配额进口外棉。旺季不及预期，加上外部贸易环境担忧，销区棉纱贸易商库存较低，未能有效发挥蓄水池功能。C32S普梳纯棉纱均价21067元/吨，常规外纱均价21640元/吨，进口利润-565元/吨。 -消费出口：2025年1-2月，中国纺织品服装出口额为428.84亿美元，同比下降4.54%。纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为212.21亿美元，同比下降1.99%。服装（包括服装及衣着附件）出口额为216.64亿美元，同比下降6.90%。 -分析及结论：USDA周度出口数据显示美国当前市场年度棉花出口销售净增较之前一周减少63%，较前四周均值减少59%。国际市场采购谨慎，ICE美棉价格受到压制。国内在扩内需的指引下春夏季订单有所下达，中下游库存开始消化，但企业对旺季不及预期的担忧情绪仍存，采购积极性不强。 -05合约震荡缩窄，关注方向选择。 -关注事件：春播、订单。 USDA周度：陆地棉签约装运下降，中国继续大量取消合同 ▹2025年3月7-13日，美国24/25年度陆地棉净出口签约量为2.29万吨，较前周减少63%，较前四周平均值减少59%。签约量净增来自越南、巴基斯坦、土耳其、墨西哥和印度尼西亚。签约量负增长来自中国（1.12万吨）和日本。 ▹美国24/25年度陆地棉装运量为7.96万吨，较前周减少13%，较前四周平均值增长8%，主要运往越南、巴基斯坦、土耳其、印度和印度尼西亚。 ▹中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价75.61美分/磅，折人民币进口成本13159元/吨（1%关税），进口利润1661元/吨。 ▹2025年棉花进口配额数量有限，纺织企业继续谨慎使用配额进口外棉。 ▹旺季不及预期，加上外部贸易环境担忧，销区棉纱贸易商库存较低，未能有效发挥蓄水池功能。 ▹C32S普梳纯棉纱均价21067元/吨，常规外纱均价21640元/吨，进口利润-565元/吨。 消费：1-2月中国纺织品服装出口额同比下降4.54% ▹2025年1-2月，中国纺织品服装出口额为428.84亿美元，同比下降4.54%。纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为212.21亿美元，同比下降1.99%。服装（包括服装及衣着附件）出口额为216.64亿美元，同比下降6.90%。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉期货从业资格号：F0274249投资咨询资格号：Z0002956联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司