主要结论
- 进口情况：2025年1月中国针叶浆进口量72.74万吨，环比下降1.51%，同比增加1.59%；阔叶浆进口量153.98万吨，环比下降9.29%，同比增加16.49%。国际浆厂计划减产，预计进口量增长放缓。
- 港口库存：国内主要港口纸浆库存量195.93万吨，较上周下跌1.51%，除常熟港外均呈下滑态势。
- 外盘报价：Suzano宣布2025年4月桉木阔叶浆金鱼亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨60美元/吨；加拿大漂白针叶浆狮牌报价提涨10美元/吨。针叶浆、阔叶浆价差达历史高位，Suzano一季度减产。
- 下游需求：原纸企业采买积极性下滑，刚需采购为主，压价采浆，终端需求缺乏明显放量。
- 成本支撑：国际浆厂提价推高进口阔叶浆后期到货成本，成本端有一定支撑。
行情回顾
- 一季度走势：分为三个阶段：
- 1月2日-1月10日：大幅下跌，下游订单有限，高价成交受阻。
- 1月13日-2月5日：反弹上涨，国际浆厂提价支撑进口阔叶浆，部分纸厂停机。
- 2月5日-至今：高位回落，春节后港口库存创新高，下游毛利率偏低，浆市偏弱。
基本面分析
- 进口量：全球纸浆产量约1.8亿吨，中国产量约8587万吨，对外依存度高。2025年1月针叶浆进口同比增1.59%，阔叶浆同比增16.49%。
- 外盘报价：Suzano和加拿大浆厂提价，支撑进口阔叶浆底部价格。
- 港口库存：主要港口库存转降，除常熟港外均环比下滑。
- 下游开工：木浆开工负荷率分化，个别企业转产或停产，下游采买积极性不足。
- 毛利率：进口针叶浆毛利率或维持偏低水平，下游原纸行业毛利率低，高价采买意愿低。
- 价格走势：截至3月27日，进口针叶浆周均价6357元/吨（下跌0.97%），阔叶浆周均价4660元/吨（下跌0.34%），本色浆由稳转跌，化机浆由稳转涨。
后市展望
- 进口：国际浆厂减产计划或放缓纸浆进口量增长。
- 库存：港口库存持续转降，但除常熟港外均呈下滑。
- 下游需求：原纸企业采买积极性不足，刚需采购为主。
- 成本支撑：国际浆厂提价推高进口阔叶浆成本，成本端有一定支撑。
- 操作建议：区间震荡思路对待。
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