2024年报点评：增储上产，提高股东回报

核心观点与关键数据

2024年，中国海油实现营业收入4205.1亿元（同比+1%），归母净利润1379.4亿元（同比+11%）。公司原油销售价格同比略有下滑，从78.0美元/桶下降到76.8美元/桶（同比-2%）。实际油气净产量727百万桶油当量（同比+7%），其中石油净产量567百万桶（同比+7%），天然气263亿立方米（同比+7.5%），超过年初制定的700-720百万桶油当量目标。资本开支1325亿元（同比+2%），其中勘探/开发/生产资本化/其他分别191/872/239/23亿元。桶油主要成本28.52美元/桶（同比-1.1%）。公司全年股息为1.4港元/股（含税），全年股息支付率44.7%，承诺2025-2027年全年股息支付率不低于45%。

研究结论

根据公司增储上产&新项目推进情况&油价情况，调整2025-2026年归母净利润分别至1384、1418亿元，新增2027年归母净利润1467亿元。对应A股PE分别9.1、8.9、8.6倍，对应H股PE分别5.9、5.7、5.55倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期。