全年国际业务显著发力，创新产品研发有序推进

业绩简评 2025年3月28日，公司发布2024年年度业绩。2024年公司实现营业收入13.04亿元，同比+2.9%；实现毛利9.81亿元，同比-1.4%； 实现归母净利润2.22亿元，同比-15.5%。 经营分析 核心业务收入稳定增长，利润率受政策影响略有下降。公司结构性心脏病业务实现收入5.28亿元，同比+6.4%。其中左心耳封堵器稳居全球市场国产品牌第一，收入同比+12.4%；先天性心脏病封堵器收入同比+2.9%，通过差异化产品策略满足不同市场需求。 外周血管病业务实现收入7.51亿元，同比+6.2%，其中覆膜支架产品收入同比+8.3%，腔静脉滤器产品收入同比-3.4%。公司全年毛利率达到75.3%，同比-3.3pct，减少主要由于1）受集采政策影响，部分区域个别产品销售单价下降；2）低毛利率产品销量增加导致销售结构变化，未来利润率有望逐步稳定。 国际业务显著发力，品牌影响力持续提升。公司国际业务实现快速拓展，2024年海外市场取得收入3.47亿元，同比+26%，在公司总收入占比提升至26.6%。亚洲和欧洲市场继续保持强劲增速，同比分别增长33.6%、18.6%，占公司销售总收入占比提升至11.7%和10.1%，业务持续聚焦全球未被满足的临床治疗需求。 创新产品研发有序推进，支撑公司长期增长空间。公司在研产品管线丰富，2024年研发投入（不含资本化）为3.03亿元。2025年2月公司主动脉覆膜支架系统（烟囱支架）获得药监局注册批准，是国内批准的收款明确适用于烟囱技术的主动脉覆膜支架系统，为累计主动脉公布病变的患者提供了治疗新选择。2025年3月，公司LAmbre Plus左心耳封堵系统的上市前临床试验于美国获得医保覆盖，创新产品的不断研发推进将支撑公司长期增长。 盈利预测、估值与评级 我们看好公司在心脑血管介入领域的长期发展 ， 预计公司2025-2027年归母净利润3.37、4.21、5.27亿元，同比+51%、+25%、+25%，现价对应PE为22、18、14倍，维持“增持”评级。 风险提示 产品集采降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇率波动风险。