年报点评报告：商品代贡献主要业绩，种猪销售大幅增长

核心观点与业绩表现

益生股份2024年实现收入31.36亿元，同比减少2.76%；归母净利润5.04亿元，同比减少6.84%。第四季度收入和净利润分别同比增长73.41%和242.33%，主要得益于商品代鸡苗价格上涨和市场需求回升。

商品代鸡苗销售情况

2024年公司销售商品代鸡苗约5.7亿羽，同比减少9%，销售均价3.3元/羽；父母代鸡苗约1200万套，同比减少20%，销售均价近39元/套。四季度商品代鸡苗价格上涨明显，带动公司盈利能力提升。假设父母代成本17元/套、商品代成本2.7元/套，全年父母代利润约2.5亿元，商品代利润约3.5亿元。春节后肉鸡苗价格先跌后涨，3月第四周主产区平均价2.98元/羽，看好白鸡消费与补栏需求恢复对公司盈利的正向贡献。

种猪销售情况

909鸡苗方面，2024年公司销售约0.83亿只，同比增加8%，销售均价1.3元/羽。种猪方面，2024年公司销售约3万头，同比增长806%，销售均价2510.9元/头。

投资建议与业绩预测

结合2024年公司业绩表现和一季度鸡苗价格情况，下调2025、2026年业绩预测，引入2027年业绩预测。预计2025-2027年实现归母净利润5.5亿、5.9亿、6.1亿，同比分别+9.3%、+6.3%、+4.9%，对应2025年19xPE，维持“买入”评级。

风险提示

鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。

财务指标

2023年营业收入3225百万元，同比增长52.7%；归母净利润541百万元，同比增长247.3%。2024年营业收入3136百万元，同比减少2.8%；归母净利润504百万元，同比减少6.84%。预计2025-2027年营业收入分别为3.504亿、3.671亿、3.788亿，同比增长率分别为11.7%、4.8%、3.2%；归母净利润分别为5.51亿、5.86亿、6.12亿，同比增长率分别为9.3%、6.3%、4.9%。

估值与评级

2025年预计EPS为0.50元，对应P/E为19.4倍，维持“买入”评级。